近日,有消息称国台酒业考虑去香港进行IPO,计划融资5亿美元。如果消息属实,可以理解为,国台酒业放弃A股,转战香港IPO。
关注国台酒业的朋友应该知道,上市一直是国台酒业的“心病”,辗转了很多年。
2020年曾提交过A股招股书,随后被监管层提出的47项反馈意见“吓坏了”,2021年主动撤回了IPO申请。
当时国台董事长闫希军当时回应媒体称,“计划调整完最晚十月底再报(IPO材料)”。
只是,国台此后IPO并无进展,外界翘首以待。
针对本次传言,公司相关负责人并未否认,只是称,以正式公告信息为准,无法正面回应。
#1
国台酒业近年折腾上市,埋了不少雷
资料显示,贵州国台酒业集团股份有限公司,是天士力大健康产业投资集团历经20多年精心打造的政府授牌的茅台镇第二大酿酒企业。拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒、国台茅源四个生产基地。
背靠的天士力集团,自1994年成立以来,坚持打造现代中药第一品牌,不断推进大健康产业的发展。在做专做精现代中药的基础上,向生物药、化学药和特色医疗行业扩展。
2001年,已经通过医药行业赚到第一桶金的闫希军,开始进军白酒行业,孵化和运营了国台酒业。
从数据来看,国台酒业2017至2020年,营业收入分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元、40.05亿元,净利润分别为0.47亿元、2.4亿元、4.11亿元、8.18亿元,仅四年时间,其营收利润分别暴涨约7倍以及17倍。
而在去年国台酒业经销商大会上,国台酒业对外透露,2021年公司含税销售额已超过百亿元,2022年国台计划目标含税销售额为115亿元左右。
爆发的业绩背后,国台酒业频繁的关联交易也引发了证监会的问询。早前的《招股书》显示,在国台的前五大客户中,天津帝泊洱生物、天士力医药、广东粤强、湖北粤强、广东益润均为国台酒业关联企业。这让百亿销量的成色有待考量。
此外,还能从《招股书》中得知,2018年以来,国台酒业经销收入占比高达96%。

就在这一年,国台进行增资,新增注册资本7029.3万元,由“金创合伙”、“共创合伙”和“合创合伙”三家新股东以货币方式出资,102家经销商通过合伙,间接持股国台酒业。
在上市预期的推动下,持股经销商纷纷下单囤货,帮国台冲业绩。
国台酒筹划IPO的这几年,吸引了大量的经销商,所以国台业绩能够爆发式增长。但是终端动销很一般,大量的酒都积压在经销商仓库里。
国台酒业第一次IPO失败后,导致了国台酒业和经销商之间的矛盾大爆发。
去年底,一位资深的白酒行业人士表示,国台2022年的真实销售额同比腰斩都不止。
据报道,国台酒业旗下国台国标酒价格倒挂现象严重,让经销商苦不堪言。厂家给予经销商的打款价格为349元/瓶,而经销商之间的调货价为280元/瓶,市场终端零售价300元/瓶。以这样的价格计算,经销商每卖出一瓶酒,大约赔50~70元。
实际上,国台酒业旗下产品价格倒挂严重、库存积压太多,正是酱酒退热之后,很多酱酒企业的现状,如果不能尽快获得融资,未来发展不容乐观。
#2
不再提“百亿目标”,董事长已隐身半年
回首2022年,国台不再提“百亿目标”。据“酒业内参”最近统计,国台董事长闫希军已经长达半年未公开出席活动了。
而早前的经销商大会上,董事长闫希军亲自出席。并首度公布了2021年公司含税销售额超过百亿元。
“百亿国台”就是这么来的。当时国台还提出2022年的销售目标是115亿元。当时,闫希军口号喊的很响亮。要用十年时间,建立中国新名酒的内涵体系,把国台酒打造成为中国新名酒;再经过二十年的接续奋斗,到国台五十年时,使国台酒成为叫得响的中国名酒。
但是今年的经销商大会,闫希军缺席了,仅由集团总经理张春新代为转达了对全体经销商的新春问候。
国台也没有提出任何目标,没有喊任何口号,只表达了“继续对标名酒榜样,心无旁骛、不惜代价的做一瓶好酒,一步步把精致做到极致,酒好喝、包装好看有品位,持续巩固提升国台的品质优势和市场竞争力。”
#3
恰逢上市的通道变窄,只能转战香港IPO
到今年,国台酒业的上市更难了。
1月31日,网上流传出一份“IPO红绿灯行业审核标准细则”。其中提到,从事白酒产业的企业属于“禁止上市”的业务。
这条信息随即引发了市场对白酒企业上市前景的担忧,白酒板块一度重创。

随后,2月1日,证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。并未出现所谓的“红绿灯”内容。有投行人士表示,网传的‘红绿灯’行业要求,可能要等正式稿发布之后交易所出台细则才会予以明确。
因此,酒企上市难,并非空穴来风。
自 2016年3月金徽酒(603919.SH)成功上市后,白酒板块已7年未迎来“新成员”。西凤酒四次折戟IPO,习酒、郎酒也站在IPO的十字路口不知何去何从。
在这样的背景下,结合珍酒李渡转战港股IPO的消息,国台酒业转战港股IPO可能并非空穴来风,选择香港上市,是一种退而求其次的表现。

文轩智库专家
中国食品产业分析师朱丹蓬
现在基本上都是头部企业动销会比较快,中小型的小微企业,区域型的企业,动销不行,因此库存就肯定大。所以说,越来越多中小型白酒企业的库存都在翻番。
国台近几年得到了高速的发展,但背后更多是激进策略,为了快速取得规模效应去进行IPO。所以整体运营模式这一部分,应该会存在一定纰漏,未来想在港股上市也存在很多不确定的因素。不过由于港股实行注册制,上市的时候如果并未发现问题,上市希望很大。
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