4月7日，亿纬锂能公告称，拟在江苏启东投建50GWh储能电池生产基地，在福建上杭投建60GWh储能电池基地，合计投资110亿元。
230亿扩产与业绩“剪刀差”
这已经是这家储能龙头在11天内抛出的第四份扩产计划，从3月28日到4月7日，亿纬锂能先后在广东惠州、湖北荆门、江苏启东、福建上杭四地落子，累计规划投资230亿元，新增产能230GWh。
同样在4月7日，公司发布了2026年一季度业绩预告：预计归母净利润13.76亿元至14.87亿元，同比增长25%至35%。
表面看，这是一家业绩向好、信心十足的龙头公司在加速抢滩。把数据摊开来仔细看看，情况并没有那么乐观。
就在一周前，亿纬锂能年报显示，2025年全年营收614.7亿元，同比增长26.44%；而归母净利润仅41.34亿元，同比微增1.44%。
收入涨了四分之一，利润几乎没有动。也就是说，亿纬锂能卖出了比以往多得多的电池，但赚到口袋里的钱并没有同步增加。价格战已经吃掉了几乎所有增量利润。
动力电池“以价换量”失守
动力电池板块，2025年，亿纬锂能动力电池出货量达到50.15GWh，同比增长65.56%，这个增速放在行业里不算低。
动力电池全年收入258.58亿元，占总营收的42.07%，依然是公司的第一大收入来源。
但问题出在盈利能力上，动力电池的毛利率仅为15.50%，虽然比上一年略有好转，但绝对值远低于消费电池25.65%的水平。
更何况，这个板块的营收增长在很大程度上是靠降价换来的。2022年，亿纬锂能的动力电池每GWh售价约为11亿元；到2024年，这一数字已经降至6亿元左右，直接腰斩。2025年前三季度，这一价格依然维持在6亿元的水平，未见反弹。
价格战对动力电池业务的冲击不止于此。
韩国市场研究机构SNE Research的数据显示，2024年亿纬锂能动力电池装车量20.3GWh，全球市场份额从2023年的4.45%收窄至2.3%，在中国市场的排名也从第4位下滑至第5位。
为了保住市场份额，亿纬锂能不得不采取“以价换量”的策略，但结果却是市场占有率不增反降。
董事长刘金成曾坦言，动力电池领域“两强格局”显著，二线企业单纯依靠价格战没有前途，应该回归技术与质量本身。
但在新能源汽车价格战愈演愈烈的行业背景下，车企纷纷采用多供应商策略压低采购成本，亿纬锂能很难摆脱“被动降价”的困境。
动力电池从增长引擎变成了业绩的“拖油瓶”，这已经是不争的事实。
好在储能电池在2025年扛起了增长的大旗。
全年储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%，收入244.41亿元，占总营收的39.76%，全球市占率跃升至第二位，仅次于宁德时代。
但这条增长曲线同样被价格战所覆盖。
储能电池的毛利率从2023年的17.0%一路下滑至2025年的12.28%，两年间跌去了将近5个百分点。公司在年报中的解释很直白：毛利率收窄的根本原因是“为提高竞争力而进行的策略性价格调整”。
2025年储能电芯的入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh之间，部分厂商的报价已经跌到了现金成本线附近。
在这样一片“红海”里，即便坐拥全球第二的出货量，利润空间也被压缩到了极致。公司每卖出1GWh的储能电池，售价已从2022年的约8亿元降至4亿元。
出货量翻倍增长，利润却没有同步跟上，这就是储能电池的现状。
相比之下，消费电池反而是亿纬锂能三大业务板块中毛利率最高的一块，2025年毛利率为25.65%，收入110.75亿元，同比增长7.29%。
但这个板块的体量仅占总营收的18.02%，对于拉升公司整体利润的作用相当有限。更何况，消费电池的市场天花板相对清晰，增长空间有限，难以成为支撑公司未来几年业绩增长的主引擎。
资产负债率升至64%，实控人套现44亿
2025年，亿纬锂能期间费用高达70亿元，同比增长33%，费用率从上年同期的10.7%上升至11.3%。经营活动产生的现金流量净额虽有改善，达到74.92亿元，同比增长约69%，但面对正在加速铺开的产能扩张计划，这个数字并不足以支撑起庞大的资本开支。
更大的压力来自资产负债表。截至2025年末，亿纬锂能的总资产为1255.42亿元，总负债达到805.71亿元，资产负债率攀升至64.18%，比上一年提高了4.82个百分点。
五年前，这个数字只有35%出头。与此同时，货币资金仅85.02亿元，而短期有息债务已达53.55亿元，应付账款规模接近300亿元。流动比率降至1.03，距离1.0的警戒线只有一步之遥。这意味着公司的短期偿债能力已经逼近临界点，资金链整体偏紧。
在债务压力持续累积的背景下，亿纬锂能的扩产步伐反而在加速。
惠州、荆门、启东、上杭四地项目合计需要230亿元的投资——这还不算公司在海外正在推进的匈牙利和马来西亚两大基地。
匈牙利30GWh大圆柱电池项目预计2027年投产，马来西亚基地也在同步建设，海外项目的合计规划投资超过180亿元。国内国外同步扩张，对资金的渴求程度可见一斑。
面对如此巨大的资金缺口，亿纬锂能正在资本市场寻求多条融资路径。
2026年1月2日，公司第二次向香港联交所递交上市申请，距离首次递表失效仅过去数日。
与第一版招股书不同，最新版本在募资用途上做了明显的调整——马来西亚三期项目被剔除，资金将重点聚焦匈牙利工厂的46系列大圆柱电池产能建设。
在多条海外扩张线并行的情况下，公司只能在优先级上做减法，把有限的资源集中到最核心的项目上。但即便聚焦了重点，匈牙利基地本身的投资强度就已经是百亿级别，对资金链的考验依然严峻。
2025年11月，刘金成、骆锦红夫妇以每股72.20元的价格询价转让约4078万股，一次性套现29.44亿元。
加上此前在二级市场的减持，两人累计套现金额约44亿元。套现的时机选择颇具意味——恰在亿纬锂能股价从2025年8月起翻倍上涨后的高位。
减持完成后不久，股价便跌破转让价，接盘的25家机构已出现浮亏。公司一面赴港融资、一面疯狂扩产，创始人夫妇却选择在股价高位大额变现，两件事同期发生，市场的疑虑并不难理解。
对于一家处于关键转型期的企业来说，实控人的信心往往是最敏感的定价因子。刘金成夫妇的这一轮减持，客观上增加了公司在资本市场融资的沟通成本。
在宁德时代和比亚迪两座大山之下，二线电池企业的生存空间正在被持续压缩。
宁德时代在全球动力电池市场的份额已提升至42.1%，比亚迪凭借自身的整车需求占据全球第二，而排名其后的企业市场份额均不足5%。头部企业的规模效应和技术优势持续强化，二线企业只能在成本端和差异化方向上寻求突破——但这恰恰是价格战最惨烈的战场。
2026年还有一个政策变量值得关注：自4月1日起，电池产品的增值税出口退税率从9%下调至6%，到2027年将完全取消。
对于那些依赖出口退税来维持微薄利润的中小企业来说，这可能是致命的冲击。对于亿纬锂能而言，虽然体量和规模尚可承受，但海外布局的利润预期必然要打折扣。加速本地化建厂是应对之道，但本地化本身又意味着更高的前期投入和更长的回报周期。
锂电池行业正在从低价竞争向价值竞争转型，磷酸铁锂价格在2025年下半年进入上行通道，半年内涨幅接近30%。
上游原材料价格的反弹给电池厂商带来成本压力，但也在倒逼行业告别“自杀式”降价。问题的关键在于，在价格竞争退潮之后，真正留下来的企业拼的将是技术迭代能力、供应链控制力和全球化运营水平。
站在当下看亿纬锂能，它正处在一个微妙的十字路口。
储能电池已经超越了动力电池，成为公司的第一大业务板块；大圆柱电池在匈牙利基地蓄势待发，意图撬动欧洲市场；固态电池和钠电池等前沿技术的量产基地也在规划之中。从技术路线的布局来看，公司试图在各个细分赛道上都不掉队。
但硬币的另一面是清晰的财务压力。连续四轮扩产公告意味着资本开支将在未来两三年内维持高位，而利润端的改善速度却很难同步匹配。
价格战并未结束，储能电芯的报价仍在低位徘徊，即便亿纬锂能已经在600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池上实现了全球首发量产，技术领先要转化为盈利能力，还需要足够长的时间窗口。
手握全球储能第二、商用车装车量全国第二的成绩单，亿纬锂能已经证明了自己具备规模化交付的能力。但资本市场看的从来不只是规模，而是规模之上的利润质量。
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