蜜雪集团2025年财报显示，全年营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，核心指标均超市场预期。收入增长主要来自商品和设备销售，该项收入327.66亿元、同比增长35.3%，加盟服务收入7.94亿元、同比增长28.0%。
这种收入结构的特征意味着，蜜雪本质上已不只是一家茶饮品牌，而是一个面向加盟商的庞大供应链平台——它的利润来源，并非终端的一杯杯奶茶，而是向下游数万家门店稳定输出原料与设备所沉淀的规模红利。
驱动增长的核心仍是门店网络的持续扩张。
截至2025年底，全球门店总数约6万家，加盟门店从4.6万家增至5.98万家。但值得留意的是，闭店数量同步上升——2025年关闭加盟店2527家，较2024年的1609家明显增加。闭店率的走高，恰恰验证了上述“供应链平台”逻辑的另一面：当门店扩张逼近市场容量上限，加盟商的优胜劣汰便自然加速。
这既反映出加盟体系的市场化洗牌，也意味着蜜雪对门店质量的主动管控正在加强——与其让低效门店拖累品牌，不如主动关停并转。
这种对“质量”的追求，正在从单店管理延伸至更广阔的业务版图。多品牌布局成为新变量。2025年，蜜雪完成对现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”的战略并购，将产品线从茶饮、咖啡延伸至酒精饮料。与此同时，幸运咖签约门店已突破7000家，向年内万店目标迈进。
从“喝甜的”到“喝带劲的”，蜜雪正在用同一套供应链逻辑，覆盖更广阔的日常饮品场景。这套逻辑的核心是：以极致性价比切入大众市场，用标准化供应链支撑规模化复制。鲜啤和咖啡的加入，本质上是将蜜雪已验证成功的模式，横向复制到相邻赛道。
同样的逻辑也在海外市场得到印证。
截至2025年底，海外门店约4500家，但印尼、越南两大核心市场门店数量有所减少——公司解释为存量门店调改、提升单店运营质量。与此同时，蜜雪新进入哈萨克斯坦、美国市场，幸运咖也落地马来西亚、泰国。
放缓开店节奏、优化单店模型，是蜜雪从“跑马圈地”向“深耕运营”转变的信号。这种转变与国内闭店率的上升形成呼应，无论是主动收缩低效门店，还是放慢海外扩张脚步，蜜雪都在试图回答同一个问题——当门店数量突破6万家之后，下一阶段的增长动力，究竟是继续铺店，还是深耕单店产出与品牌溢价？
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