观察员丨三畏 审校丨王恒
10月21日，阿宽食品正式告别全国中小企业股份转让系统。停牌前，其股价定格在7.48元，总市值约6.25亿元。
从近40亿元估值到如今主动退出，阿宽食品在新三板的挂牌时间共计720天。
告别新三板
此次停牌并非突然发生。早在9月24日，阿宽食品发布公告称，基于自身战略规划，为集中精力投入经营、降低运营成本，拟主动申请终止挂牌。
在业内人士看来，新三板相对有限的融资功能与流动性，叠加维持公众公司高昂的审计、督导等信息披露成本，已难以匹配其当下的发展诉求。
为了平息资本争议并确保退场顺利，阿宽食品及实控人陈朝晖针对异议股东明确了相应的股份回购安排。
公告显示，针对投反对票或未出席股东会的异议股东，公司承诺以“成本价、最近一期每股净资产、最近一次要约回购价（7.48元/股）”三者孰高进行回购，并在终止挂牌后12个月内完成。
这一举措不仅最大程度保障了中小投资者的权益，也从侧面印证了在业绩承压与机构退出诉求下，公司急需一个更为灵活、不受公众监管掣肘的资本环境来谋求发展。
值得注意的是，在停牌前夕的10月19日，公司刚刚办理完毕约928.88万股，占总股本10%的回购股份注销手续。
此举导致总股本降至8360万股，实控人陈朝晖的持股比例被动增加至58.79%，控制权进一步高度集中，为后续的深度调整铺平了道路。
资本落差
阿宽食品由重庆籍商人陈朝晖创立，并自2016年成立起一直担任公司董事长兼总经理。
公司总部位于成都，在四川拥有两大生产基地，是一家专注于非油炸方便面、方便粉丝及复合调味品等五大品类、近200个单品研发制造的大型食品企业。
凭借“红油面皮”这一爆款单品，公司精准踩中了“宅经济”与新型方便食品的爆发期，2020年营收便突破10亿元大关。
2020年至2021年初，阿宽食品密集完成A、B、C三轮融资，高瓴、茅台建信、同创伟业、前海母基金等明星机构悉数入局，将其估值一路推高至近40亿元，成为彼时新消费赛道最炙手可热的标的之一。
带着“新型方便食品第一股”的光环，其上市之路却屡遭波折。从最初冲刺创业板，到2021年转道深交所主板，再到2023年底因全面注册制下主板“大盘蓝筹”定位与其实际规模存在差距，最终撤回。
A股上市计划终止后，阿宽食品面临早期融资协议中的股权回购压力。根据公司披露的信息，为了清理对赌协议并解决C轮投资方（青岛同创、兼固投资、深圳怿恒、麦星投资等）的退出诉求，公司于2024年初决定以定向减资的方式回购上述机构持有的股份。
2024年4月，公司支付了第一期回购款约1.28亿元，并约定于同年9月30日前结清剩余约596万元。根据当时测算，本次回购总价款（含投资本金及年化4%的收益）合计约1.34亿元。随着这部分股份的注销，公司总股本由9582.22万股降至9288.88万股。
在完成历史沿革清理、通过全国股转系统两轮审核问询后，2024年11月1日，阿宽食品正式挂牌新三板（证券代码：874639），所属层级为创新层。
此时，公司的估值已从2021年C轮融资时近40亿元的高点，回落至新三板挂牌时的数亿元规模。
如何突围
挂牌新三板的720天里，阿宽食品在经营基本面上正经历多重考验。
作为国内新型方便食品的重要代工方，阿宽食品长期为麻六记、三只松鼠、李子柒等众多头部品牌提供产能支撑。庞大的代工版图曾是公司摊薄成本、扩大规模的关键。
然而，这一模式的潜在风险在2025年7月集中暴露。“麻六记酸辣粉发霉”事件引发全网关注，阿宽食品随后承认因“消杀环节存在不足”导致部分批次粉饼霉变并启动召回。
这起食安事件不仅带来了直接的财务损失，也对其品牌声誉与供应链管控能力造成了冲击，并直接反映在了公司的业绩走势中。
2025年，阿宽食品全年营收下滑至12.24亿元，净利润同比骤降90.06%。这是公司近年来首次出现营收两位数下滑，利润几乎被完全抹平。
进入2026年上半年，这一下行趋势仍在持续。半年报显示，公司实现营业收入6.35亿元，同比下降2.44%；归母净利润为2022.44万元，同比微增1.90%。
只是，净利微增并非源于主营业务的扩张，而是依赖于费用端的压缩。财报数据显示，期内公司销售费用降至1.01亿元，同比下降9.1%；管理费用同比下降8.14%。与此同时，公司综合毛利率由上年同期的27.36%下滑至25.78%。
在各项费用中，早年重金投入的线上营销出现了明显收缩。根据2026年半年报，公司当期推广服务费为7188.40万元，同比下降10.75%。在营收负增长且毛利率收窄的背景下，线上投入的缩减成为维持当期利润微增的主要支撑。
面对线上营收见顶与利润空间的收窄，阿宽食品正试图通过“降本增效”来重塑业绩引擎。
在线上渠道，公司主动缩减低效营销，精简长尾产品线，将资源聚焦于核心大单品；在线下，战略重心正加速向实体渠道转移，加大对校园渠道、量贩零食系统及传统商超的布局。
然而，在当前方便食品赛道中，阿宽食品既要面对康师傅、统一等传统巨头的竞争，也要应对白象等老牌国货以及区域新锐品牌的挤压，叠加食安事件的后续影响，其线下突围仍面临诸多不确定性。
摘牌能够降低阿宽食品的合规成本与资本运作压力。但在竞争充分的方便食品市场中，公司仍需通过产品创新与渠道调整来恢复业绩增长。
声 明
本文基于四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽食品”，全国中小企业股份转让系统证券代码：874639）、其董事、高级管理人员，以及全国中小企业股份转让系统有限责任公司等机构相关公开信息撰写。文中涉及的事实描述及数据，均尽力与公开报道、企业公告、定期报告（审计报告及半年度报告）、审核问询函回复、监管机构通告及相关信息披露平台逐项核对。
本文分析仅基于上述有限公开资料，存在固有局限，仅为作者个人观点，不构成对阿宽食品、其关联方、董事、管理层及任何相关人士的任何投资建议、交易指导或法律意见。阿宽食品相关事实的最终认定，应以公司正式公告、监管机构正式文件及法定程序的最终结果为准。
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