1月20日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（简称“鸣鸣很忙”）正式开启全球发售，拟于1月28日在港交所主板挂牌上市，股份代号为01768。
鸣鸣很忙计划全球发售1410.11万股股份，其中国际发售股份约为1269.09万股，香港公开发售股份约为141.02万股，发售价每股229.60-236.60港元。若以发售价中位数233.10港元计算，扣除相关费用后，公司估计将收取全球发售所得款项净额约31.24亿港元。
依托“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大品牌，公司实现了惊人的高速增长。然而，耀眼数据背后，是商业模式的核心矛盾：在维持万店规模与快速扩张的同时，如何建立可持续的健康盈利？
鸣鸣很忙的商业模式特征在于其极致的“低毛利、高周转”。这一模式的核心是依赖 “大牌低价引流+白牌盈利” 的组合策略，通过知名品牌的惊爆价吸引客流，再依靠利润率较高的自有或代理品牌（白牌）实现主要盈利。
这一策略使其迅速占领价格敏感型消费者的心智，驱动了GMV的爆炸式增长。只是，这种策略的代价是其盈利空间被压缩到极致，构建了一个极其脆弱的财务模型。
2022至2024年，公司综合毛利率长期徘徊在约7.6%的行业低位，即便在2025年上半年提升至9.3%，仍显著低于主要竞争对手万辰集团同期11.41%的毛利率水平。
更关键的是，这种“薄利”并未通过“多销”转化为净利润优势。2025年上半年，公司实现营收281.2亿元，经调整净利润10.34亿元，净利率仅为3.68%，同样低于万辰集团的4.28%。
同时，支撑其扩张的基石，单店效率正在下滑，平均月收入从2024年的31.36万元微降至30.07万元。
规模的迅速膨胀并未带来相应的规模经济效应，反而显现出“规模不经济” 的困境。
上市后，鸣鸣很忙的终极命题在于，能否利用公众公司的平台，完成从“流量收割型”企业向“价值深耕型”组织的蜕变；其“万亿零食梦”的未来，亦将从追逐门店数量，转向取决于单店盈利、加盟商健康度与供应链毛利率等内生性指标的持续改善。
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