近日，纺织服装企业盛泰集团(605138.SH)发布了2026年业绩预告，公司预计上半年归母净利润1.5亿元至1.8亿元，同比增加 380.66%至476.79%。表面上看，公司似乎迎来了业绩的全面反转，然而同期公司扣非归母净利润为1000万元至1500万元，同比减少45.79%至63.86%。证券之星了解到，归母净利润的暴增，源于非主业子公司股权处置带来的资产处置收益，而反映真实经营能力的扣非净利润，则揭示了公司主业仍面临经营压力。
业绩之外，截至7月22日，盛泰集团股价(前复权)较其2021年IPO发行价累计下跌45.22%，处于深度破发状态。今年6月，第二大股东伊藤忠亚洲抛出不超过3%的减持计划，进一步压制市场情绪；同月，控股股东虽推出不超过2%的增持计划试图对冲，但在经营基本面尚未实质性改善的背景下，增持的托底效果有限。市场对其估值修复的信心，终究要回归到扣非净利润所反映的真实盈利能力上来。
非经常性损益撑场面
上半年，盛泰集团完成非主业子公司股权处置并实现资产处置收益，是推动盈利回暖的关键，这在其一季度财报中已有体现。
今年一季度，盛泰集团营收同比微增0.09%至9.04亿元，归母净利润却同比骤增711.74%至1.65亿元，而在剔除非经常性损益后，公司归母净利润仅同比增长1.98%，公司解释称，主要系公司上半年结项投产的河南智慧纺纱项目尚在爬坡期，项目收益不足以覆盖当期成本及期间费用。
悬殊差距的背后，是一笔非主营资产的处置收益。今年3月，盛泰集团宣布以1.9亿元对价转让孙公司昊泰纺织70%股权，该公司主营工业园运营与物业出租，与服装主业并无直接关联。根据评估报告，以2026年1月31日为基准日，昊泰纺织股东全部权益采用收益法评估值为2.68亿元，评估增值1.47亿元，增值率高达122.25%。在今年5月交易完成后，这笔高溢价转让大幅增厚了公司账面利润，却也令业绩成色大打折扣。
回溯公司近三年经营轨迹，2022年业绩攀至历史高点后，2023年急转直下，营收同比下滑22.04%，归母净利润暴跌72.25%。此后两年，颓势延续但降幅有所收窄，2024年营收同比下降21.18%，归母净利润下降55.31%；2025年两项指标分别下滑6.62%和34.90%。与2022年峰值相比，2025年营收缩水42.63%至34.23亿元，归母净利润更是从3.76亿元骤降至3037万元，累计跌幅达91.92%。
证券之星了解到，公司经营基本面持续承压，与外部宏观环境的变化、终端需求的收缩以及内部战略调整等多重因素有关。
例如在2023年，受海外品牌去库存及贸易冲突影响，公司成衣订单明显减少，导致来自境外收入同比下滑26.62%至26.84亿元，远高于同期境内17.82%的同比跌幅。2024年，国内外纺织品消费市场依旧承压，欧美等主要市场受高通胀影响消费预期减弱，而国内消费市场复苏节奏同样缓慢，内需增长乏力。在内外需双重疲弱的背景下，公司来自境内和境外的收入分别同比大幅下滑26.85%和22.44%。
而在2025年，得益于海外客户需求的增长，公司境外收入同比小幅增长3.08%，但由于公司对境内生产基地进行了整合集中，导致境内收入依旧呈现双位数下滑，使得公司整体收入继续承压。与此同时，尽管同期主业盈利能力在改善，但由于NFW投资减值、非经常性损益由盈转亏及联营企业亏损三重因素叠加，导致归母净利润仍录得较大降幅。
标的成立一年半营收颗粒无收
盛泰集团对外部环境的高度敏感，与其全球化的资产与业务布局有关。
作为一家全球化布局的公司，其棉和麻种植基地位于澳大利亚，纱线产能主要位于越南，面料纺织布局在浙江嵊州、河南周口以及越南，成衣制造覆盖了河南、湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨等海外国家。凭借这一布局，公司构建了“双循环”产销体系，国内生产基地主要服务本土市场，海外生产基地则面向国际市场。2025年，公司境外收入占营收比重达到62.66%。
正是在这一背景下，盛泰集团于今年7月15日公告，拟使用自有资金及银行贷款，收购金鹰股份所持有的 GOLDEN EAGLE 58%的股权，交易对价为1333.90万美元。若此次交易完成，公司将拥有标的100%的股权。
从战略意图看，此前公司海外产能以棉纺为主，本次将越南在建的3万锭麻纺项目纳入体系，将完善海外麻纺产能布局，帮助构建起“棉+麻”双天然纤维的海外产能矩阵；同时，从联营转为全资控股，可有效消除决策限制，实现海外业务的统一管理。
然而，此次收购伴随的多重风险亦不容忽视。证券之星注意到，标的公司2024年10月成立，2025年度营收为0、净亏损7.46亿越南盾，2026年一季度营收同样为0、净亏损扩大至28.78亿越南盾。此外，本次收购还面临跨境审批流程、汇率波动、国际政治经济环境变化等风险。
公司境外收入能否持续复苏，仍有待长期观察。而在资本市场上，盛泰集团股价已处于破发状态，今年6月，第二大股东伊藤忠亚洲抛出不超过3%的减持计划，这已是其近一年内第二次大幅减持。尽管控股股东随即推出不超过2%的增持计划试图对冲，但唯有扣非净利润的持续回升，才能真正修复估值信心。对盛泰集团而言，现阶段更需向市场证明的是，其全球化布局的韧性能否转化为真实的主业盈利增长。
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