华润置地：上半年公司股东应占溢利98.4亿元

8月31日早间，华润置地在港交所公告，2026年上半年，公司综合营业额678.7亿元，股东应占溢利98.4亿元，核心净利润101.6亿元。

经常性业务核心净利润达到66.5亿元，在核心净利润中的占比攀升至65.5%，同比提升了5.3个百分点。

这意味着，华润置地每赚100元核心利润，已有超过65元来自收租和轻资产管理等经常性业务。开发销售贡献的利润占比被压缩至三分之一左右——这家以住宅开发起家的央企巨擘，盈利底盘正在完成从“卖房子”到“经营资产”的历史性切换。

经营现金流的质量也印证了这一转型。经营性不动产收租型业务毛利率高达73.3%，上半年贡献营业额141.6亿元，同比增长17%，其中购物中心零售额1281.9亿元，同比增速16.4%，显著跑赢全国社零大盘。

华润万象生活同期实现营业额92.2亿元，核心净利润22.3亿元，同比增速分别为8.1%和10.8%。这组数据揭示了一个关键事实：当大多数同行仍在为流动性焦虑时，华润置地的商业运营版图已经形成了自我造血、持续扩表的正向循环。

开发销售型业务在收缩中呈现出微妙的韧劲。签约额1165亿元，同比增长5.6%，行业排名稳居第三，但签约面积316万平方米却下降了23.2%。

量缩价涨的背后，是公司主动聚焦核心城市改善型需求的结果——深圳湾沪圣、上海沪启滨江两个项目单盘销售均突破百亿，包揽全国单盘销售冠亚军。换言之，并非开发业务不再赚钱，而是赚钱的逻辑变了：不再靠高周转冲规模，而是靠产品力在核心城市攫取高价值客户。

最令市场安心的或许是财务底盘。截至6月末，加权平均融资成本降至2.63%，较去年底再降9个基点，净有息负债率41.0%，持有现金989亿元。

在行业信用持续分化的当下，惠誉于7月将其评级上调至A-/稳定展望，三大国际评级机构综合信用评级位列行业第一梯队。这份财务安全垫，为华润置地在存量时代的资产整合与收并购预留了充足的战略空间。

站在上市三十周年的节点上，华润置地的估值逻辑正在被市场重新审视。5月11日股价创出39.88港元历史新高，市值达2139亿港元，稳居内房股榜首。资本市场的定价信号很明确：当行业从金融红利转向管理红利和资产运营红利，那些率先完成利润结构转型的企业，正在获得超出周期的定价权。