《金证研》南方资本中心 和川/作者 肖直 西洲 菘蓝 映蔚/风控
2026年3月27日，先歌国际影音股份有限公司（以下简称“先歌国际”）披露其2025年度报告。2025年，先歌国际实现营收4.86亿元，同比增长5.08%，实现净利润0.63亿元，同比增长19.44%。
业绩增长背后，西安先歌声光科技有限公司（以下简称“西安先歌”）系先歌国际报告期内累计交易超四百万元的共用商号经销商客户，且西安先歌成立当年即与先歌国际合作。而西安先歌曾自称先歌国际（西安）公司，且西安先歌的联系人曾与先歌国际西安分公司总经理“同名”，且2023年西安先歌曾与先歌国际共用展位。基于上述异象，西安先歌与先歌国际西安分公司之间或关系待解。
除此之外，先歌国际披露2024年末本科学历员工人数、前监事孙影辞任监事及离职时间或现“不同版本”，且公告文件或现多处“手抖式”信披，信披质量或值得关注。
一、共用商号经销商客户成立当年即合作，该经销商联系人曾与先歌国际分公司的总经理“同名”
上市公司交易与关联交易行为应当合法合规，不得隐瞒关联关系，不得通过将关联交易非关联化规避相关审议程序和信息披露义务。此番上市，先歌国际披露西安先歌系交易超四百万元的共用商号经销商客户之一，西安先歌成立当年即与先歌国际合作。
而西安先歌曾自称先歌国际（西安）公司。且先歌国际官网曾披露，西安先歌联系人与先歌国际西安分公司总经理均为“王惠民”。2023年，西安先歌联系人电话对应的微信视频号用户发布的内容显示，西安先歌曾与先歌国际在展会中共用展位。
1.1 西安先歌系共用商号经销商客户之一，成立当年即合作交易额累计逾四百万元且销售毛利率上升
据先歌国际出具于2025年12月4日的《公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函之回复》（以下简称“先歌国际北交所问询回复”），北交所关注到，部分经销商客户为先歌国际前员工设立或共用先歌国际商号，要求先歌国际说明（前）员工设立、共用商号经销商的设立背景、先歌国际销售额占其业务规模的比例等。
对此，先歌国际表示，报告期内即2022-2024年及2025年1-6月，先歌国际合作的使用“先歌”作为其商号的客户共有15家。其中，西安先歌为共用商号经销商客户之一。先歌国际向西安先歌销售内容为音响、麦克风、功放等。
值得注意的是，西安先歌成立当年即与先歌国际开展合作。
据市场监督管理局信息，西安先歌成立于2017年6月19日。
同时，据先歌国际北交所问询回复，2017年，先歌国际与西安先歌开始合作。
2022-2024年及2025年1-6月，先歌国际向西安先歌销售产品的收入金额分别为179.1万元、111.26万元、133.43万元、13.44万元。同期，先歌国际向西安先歌销售产品的毛利率分别为30.49%、31.93%、36.96%、39.7%。
经测算，近三年又一期，先歌国际对西安先歌的销售收入合计为437.23万元，且对其销售产品的毛利率逐年上升。
回溯历史，西安先歌曾称依托于先歌国际资源。
1.2 西安先歌曾以“先歌国际（西安）公司”自称，先歌国际西安分公司曾举办品牌发布会彼时总经理王惠民致辞
据认证主体为西安先歌的微信公众平台于2020年8月18日发布标题为《先歌国际（西安）公司简介》的内容。内容显示，“先歌国际总部位于深圳。西安先歌成立于2017年6月，由服务于专业音响、舞台灯光及音视频集成行业近二十年的专业资深人士组建而成。依托先歌国际的优势资源，西安先歌有能力为剧场剧院、体育场馆、会议中心、星级酒店、实景演出等场所提供系统化的产品资源，技术领先的综合解决方案。”
可见，西安先歌曾自称依托于先歌国际的资源，且西安先歌在微信公众平台中或以“先歌国际（西安）公司”自称。
在此情况下，再来关注先歌国际的西安分公司。
据先歌国际官网于2021年4月26日发布的信息，2021年4月22日，先歌国际在陕西国宾馆举行Televic品牌发布会。该会议邀请了演艺设备技术协会陕西省办事处主任、主任专家等，来自高校、设计院等领域的20余位专家老师，以及Televic亚太区负责人、技术负责人。发布会上，先歌国际西安分公司总经理王惠民致辞。
需要注意的是，发布会现场照片中，活动现场的横幅显示，先歌国际2021年新产品发布会的主办单位为“先歌国际影音（西安）公司”，及演艺设备技术协会陕西办事处。
在此情况下，先歌国际影音（西安）公司，与前述西安先歌自称的“先歌国际（西安）公司”或关系待解。
需要指出的是，先歌国际西安分公司总经理王惠民，曾与西安先歌联系人“同名”。
1.3 先歌国际官网曾披露西安先歌联系人为王惠民，签订辅导协议后变更该信息
前述提到，2021年，彼时先歌国际西安分公司的总经理为王惠民。
据Internet archive回溯2022年5月18日的先歌国际官网，先歌国际的各区域服务中心包括西安先歌，西安先歌的联系人为“王惠民”，手机号为“13*******87”。
也就是说，2021-2022年，彼时先歌国际西安分公司与经销商客户西安先歌，或现同名人员“王惠民”。
需要说明的是，据Internet archive回溯2022年8月17日的先歌国际官网，先歌国际的各区域服务中心的信息已变更，并无西安先歌的相关信息。
并且，据先歌国际官网，截至查询日2026年3月24日及2026年5月9日，先歌国际官网显示的各区域营销服务中心未包括西安区域的营销服务中心，也并无西安先歌的相关信息。
值得一提的是，上述信息发生变更的同年即2022年，先歌国际接受了上市辅导。
据出具于2022年5月25日的《关于先歌国际影音股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，2022年4月30日，先歌国际与东兴证券股份有限公司（以下简称“东兴证券”）签订辅导协议。2022年4月，东兴证券开始对先歌国际进行辅导工作。
“问题”并未结束。
1.4 市场监督管理局披露，2018年11月起西安先歌的总经理为“王会民”
据市场监督管理局信息，2018年11月6日，西安先歌的高级管理人员备案发生变更，执行董事兼总经理由张娣变更为王会民。此外，截至查询日2026年5月9日，西安先歌未发生其他高级管理人员备案变更。
不难发现，先歌国际官网显示，2021-2022年，彼时先歌国际西安分公司的总经理与西安先歌的联系人均为“王惠民”。而市场监督管理局显示的西安先歌执行董事兼总经理“王会民”，与上述“王惠民”的名字仅相差一字，且存差异的字同音。
需要指出的是，2023年，西安先歌或曾与先歌国际共同参展。
1.5 2023年西安先歌或曾与先歌国际共用展位，王惠民或“现身”该展位
截至查询日2026年5月9日，通过微信检索上述提及的手机号“13*******87”，结果对应的用户名称为“王惠民”。该用户的视频号“先歌声光”的头像，头像照片是一位佩戴着胸牌的人，印有“王惠民”的姓名，或为“王惠民”。
需要注意的是，微信视频号“先歌声光”于2023年5月25日发布的视频信息显示，“第24届西安国际酒店展，先歌国际携Wharfedale、Televic参展，产品经理在耐心讲解”。图片内容显示，先歌国际的展位同时有先歌国际及西安先歌的标识。并且，王惠民或戴着工牌站在印有先歌国际及西安先歌字样的展位内。
不难看出，西安先歌或曾在2023年与先歌国际共同参展，彼时王惠民或也参加展会。
类似“异象”不止一处。
据微信视频号“先歌声光”于2023年7月21日发布的内容显示，先歌国际参加了2023年infocomm展，且王惠民戴有工牌并站在先歌国际的展位内。
值得一提的是，微信视频号“先歌声光”的最新一条内容的更新时间为2025年10月31日。且部分内容涉及先歌国际的产品。
也就是说，截至2025年10月31日，王惠民或仍使用该视频号。
此番上市，西安先歌系先歌国际共用商号的经销商客户之一，西安先歌成立当年即与先歌国际合作，近三年又一期，两者交易金额超四百万元。回溯历史，西安先歌曾称依托于先歌国际的资源，且在微信公众平台曾自称系先歌国际（西安）公司。
不仅如此，先歌国际官网曾披露，2021-2022年，彼时先歌国际西安分公司的总经理与西安先歌的联系人均为“王惠民”。且市场监督管理局信息显示，西安先歌的执行董事兼总经理名为“王会民”，与“王惠民”同音。2023年，西安先歌联系人电话对应的微信视频号用户发布的内容显示，王惠民或曾出席先歌国际展会，其中西安先歌或曾与先歌国际共用展位。
二、本科学历员工数量及前监事离职时间或现“不同版本”，销售金额前后矛盾或现疑云
证监会指出，为促进上市公司高质量发展的制度机制不断完善，需坚持信息披露和公司治理双轮驱动。值得关注的是，先歌国际不仅出现2024年末的本科学历员工数量“矛盾”的情况，前监事孙影的辞任及离职时间或也现“不同版本”。
2.1 招股书与年报披露的2024年末本科学历员工人数矛盾，相差数量为6人
据先歌国际签署于2025年6月19日的招股说明书（以下简称“签署于2025年6月19日的招股书”），2022-2024年各期末，先歌国际及其子公司的员工人数分别为987人、1,049人、1,007人。在“员工构成情况”部分，先歌国际的员工按照学历划分，硕士、本科、专科及以下的员工数量分别为10人、111人、886人，总人数为1,007人。
据先歌国际发布于2025年4月25日的2024年年度报告（以下简称“2024年年报”）及2026年3月7日发布的《2025年度报告》（以下简称“2025年年报”），2024年末，先歌国际及控股子公司的员工人数合计为1,007人。按教育程度分类，先歌国际博士、硕士、本科、专科、专科以下的人数分别为0人、10人、117人、144人、736人。
可见，先歌国际在招股书与2024年年报中，披露的2024年年末本科学历的员工数量或存差异。需要注意的是，两份公告文件的出具时间相差2个月。且而后发布的2025年年报披露的2024年年末本科学历的员工数量，与2024年年报相同。
而2024年，先歌国际的会计政策变更、会计差错更正等因素或并未影响上述数据矛盾。
除此之外，先歌国际披露前监事孙影的离职时间现疑云。
2.2 辅导初期原监事孙影辞任并离职，关于孙影辞任及离职时间或现“不同版本”
前文提到，2022年4月先歌国际签署了上市辅导协议。
据先歌国际出具于2024年7月9日的公开转让书（以下简称“先歌国际公转书”）及出具于2024年8月27日的公开转让书（更正后）（以下简称“先歌国际更正版公转书”），2022年8月9日，孙影因个人原因辞去监事职务。2022年11月，孙影离职。
而据出具于2024年5月21日的《上海市锦天城（深圳）律师事务所关于先歌国际影音股份有限公司申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让的法律意见书》（以下简称“先歌国际新三板法律意见书”）及2024年年报，先歌国际表示，孙影为先歌国际前监事，已于2022年8月辞任并离职。
此外，据先歌国际北交所问询回复，孙影为先歌国际前监事。2022年11月，孙影已辞任监事及离职。
简言之，先歌国际公转书及先歌国际更正版公转书披露，孙影于2022年8月辞去监事职务，2022年11月离职；先歌国际新三板法律意见书及2024年年报显示，孙影2022年8月辞任监事并离职；先歌国际北交所问询回复称，2022年11月孙影已辞任监事及离职。
值得一提的是，孙影或仍任职于先歌国际的关联方。
据市场监督管理局信息，自先歌创新科技（深圳）有限公司（以下简称“先歌创新”）成立日2017年10月23日至查询日2026年3月24日，同名“孙影”任先歌创新的监事。
据先歌国际北交所问询回复，先歌创新系先歌国际的关联方之一。
问题并未结束。先歌国际披露其与客户的交易金额，亦存在“异象”。
2.3 招股书披露与LA公司的交易金额，与问询回复披露的交易金额或存差异现疑云
据签署于2025年6月19日的招股书，Luxman America,Inc.（以下简称“LA公司”）曾为先歌国际实际控制人控制的志佳集团有限公司（以下简称“志佳集团”）持股75%的子公司。2021年10月，LA公司通过股票回购的方式，回购志佳集团持有的75%的股权。回购完成后，志佳集团不再持有LA公司的股权。
在先歌国际招股书的关联交易部分，2022年，先歌国际向LA公司关联销售商品及劳务的交易金额为1,394.24万元。先歌国际表示，2023年及以后，LA公司不再作为先歌国际的关联方，该交易金额为志佳集团退出后12月内，先歌国际与LA公司2022年全年度的交易额。
然而，据先歌国际北交所问询回复，北交所要求先歌国际说明与LA公司的各期交易情况。对此，先歌国际表示，2022年，先歌国际与LA公司的交易金额为1,384.58万元。
也就是说，招股书披露，2021年10月，志佳集团不再持有LA公司的股权，志佳集团退出后12月内，先歌国际与LA公司的交易金额为1,394.24万元。而北交所问询回复披露，2022年，先歌国际与LA公司LA公司的交易金额为1,384.58万元，令人费解。
除此之外，先歌国际或频现“手抖式”信披。
2.4 方磊转让爱发烧股权的时间或存“出入”，公告文件频现“手抖式”披露
据签署于2025年6月19日的招股书，先歌国际的实际控制人为张太武、张光武兄弟。
在同份文件中，先歌国际表示，深圳市爱发烧科技电子商务有限公司（以下简称“爱发烧”）曾为先歌国际持股70%的子公司，2020年7月，先歌国际将持有的爱发烧60%的股权转让给方磊，10%的股权转让给少数股东郝明树，方磊持有爱发烧股权系代张太武持有。2022年11月，方磊将持有的爱发烧60%的股权转让给郝明树的配偶黄橙子。
而据先歌国际北交所问询回复，同业竞争情况部分显示，张太武将其控制的爱发烧股权转让给少数股东的配偶的时间为2022年9月，该次股权转让后，郝明树持有爱发烧40%股权，黄橙子持有爱发烧60%股权。
可见，先歌国际披露的方磊（为张太武代持）转让爱发烧60%股权予黄橙子的时间，或存在矛盾。
而据市场监督管理局数据，2022年11月21日，爱发烧的投资人由方磊、郝明树，变更为黄橙子、郝明树。
不仅如此，先歌国际的公告文件或存在错别字。
据先歌国际更正版公转书，关联法人及其他机构部分显示，深圳市爱恩聚科技有限公司是先歌国际独立董事支父郑守礼担任执行董事兼总经理的企业。
可见，先歌国际或将“之”字写成了“支”字。
除此之外，据签署于2025年6月19日的招股书，Sasson Inc.是Best Class Limited持有100%股权的公司，而Best Class Limited是先歌国际实际控制人张太武、张光武合计持有100%股权的公司。
即Sasson Inc.为先歌国际实际控制人张太武、张光武控制的企业。
据先歌国际北交所问询回复，先歌国际在说明关联法人的主要资金收支情况时表示，Sasson Inc.是实际控制控制的企业。该情形或意味着，先歌国际在披露上述信息时，或遗漏了实际控制人的“人”字。
换言之，先歌国际在招股书和年报中披露的2024年末本科学历员工人数或“对不上”。并且，先歌国际的前监事孙影辞任监事及离职的时间或现“不同版本”。除此之外，关于先歌国际与LA公司的交易额，招股书与问询回复或前后矛盾。不仅如此，先歌国际披露的方磊转让爱发烧60%股权予黄橙子的时间，或也现“不同版本”，且频现“手抖式”信披。
三、结语
综上而言，近三年又一期，累计贡献超四百万元销售额的西安先歌，是先歌国际共用商号的经销商客户之一。值得注意的是，西安先歌曾自称先歌国际（西安）公司，且先歌国际官网曾披露，西安先歌联系人与先歌国际西安分公司总经理或均为“王惠民”。2023年，西安先歌联系人电话对应的微信视频号用户发布的内容显示，西安先歌曾与先歌国际共用展位，彼时王惠民或“现身”该展位。另一方面，先歌国际披露2024年末本科学历员工人数、前监事孙影辞任监事及离职或现“不同版本”。此外，先歌国际披露其与LA公司交易金额、实控人转让爱发烧股权的时间或上演信披疑云。
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