《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审
在全球能源结构深刻变革与我国“双碳”目标稳步推进的时代背景下，构建以新能源为主体的新型电力系统已上升为国家战略，成为推动经济增长与能源转型的关键动力。这一进程不仅催生了数万亿级的电网投资市场，更带动了电网智能监测、新能源充电桩、新型储能等细分赛道的爆发式增长。
凭借在电力系统二十余年的深厚积淀，山东山大电力技术股份有限公司（以下简称“山大电力”）精准卡位上述三大领域，不仅在国家电网、南方电网等核心客户中建立了稳固的市场地位，更通过持续的研发投入构建起“硬科技”护城河。山大电力主要产品市场占有率位居全国前列，且部分核心技术达到国际领先水平。在财务表现上，山大电力近三年营业收入与归母净利润CAGR均超过13%，毛利率与ROE持续优于行业均值，展现出穿越周期的成长性与盈利能力。
一、乘新型电力系统建设东风，所处三大细分领域前景广阔
作为一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的企业，山大电力的产品主要应用于电网智能监测及新能源领域，所处行业属于国家政策鼓励发展行业且具备良好的成长性。
1.1、电网与新能源领域政策红利持续释放，细分行业迎来战略发展机遇
现阶段，国内能源结构性矛盾仍相对突出。国家已将构建“新型电力系统”提升至战略高度，政策红利正从“规划引导”转向“实质性落地”。这使得山大电力所处的电网智能监测、新能源充电桩、新能源储能三大细分领域，迎来了明确的政策窗口期。
在电网智能监测方面，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“加快智能电网和微电网建设”。国家发改委与国家能源局联合发布的指导意见中，更将“数智基础设施”和“人工智能+”专项行动列为核心任务，要求夯实电网数字底座。
2025年12月31日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，为“十五五”设定明确目标：至2030年，“西电东送”规模突破4.2亿千瓦，省间电力互济能力提升4,000万千瓦；新能源发电量占比达30%，分布式新能源接纳能力达9亿千瓦；充电基础设施支撑超4,000万台。
在新能源充电桩方面，为了解决“里程焦虑”并支撑庞大的新能源汽车保有量，国家六部门（发改委、能源局、工信部等）联合印发了《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》，2026年是该方案的攻坚元年，将助推新能源充电桩建设加速。
在新能源储能系统方面，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“发展分布式能源”，并强调建设零碳工厂和园区。与此同时，随着分时电价机制的完善与绿证制度的落地，用户侧储能的经济性显著提升，从而带动储能系统需求的上升。
1.2、电网投资金额稳步增长，带动电网检测设备需求上升
在前述政策推动下，电网投资已进入实质提速阶段。随着国民经济的持续发展，国内发电量和用电量均保持平稳增长。
根据国家统计局数据，2021-2025年，国内规模以上工业发电量分别为8.11万亿千瓦时、8.39万亿千瓦时、8.91万亿千瓦时、9.42万亿千瓦时、9.72万亿千瓦时；全社会用电量分别为8.31万亿千瓦时、8.64万亿千瓦时、9.22万亿千瓦时、9.85万亿千瓦时、10.37万亿千瓦时。稳定增长的用能需求为电网扩容与智能化改造提供了底层动力。
同时，在能源结构向绿色低碳转型的大趋势下，国内电网智能化发展快速推进，电网建设投资规模稳步增长。
根据国家能源局数据，2021-2025年，国内电网投资金额分别为4,951亿元、5,012亿元、5,275亿元、6,083亿元、6,395亿元，CAGR为6.61%。
作为核心投资主体，国家电网与南方电网在“十五五”期间规划总投资近5万亿元，较“十四五”期间的2.85万亿元大幅跃升。其中国家电网将投入超5,000亿元用于特高压柔性直流，约3,000亿元用于储能，变电站数量从4万座扩至7-10万座，为产业链带来历史性机遇。
更重要的是，投资结构正在优化：国产化替代加速、存量设备更新迭代、特高压工程推进以及人工智能技术融合，共同推动二次设备在电网投资中的占比逐步提高。作为二次设备的核心组成部分，电网智能监测领域直接受益于这一结构性变化，市场规模实现稳健增长。
1.3、近五年新能源汽车保有量CAGR达53.89%，新型储能行业蓬勃发展
此外，新能源汽车与新型储能两大下游市场的爆发式增长，为山大电力新能源业务开辟了广阔的增量空间。
新能源汽车保有量的迅猛增长是核心驱动力。根据公安部数据，2021-2025年各期末，国内新能源汽车保有量分别为784万辆、1,310万辆、2,041万辆、3,140万辆、4,397万辆，CAGR达53.89%。
新能源汽车保有量的快速增长将直接加快充电桩的建设速度，为相关业务带来广阔的市场前景。根据国家能源局数据，2021-2025年各期末，国内电动汽车充电基础设施总数分别为261.7 万台、520.0万台、859.6 万台、1,281.8万台、2,009.2万台，CAGR达66.46%。
与此同时，为解决新能源发电的波动性问题，新型储能行业迎来了规模化发展。
根据国家能源局数据，截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦，较“十三五”末增长超40倍。
这表明，无论是新能源充电桩还是储能系统，都已成为支撑新型电力系统不可或缺的关键环节，市场需求正迎来井喷。
综上，在国家构建新型电力系统的战略指引下，电网智能监测、充电桩及储能三大领域的政策红利持续释放。电网投资稳步增长且结构优化，新能源充电桩及新能源储能市场爆发式扩张，共同为山大电力提供了广阔的市场空间与强劲的增长动能。
二、近三年营收净利CAGR均高于13%，毛利率与ROE均超过行业平均水平
深耕电力行业二十多年，山大电力抓住外部机遇，将其高效转化为内生增长动能。近三年，山大电力的营业收入与归母净利润稳健增长，毛利率与ROE高于行业均值，展现出显著的成长性与盈利能力。凭借与核心客户的稳定合作及本地化服务体系，山大电力的业绩稳定性持续提升。
2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为13.48%、15.71%
2023-2025年，山大电力的营业收入分别为5.49亿元、6.58亿元、7.07亿元，CAGR为13.48%；归母净利润分别为1.03亿元、1.27亿元、1.38亿元，CAGR为15.71%。
2026年一季度，山大电力实现营业收入与归母净利润分别为1.19亿元、0.15亿元。
需要说明的是，由于电网企业的施工计划、设备检修具有较强的计划性，山大电力的营业收入具有明显的季节性特征，一季度的收入占比显著偏低。
在业绩增长的同时，山大电力的经营活动现金流量净额表现优异，展现了显著的“造血”能力；“收现比”均超过100%，回款能力具有持续稳定性。
2023-2025年及2026年一季度，山大电力经营活动产生的现金流量净额分别为1.80亿元、1.52亿元、1.56亿元、-0.07亿元。虽然山大电力2026年一季度经营性现金流为负，同比增长47.29%，但这符合电力设备行业季节性特点，不影响对其长期经营质量的判断。
同期，山大电力销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为115.88%、103.80%、119.37%、148.75%。
2.2、毛利率与ROE高于行业均值，现金流充沛且负债率下降
盈利能力方面，山大电力保持着高于行业平均水平的毛利率及ROE，反映出其产品在市场上具备核心竞争力和定价权。
2023-2025年及2026年一季度，山大电力的毛利率分别为42.77%、43.63%、42.98%、40.77%；ROE分别为22.70%、22.93%、15.21%、1.13%。
同期，山大电力招股书中选取的四家同行业可比公司的毛利率均值分别为38.77%、38.77%、38.18%、36.04%；ROE均值分别为7.82%、8.86%、9.25%、0.08%。
此外，山大电力的现金流储备充足，资产负债结构稳健。
2026年一季度末，山大电力的货币资金为5.30亿元，无短期借款、长期借款，一年内到期的非流动负债仅43.11万元。同期，山大电力的资产负债率进一步降至28.43%，较上年同期大幅下降15.37个百分点，偿债风险降低。
2.3、与核心客户国家电网合作历史逾20年，“三维服务体系”提升客户粘性
依靠稳定、可靠的产品和优质、高效的服务，山大电力与国家电网、南方电网、各大发电集团等核心客户建立了长期、稳定的合作关系，业务涵盖全国除港澳台地区外的22个省、5个自治区、4个直辖市。
在电网监测方面，山大电力已连续二十多年中标国家电网智能监测产品项目，同时也是南方电网的长期供应商。在新能源产品方面，山大电力是国家电网较早的新能源产品中标企业，是第二批通过国家电网充电桩资质审查的供应商。
为提高响应速度，山大电力以济南总部为中心，在北京、上海、广州、深圳、南京、重庆等地设有联络处，具备24小时快速响应与本地化技术支持能力。山大电力通过‘网络覆盖+快速响应+精细管理’的三维服务体系，将服务本地化优势转化为精准匹配电力行业对即时性、可靠性需求的能力，这成为其在智能电网与新能源赛道中赢得客户认可、扩大市场份额的关键。
总的来说，山大电力近三年营业收入与归母净利润CAGR分别达13.48%、15.71%，毛利率与ROE持续优于行业均值，现金流充沛且负债率下降，发展势头良好。同时，与“两网”客户的稳固合作及服务本地化优势使得山大电力具备了穿越周期的实力，为业绩可持续增长打下坚实基础。
三、主要产品市占率排名全国前列，细分新赛道开拓成效显著
在稳固的财务表现与深厚的客户基础之上，山大电力的业绩增长动能，直接源于其多元化且富有竞争力的产品矩阵。山大电力不仅在电网智能监测这一传统优势领域持续巩固领先地位，更在新能源这一新兴赛道上展现出强劲的开拓能力，形成了双轮驱动的良好局面。
3.1、构建多元化产品矩阵，电网智能监测与新能源业务双轮驱动
经过二十余年的发展，山大电力结合丰富的市场经验，确立了围绕国家电网、南方电网提供一揽子服务的业务模式，不断延长产品线和业务链条，形成了电网智能监测和新能源领域两大业务板块。
从电网智能监测设备延伸到新能源充电桩和储能产品，从生产制造延伸到软件开发、系统集成、施工安装、运维管理等整体解决方案，山大电力建立了变电侧、输电侧、配电侧以及新能源领域等较为齐全的产线，形成了以产品研发为先导、以设备制造为主线、贯穿系统集成、工程施工以及后期运维服务的相对完整的产业布局。
2023-2025年，山大电力的电网智能监测业务收入分别为4.82亿元、5.76亿元、6.19亿元，CAGR为13.31%；新能源领域收入分别为0.66亿元、0.79亿元、0.85亿元，CAGR为13.44%。
3.2、主要产品市占率居全国前列，明星与潜力产品齐头并进
在电网智能监测领域，山大电力的核心产品持续领先，传统优势市场根基稳固；明星与潜力产品齐头并进，细分市场开拓成效显著。
2025年，山大电力的故障录波装置实现收入1.85亿元，同比增长11.73%；时间同步装置产品实现收入0.53亿元，较上年增长36.92%。其新一代智能故障录波监测装置已在浙江、湖北、福建、蒙东及黑龙江成功开展了试点部署工作，产品在实际运行环境中表现优异，获得了客户的高度认可，为后续大规模市场推广奠定了坚实基础。
同期，山大电力的明星产品输电线路故障监测装置实现收入1.22亿元，保持稳定；输电线路可视化监拍装置实现收入0.697亿元，同比增长11.54%，展现出显著的市场潜力和客户认可度。
2025年，山大电力的潜力产品保护压板状态在线监测装置实现快速增长，全年实现收入1,332.89万元，同比增长746.61%，展现出强劲的增长势头。
值得关注的是，山大电力的主要产品故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等市场占有率位居全国前列。
2022年以来，山大电力输电线路故障监测装置、故障录波监测装置、时间同步装置等产品在“白鹤滩水电站西电东送大动脉工程”、“陕北～安徽±800kV特高压直流输电工程合州±800kV换流站工程”等国家战略部署重点工程投入运行，市场影响力持续提升。
3.3、2025年储能业务收入同比增长74.05%，源网荷储斩获首个总包项目
在新能源领域，山大电力聚焦充电设施、储能及源网荷储一体化三大方向，展现出新兴赛道的强劲拓展能力。
新能源充电桩业务方面，山大电力在稳固国家电网、南方电网等传统优势市场的同时，积极拓展石油石化行业与社会充电市场，全年实现销售收入7,353.16万元。
储能业务方面，山大电力持续完善产品与售后服务体系，全年实现销售收入1,137.28万元，同比增长74.05%。同时，山大电力的市场开拓取得重大成果，截至2025年末，储能业务在手订单约2,100万元。
源网荷储一体化项目方面，作为面向未来的战略方向，山大电力完成了从前期布局到项目落地的重要跨越。通过系统的技术储备与架构梳理，山大电力成功获取中网新能源天津天海同步科技有限公司光伏总承包项目，实现了该领域的业务突破。
通过该项目，山大电力积累了“源”侧项目经验，结合其在储能与充电桩领域的既有产品与技术能力，为后续系统化开发源网荷储市场奠定了必要基础。
简言之，山大电力构建了电网智能监测与新能源双轮驱动的多元化产品矩阵。山大电力的主要产品市占率稳居全国前列，同时保护压板监测、储能等潜力业务实现爆发式增长。稳固的传统优势与快速崛起的新赛道形成合力，为山大电力持续增长注入动力。
四、加大研发投入推动产品开发与迭代，部分技术成果达国际领先水平
产品在传统市场的领先地位与新兴赛道的快速突破，根源在于山大电力长期坚持的自主研发战略。山大电力以持续加大的研发投入和高素质的人才团队为支撑，实现了多项核心技术突破，其多项技术成果达到国际领先水平，铸就了深厚的技术壁垒。
4.1、近三年研发投入CAGR为15.48%，研发人员占比达31.87%
作为技术型企业，山大电力坚持以技术创新为发展根本，通过持续加大研发投入，不断推动新产品、新技术研发，从而保持核心竞争力。
2023-2025年及2026年1-3月，山大电力的研发投入分别为3,757.96万元、4,596.27万元、5,011.43万元、1,145.76万元，占营业收入的比例分别为6.84%、6.98%、7.09%、9.65%。经计算，山大电力2023-2025年研发投入的CAGR为15.48%。
研发团队建设方面，山大电力建立了以教授、博士、硕士为核心的高素质研发团队，核心研发人员均拥有资深的电力行业学术和研发从业背景，其中1人获得国务院政府特殊津贴。截至2025年12月31日，山大电力共有研发人员196人，占员工总数的31.87%。
研发平台方面，山大电力的研发中心获得山东省企业技术中心、山东省工业企业“一企一技术”研发中心和山东省软件工程技术中心3项省级“技术研发平台”认定。同时，山大电力研发中心还下设“山东省电能质量监测与治理工程技术研究中心”和“光储充电系统济南市工程研究中心”2个技术研发平台。
4.2、自主研发掌握31项核心技术，拥有发明专利49项
凭借多年的技术创新与积累，山大电力已具备持续创新的研发能力及关键核心技术突破能力，形成了相对成熟完善的自主知识产权与核心技术体系，部分核心技术达到国际先进水平。
其中，山大电力自主研发并掌握了非接触行波采集技术、暂态信号分离的单极点滤波启动技术、高速同步数据采集技术、行波模量提取技术、对时间基准源干扰的抑制技术、基于故障录波的高精度故障测距技术等31项核心技术。
截至2025年12月31日，山大电力共拥有知识产权205项，其中已授权专利81项（发明专利49项）、软件著作权116项。
作为行业内知名企业，山大电力曾获得国家级专精特新“小巨人”企业、山东省瞪羚企业、山东省科技领军企业、山东省制造业单项冠军、软件创新型企业等称号，并被评为山东知名品牌、山东省电力企业协会先进会员单位。
4.3、以技术创新驱动产品突破，部分技术及产品达国际领先水平
依托一系列核心技术，山大电力迭代开发出主要涵盖输电、变电、配电领域的系列产品体系和应用平台，荣获国家级奖项8项，省部级奖项44项，市级奖项16项。
作为细分行业领先企业之一，山大电力的“微机电力故障录波装置”等3项被列入国家火炬计划项目，“WDGL-VI/D电力故障录波监测装置”被列入国家火炬计划产业化示范项目，并相继承接了山东省技术创新项目计划52项，国家电网、南方电网多项研究课题。
2025年，山大电力锚定市场需求、坚持自主可控，以技术创新驱动产品突破。山大电力成功完成SDL-1200高速报文记录与智能诊断装置、SDL-9002CN二次设备在线监测采集单元、SDL-7616输电线路覆冰在线监测装置、SDL-7611输电线路金具温度监测装置、SDL-EVC8632AL全液冷群控直流充电机等一系列新产品开发。
值得关注的是，山大电力的核心技术及相关产品曾被山东省科学技术厅、中国电力企业联合会、中国机械工业联合会等机构鉴定为国际先进或国内领先水平，部分技术达到国际领先水平。
其中，行波信号发生仪（SDL-7100）、SDL-9200-D30配电自动化终端、输电线路故障监测装置（SDL-7601）、智能录波器（WDGL-VIG）等产品的整体性能达到国际领先水平。
2026年2月，山大电力通过了CMMI5级评估认证并获得了证书。通过CMMI认证成为国际上衡量软件企业工程开发能力的一个重要标志。山大电力通过CMMI5级评估认证，标志着其在过程组织能力、软件技术研发能力、项目管理能力、方案交付能力等方面提升到新的高度，达到了“优化与持续创新”的国际最高水平。
依托持续迭代的创新成果和硬核的技术实力，山大电力进一步巩固了行业技术领先地位。
概而言之，山大电力将技术创新视为发展的核心驱动力，通过持续加大的研发投入和精英团队的打造，构建起深厚的技术壁垒，为产品的迭代升级与市场竞争力的提升提供了源源不断的硬核支撑。
五、结语
综上所述，在“十五五”电网投资大幅跃升、新能源充电桩“三年倍增”计划等利好政策推动下，山大电力深耕的电网智能监测、充电桩及储能三大赛道均拥有确定性的增长空间。近三年，山大电力的营业收入与归母净利润CAGR双超13%，叠加持续优于行业均值的毛利率与ROE水平，充分印证了其将外部机遇高效转化为内生增长动力的能力。
技术方面，山大电力凭借持续加大的研发投入和高素质的研发团队，使多项核心技术与产品达到国际领先水平，并以技术创新驱动产品开发与迭代。业务方面，山大电力的传统优势产品市占率稳居全国前列，持续贡献稳定收入；明星与潜力产品快速放量，第二增长曲线已进入实质性收获期。这种“传统优势巩固+新兴赛道突破+技术底层驱动”的立体化发展格局，将有力支撑山大电力在新型电力系统建设的浪潮中持续领跑。
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