《金基研》 汀晚/作者 杨起超 时风/编审
当下全球产业竞争格局深度重塑，“零碳”工厂建设正逐步成为驱动制造业绿色转型、提质增效的全新发展模式。从全球范围看，数字经济正成为农业、工业之后的新经济业态。装备制造业是推动工业转型升级的重要引擎和关系国家综合实力、发展质量的关键产业。从经济运行来看，政策驱动装备制造业增加值持续增长，发挥其“压舱石”作用，其中，专用设备制造、通用设备制造2025年实现利润双增长，细分制冷空调领域成为“双碳”目标实现的核心主力军，“十五五”时期是该领域实现产业升级、价值跃升的“黄金期”。
在这一进程中，以广东申菱环境系统股份有限公司（以下简称“申菱环境”）为代表的企业，得益于新基建相关产业、AI发展等产业动能释放的同时，凭借技术布局及应用，细分产品深耕，以及搭建多领域产品矩阵，正为制冷空调产业重塑贡献力量，它们以在多板块产品链的拓展、新兴赛道的深耕与布局，正为行业发展贡献力量。
一、装备制造业夯实工业基本盘“压舱石”作用凸显，政策驱动节能带动产业增长
在传统产业规模扩大，实现产业智能化、绿色化及融合化的背景下，作为国民经济工业运行的“心脏”，装备制造业增加值保持增长，其中，2025年，专用设备制造、通用设备制造行业利润均实现增长。
1.1、装备制造业占规模以上工业增加值呈增长趋势，产业加快智能化及绿色化
装备制造业堪称国民经济工业运行的“心脏”，包括金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业等8个大类行业。
根据国家统计局数据，2021-2025年，全年规模以上工业中，装备制造业增加值增长率分别为12.9%、5.6%、6.8%、7.7%、9.2%，占规模以上工业增加值的比重分别为32.4%、31.8%、33.6%、34.6%、36.8%。
“十四五”时期，国内传统产业规模持续扩大，装备制造产业发展成就包括“产业智能化绿色化融合化步伐加快”。2025年，国内“灯塔工厂”数量的全球占比超40%。传统制造业推动绿色转型，绿色工厂、绿色工业园区、绿色供应链加快发展。
1.2、两新政策推动装备制造业发挥“压舱石”作用，通用与专用设备行业利润均增长
规模以上装备制造业增加值增长的背后，是大规模设备更新和消费品以旧换新政策（以下简称“两新政策”）为其注入了强劲动力。如今，中国制造迈入结构调整升级引领的高质量发展新阶段。
装备制造业在“两新政策”推动下朝着高端化、智能化、绿色化方向加速迈进。在政策支持、市场需求，以及技术创新的多重推动下，装备制造业将继续发挥“压舱石”作用，支撑中国制造由大向强，稳步前行。
从行业来看，2025年，国内装备制造业的8个大类行业中的7个行业利润均较上年增长，其中，专用设备、通用设备行业利润保持增长，且增速分别为5.7%、4.2%。
1.3、多政策驱动制冷设备市场节能行动，制冷空调设备实现从起步到领跑的飞跃
2023年，国家发展改革委等多部门发布的“关于统筹节能降碳和回收利用、加快重点领域产品设备更新改造的相关指导意见”指出，聚焦锅炉、电机、制冷、照明等重点领域产品设备，推动相关使用企业和单位开展节能降碳更新改造，并与“两新政策”等国家行动相结合。到2025年，在运工商业制冷设备中高效节能产品占比达到40%。
2024年9月，国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，将热泵机组、冷水机组等设备更新升级列为推进存量建筑节能改造的重点任务，为暖通制冷设备市场更新提供了政策驱动力。
制冷空调行业是“双碳”目标实现的核心主力军。“十五五”时期，既是制冷空调行业面临挑战的“攻坚期”，更是实现产业升级、价值跃升的“黄金期”。
回看制冷空调行业发展历史，追溯到上世纪30年代，当时在沿江沿海的修船厂，出现了最早的制冷设备维修点，那时国内仅能进行拆装和模仿性维修。改革开放后，国内实现从“维修模仿”到“自主生产”的跨越。发展至今，中国已成为全球最大的制冷空调设备生产国、消费国和出口国，产能占据全球主导地位，实现了从“蹒跚起步”到“规模领跑”的历史性飞跃。
在此行业领域，申菱环境是国家制冷设备产品生产许可证首批获证企业，其所属行业为专用设备之制造业，细分行业为其他专用设备制造业，其主要业务为专用制冷、温控、空调设备制造。2025年，申菱环境特种空调和温控设备销售收入为32.69亿元，占主营业务收入的比例为77.95%。
综上，2022-2025年，全年规模以上工业中，装备制造业增加值占规模以上工业增加值的比重由31.8%上升至36.8%。装备制造业在“两新政策”推动下向高端化、智能化、绿色化方向迈进，2025年，装备制造业8个行业中，7个行业均实现增长，其中包括专用设备行业及通用设备行业。制冷空调行业是“双碳”目标实现的核心主力军，中国作为全球最大的制冷空调设备生产国、消费国和出口国，发展以来经历了“蹒跚起步”到“规模领跑”的变迁。申菱环境在此行业领域是国家制冷设备产品生产许可证首批获证企业。
二、环保智能成核心趋势新基建释放动能，数据中心及电力能源双轨驱动
在政策驱动下，环保智能成为制冷空调产业核心趋势，受益于新基建、数字化转型的推动，大数据中心等板块属于专用性空调重点服务领域。
2.1、产业环保智能成核心趋势，新基建动能释放促进发展
制冷空调产业作为提升工业效率、实现建筑节能降碳的关键领域的同时，也是推动“双碳”目标实现、发展新质生产力的重要赛道。在政策驱动、技术迭代与全球化竞争不断加剧的背景下，行业正从“规模扩张”转向“高质量发展”，节能环保、高效智能成为核心趋势。
目前，国内“新基建”相关产业建设正迅速铺开，其中5G基建、城际高速铁路和城市轨道交通、大数据中心等板块均属于专用性空调重点服务领域，其长期的产业动能释放反向促进专用性空调行业乃至整个环境调节设备行业的技术进步与生产力攀升，使得相关行业发展空间不断扩大。
2.2、AI发展推动智算中心投资扩大，机房专用空调销售规模逐年增长
得益于新基建、数字化转型等政策的推动，各应用场景数智化需求的持续增长与智能算力需求的集中释放，为数据中心的快速发展提供了积极助力。在需求层面，AI技术发展推动智算中心需求猛增，投资规模持续扩大，整体市场的发展态势呈现出“智能化、绿色化和协同一体化”特征。
数据中心行业发展动能充足，高效节能的精密机房温控系统迎来需求集中释放，推动机房空调市场扩张。
从专业角度说明，机房精密空调，又名机房专用空调，指的是计算机和数据处理机房用单元式空气调节机，其主要用在数据服务产业场景中。
2021-2025年，国内机房专用空调销售规模分别为50.09亿元、54.83亿元、58.35亿元、67.82亿元、79.53亿元，同期，同比增速分别为14.92%、9.46%、6.43%、16.22%、17.27%。
2021-2025年，国内机房空调、基站空调、恒温恒湿空调、洁净空调、屋顶机空调、水冷柜机几类细分产品的市场规模分别为114.7亿元、125.26亿元、135.21亿元、149.17亿元、167.54亿元，同期，同比增速分别为15.84%、9.21%、7.95%、10.32%、12.32%。
2.3、“碳中和”战略推进新能源产业需求，细分领域洁净空调销售规模增长
随着国家“碳中和”战略的推进，包括光伏及风力发电、抽水蓄能、新型储能、锂电池制造、充电桩等新能源相关工业将保持快速发展。新能源相关产业需要专用性空调设备配套以解决其生产过程的环境保障。
工业空调主要应用于包括光伏发电、风力发电、储能、锂电池制造新能源等行业场景，主要产品包括洁净式空调、储能用液冷温控产品等。
根据《2025中国工业空调行业年度研究报告》，2021-2025年，国内洁净空调销售规模分别为18.88亿元、21.37亿元、23.95亿元、24.43亿元、26.21亿元，同期，同比增速分别为28.88%、13.2%、12.07%、2.01%、7.27%。
回看申菱环境，其业务以专业特种空调和温控设备为核心，聚焦于数字与算力，电力与能源两大应用领域。其中，2025年，申菱环境工业板块营收同比增长86.11%，主要是由于电力与能源业务同比增长约234%，其中细分的主要增长来自储能液冷温控、锂电池制造等。
总的来说，制冷空调产业是推动“双碳”目标实现、发展新质生产力的重要赛道，环保、智能成为核心趋势。国内“新基建”、大数据中心等动能释放反向促进专用性空调发展。比如智算中心带动机房专用空调销售规模逐年增长，另外，新能源产业方面，洁净空调销售规模亦增长。以申菱环境为例，其聚焦于数字与算力，电力与能源两大应用领域，且2025年电力与能源业务同比增长约234%，其中细分的主要增长来自储能液冷温控、锂电池制造等。
三、专用性空调具备多重壁垒壁行业竞争激烈，细分技术领域布局成果领先
在国家政策、新动能的助力下，在市场对高附加值、绿色低碳产品的需求日益增长的情况下，企业在市场竞争中同时面临机遇与挑战，行业壁垒及技术布局成为企业立足的保障。
3.1、专用性空调需求多样化定制化程度高筑建壁垒，行业内资品牌占有率提升竞争激烈
当前，全球产业链供应链重构，技术壁垒与市场分割现象凸显。随着国内经济转向高质量发展阶段，市场对高附加值、绿色低碳产品的需求日益增长，企业作为市场供给主体需要顺应发展，通过核心技术构筑竞争壁垒。
对于专用性空调行业企业来说，专用性空调产品特点包括需求多样化、使用条件差异大、安全可靠性高、技术性能指标高、专业性较强、定制化程度高等，其需要技术积累、多学科技术知识及多领域的深入应用研究经验等作为基础，因此，该行业具有较高的技术、人才、工艺能力壁垒等行业准入“门槛”。
另外，就行业整体来看，专用性空调设备研发、设计、生产、销售企业呈现出内资品牌占有率正提升，行业竞争者各展所长、竞争激烈、集中度相对较低的竞争格局。
3.2、数据中心领域管控趋严液冷散热逐步成为必选项，行业企业领先布局且成果国际领先
近年来，国家及各地方数据中心能耗要求不断提高，2024年7月发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出在数据中心领域推广液冷散热技术，目标2025年底新建的大型数据中心PUE达到1.25以下。
目前，全球正经历由人工智能引发的算力革命，数据中心也面临巨大散热挑战。此背景下，市场迫切需要更高效、绿色的散热方案。同时，国内“东数西算”工程的八大算力枢纽与十大集群示范效应显著，带动数据中心绿色化发展。
各类AI芯片持续向高集成度、高密度封装方向迭代，风冷散热难以解决应用需求，液冷散热已由过去的节能高效可选项，正逐步成为解决高密算力设备温控散热的必选项，主要算力芯片基本上都已经确定未来芯片的散热主要采用液冷技术。
回看申菱环境的技术布局，其2011年即开始研究数据中心液冷散热技术，参与了中国移动南方基地的科研项目，在南方基地的主导下，与企业及高校等多方合作完成了定制液冷服务器及液冷散热系统的开发，2016年11月，相关项目成果被工业和信息化部鉴定为“国际领先水平”。
3.3、液冷技术迭代附加值持续提升，搭建多种应用场景下游绑定通信头部客户
在国家大力发展新质生产力的战略驱动下，算力基础设施持续升级，全球数据中心与算力节点正向高密度、高能效、低碳化方向加速演进。作为实现绿色算力的关键路径，液冷技术产品在性能、效率、可靠性方面不断迭代，附加值持续提升，推动行业步入技术驱动、价值增强的发展新阶段。
此方面，申菱环境在液冷技术领域构建以高效液冷解决方案为核心的液冷温控设备产品体系，业务覆盖数据中心、边缘计算等多种数字基础设施应用场景，以扎实的技术实力和可靠的产品质量，积累了中国移动、电信、联通、字节跳动、腾讯等知名客户。
从具体产品指标来看，申菱环境数据服务产业领域的液冷温控产品年平均PUE＜1.15，低于标准指标要求的PUE＜1.25。需说明的是，PUE指数据中心消耗的所有能源与IT负载消耗的能源之比，PUE值越接近于1，表示一个数据中心的绿色化程度越高。
简言之，全球产业链供应链重构背景下，技术壁垒与市场分割现象日益凸显。对于专用性空调行业企业来说，基于其产品需求多样化、技术性能指标高、专业性较强、定制化程度高等特点，该行业具备技术、人才、工艺能力壁垒等多方“门槛”。就数据中心领域而言，国家管控趋严，液冷散热逐步成为必选项，此方面，申菱环境在2011年开始布局该技术且参与成果被认定为国际领先水平。液冷技术产品附加值持续提升，申菱环境在液冷技术领域业务覆盖多种数字基础设施应用场景，且其该领域产品的性能指标优于标准指标要求。
四、行业内企业业绩亮眼背后搭建多领域应用场景，绑定龙头客户且布局境外获新动能
在宏观市场、政策红利确定之后，企业的经营成效成为市场关注重点。聚焦行业内企业财务数据，申菱环境2023-2025年营收复合增长超20%，且其布局境外市场获业务新动能。
4.1、行业细分领域企业营收及归母净利润稳健增长，近四年复合增长率超20%
工业企业效益指标反映企业盈利状况、经营效率等情况，为观察工业经济态势提供重要视角。营收是企业持续经营的前提，也是企业盈利的前提。
聚焦“国家技术创新示范企业”申菱环境的财务数据表现，2021-2025年及2026年1-6月，申菱环境营收分别为17.98亿元、22.21亿元、25.11亿元、30.16亿元、42.09亿元、17.56亿元，归属于母公司所有者的净利润（以下简称“归母净利润”）分别为1.4亿元、1.66亿元1.05亿元、1.16亿元、2.17亿元、0.55亿元。
2022-2025年，申菱环境营收复合增长率为23.75%。
4.2、搭建多领域产品矩阵下游行业多点开花，扣非ROE逐年提升毛利率领跑同行均值
进一步关注申菱环境产品领域布局，申菱环境多数产品具备较强的定制化特点和功能多元化特点，并推出了多种组合型的系统化产品。单系统产品常具备不同通用细分门类空调设备之功能特性与技术特性，具有多功能、多工况、多服务领域特征。
依据应用场景进行产品细分类别划分，申菱环境调节设备主要服务的四大类应用场景包括数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建，其客户广泛分布于ICT、电力、化工、交通、核电、航空航天、VOCs治理、公共建筑、大型商用、科研院校等行业领域。
2023-2025年，申菱环境扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率（以下简称“扣非ROE”）5.32%、4.53%、7.88%。2023-2025年及2026年1-6月，申菱环境毛利率分别为26.06%、23.8%、23.99%、19.65%。同期，申菱环境公告选取的3家同行业可比公司的毛利率均值分别为24.09%、21.15%、19.95%、16.49%。
4.3、客户以行业龙头及大型央国企为主，布局境外形成“境内高端+境外新兴”双轮驱动
在客户类型方面，以申菱环境为代表的企业，客户以行业龙头及大型央企、国企为主，客户质量优质、付款能力强、订单可持续性高，其客户结构与传统中央空调企业存在差异，基本不受房地产及传统商业地产周期波动影响。
另外，申菱环境积极拓展东南亚、中东、欧美等海外市场，其2025年境外业务实现高速增长，形成“境内高端市场+境外新兴市场”双轮驱动格局。
2026年9月，申菱环境在投资者互动平台回复称海外业务是其重点增长点。
公开信息显示，2026年9月，申菱环境与海外客户正式签订空调制冷设备供应协议，合同金额达4.15亿美元，折合人民币约27.82亿元，该订单标志着其海外市场拓展进入规模化交付阶段。此外，申菱环境东南亚和北美本土子公司陆续成立，马来西亚、美国德州项目已落地，海外渠道正从单纯的“卖产品”向“建服务”转型。
概言之，以“国家技术创新示范企业”申菱环境为例，其2023-2025年实现营收、归母净利双增长，且三年营收复合增长超20%。此背后，其搭建多领域产品矩阵下游领域广泛分布各行业，且客户结构以行业龙头、大型央国企为主，基本不受房地产及传统商业地产周期波动影响。此外，其布局境外市场作为重点增长点，实现“境内高端+境外新兴”双轮驱动。
五、核心技术体系支撑代表产品处于行业主导地位，加大研发投入与分红激发创新活力
竞争力对企业来说，既是生存发展的基础，也是企业持续发展的动力之源。企业提升核心竞争力的有效途径包括加强创新，而创新离不开人才参与。在此情况下，企业加大研发投入的同时，以股权激励等方式绑定核心团队成为常选方案。
5.1、构建六大核心技术体系，细分代表产品市占超10%处于行业主导地位
2026年5月，第九届绿色工厂厂务大会暨绿色工厂设计、建设与运维新装备新技术展览会在无锡开启，大会聚焦核心主题“绿色厂务赋能绿色工厂节能降碳转型”。其中，申菱环境展位集中展示了绿色能源供应、高效机房等核心产品与解决方案。
作为“绿色工业”的一员，经多年发展，申菱环境形成了超高能效、环保绿色工程、智能控制、极端环境保障、防爆防腐、抗震抗冲击六大核心技术体系。其中，屋顶式空气调节机组系申菱环境的代表性产品之一，且其属于申菱环境工业板块产品。
在市场份额方面，2023-2025年，申菱环境在恒温恒湿机、机房专用空调等领域均属于行业主要生产企业。2023-2025年，申菱环境在屋顶式空气调节机组产品领域均属于行业主导生产企业，其该产品2025年市占率≥10%。
5.2、行业以创新为驱动研发投入不断增加，形成先发壁垒及专利壁垒助力行业标准拟定
创新投入力度决定企业发展的高度，研发投入强度则彰显企业创新攻坚的决心。2026年发布的《民营企业创新状况报告》显示，2025年，中国研发投入前1,000家民营企业研发投入持续增长。“高技术、高价值、高成长”属性凸显，在科技创新及产业创新层面已取得进展与成效。
此方面，2023-2025年，申菱环境研发投入分别为1.54亿元、1.71亿元、1.92亿元，逐年增长，占营收比例分别为6.15%、5.66%、5.85%。且截至2025年末，申菱环境及主要子公司共有专利710项。申菱环境在液冷、储能温控、核电空调等领域形成先发壁垒与专利壁垒，主导及参与了多项国家及行业相关标准编制。
5.3、实施股权激励绑定核心团队，多年分红续航长期发展
“十五五”规划建议多次提及“人才”一词，重申“贯彻尊重劳动、尊重知识、尊重人才、尊重创造的方针”。深化人才发展体制机制改革，要解决好放权与监管、激励与约束的关系，释放人才活力。
2022年5月、2024年2月、2026年8月，申菱环境分别发布一期、二期、三期限制性股票激励计划(草案)（以下简称“三期激励”）。其中，三期激励的首次授予的激励对象不超过219人，包括申菱环境董事、高级管理人员，以及其及子公司其他核心员工。
另外，2021-2025年，申菱环境现金分红金额（含税）分别为4,320.18万元、5,291.6万元、4,256.84万元、4,256.84万元、6,683.6万元。
总的来说，核心技术体系的构建是支撑企业在市场竞争获得“一席之地“的力量之一，其中，在细分产品领域，申菱环境成为主导生产企业。无论是产品细分领域深化，还是技术体系积累，本质都是企业提高竞争优势的途径。随着国家产业升级的深入推进，顺应市场积极布局智能化、绿色化的企业方能抓住机遇，迈进新的发展里程。
六、结语
综上所述，传统产业实现产业智能化、绿色化及融合化的背景下，装备制造业增加值保持增长，发挥其“压舱石”的作用，且其中7个行业在2025年实现利润增长，包括专用设备、通用设备。随着《2024-2025年节能降碳行动方案》发布，制冷空调行业成为“双碳”目标实现的核心主力军。“十五五”时期，是制冷空调行业实现产业升级、价值跃升的“黄金期”。
得益于新基建、智算中心相关产业政策推动及动能释放，制冷空调产业的智能、环保成为核心趋势，细分领域专用空调销售规模呈现增长态势。在市场竞争中，行业内企业聚集多产品矩阵，锁定优质客户结构，积极布局技术趋势及境外市场，实现业绩增长。且核心技术体现的积累与搭建，细分产品的深化成为企业竞争力的主要体现，随着研发投入的加强和人才激励的实施，申菱环境或会迎来新的发展动能。
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