《金基研》 眷春/作者 杨起超 时风/编审
液压系统是工程机械的核心传动与控制部件，其景气度与通用设备制造业及下游工程机械需求相关。当前，通用设备制造业自2023年起企稳回升，2025年营收规模创历史新高。此外，“十五五”开局之年重大基建项目密集开工，2026年9月挖掘机销量同比增长14.4%，内需回暖与出口高增共振；与此同时，全球工程机械市场稳步扩容，整机出海沿产业链向上游传导，为国产液压元件打开增量空间。
在此背景下，江苏长龄液压股份有限公司(以下简称“长龄液压")作为国内液压中央回转接头、张紧装置细分领域的代表性企业，凭借国内国际双客户矩阵，持续推进液压元件业务的全球化发展。
一、通用设备制造业收入创新高，下游工程机械内外销共振全球市场扩容
液压行业与通用设备制造业运行及下游工程机械需求相关。当前，通用设备制造业自2023年起企稳回升，营收连续三年保持正增长，从下游需求看，2026年作为“十五五”开局之年，多个重大基建项目密集开工，带动工程机械需求高增。从全球市场看，全球工程机械市场规模稳步扩张。
1.1、通用设备制造业收入持续回升，连续三年保持正增长
依据《国民经济行业分类（GB/T4754‑2017）》，液压动力机械及元件制造归属于通用设备制造业，国内液压行业的下游应用主要包括各类行走机械、工业机械与大型装备。
国家统计局显示，2021-2025年通用设备制造业规模以上工业企业营业收入分别为49,383.9亿元、46,310.7亿元、48,433.44亿元、50,428.66亿元、51,487.9亿元，2022-2025年增速分别为-6.22%、4.58%、4.12%、2.1%。
从2023年起，随着稳增长政策逐步显效、通用设备制造业回暖，行业经营企稳回升，2023-2025年营收增速连续三年保持正增长，且2025年营收规模创历史新高。
在行业整体回暖背景下，长龄液压作为通用设备制造业中液压元件及零部件细分领域的代表企业之一。
1.2、重大基建密集开工，9月挖掘机销量同比增长14.4%
工程机械是液压市场最大的下游应用领域，也是液压元件需求增长的重要驱动力。2026年是“十五五”开局之年，国内大型基建项目开工节奏加快，雅江水电站、六大人工大运河建设、新藏铁路、沿江高铁、30万公里农村公路建设等重大项目密集推进，拉动工程机械需求高增。
中国工程机械工业协会数据显示，2026年1-9月国内挖掘机销量分别为18,708台、17,226台、37,402台、28,745台、24,794台、25,445台、19,521台、19,716台、22,717台。
以2026年9月为例，挖掘机单月销量同比增长14.4%；分市场看，国内销量9,911台，同比增长7.16%；出口12,806台，同比增长20.7%，占总销量的比重超过56%，呈现内需回暖、出口高增的格局。
1.3、全球工程机械需求持续释放，海外增量打开国际市场
近年来，全球工程机械市场规模整体呈现出稳步增长的态势。随着全球经济的逐步复苏以及新兴经济体基础设施建设的持续推进，对工程机械的需求不断增加。
LP INFORMATION数据显示，2024-2025年全球工程机械市场规模分别为1,321.49亿美元、1,362.65亿美元，预计2031年达到1,749.52亿美元，2025-2031期间年复合增长率（CAGR）为4.3%。
在此背景下，长龄液压布局海外市场，其客户矩阵不仅覆盖三一、徐工、柳工等国内工程机械企业，同时进入卡特彼勒、特雷克斯等国外工程机械企业。此外，长龄液压还积极推进泰国项目的建设进度，助力进一步拓展国际市场，提高全球竞争力。
二、行业下游挖掘机出口量额双增，国产液压元件迎增量空间
挖掘机出口已成为行业增长的核心引擎，整机出海正沿产业链向上游零部件传导，为国产液压元件打开增量空间，海关总署数据显示，2025年国内挖掘机出口金额107.11亿美元，同比增长30.8%，实现量额双增；从区域结构看，出口已覆盖全球211个国家和地区，呈现欧亚为核心的多元化格局。
2.1、挖掘机出口金额逐季走强，2025年各月出口金额均显著高于去年
从月度出口表现看，2025年挖掘机出口的高增长并非局部或阶段性现象，而是呈现出全年持续、逐季走强、年末冲量的特征，有着增长的稳定性和延续性。
海关总署月度数据显示，2025年1-12月，挖掘机单月出口金额分别为8.02亿美元、5.9亿美元、8.75亿美元、8.47亿美元、8.88亿美元、8.91亿美元、9.44亿美元、8.70亿美元、9.32亿美元、8.80亿美元、9.16亿美元、12.77亿美元，同比增速分别为44.5%、10.1%、15.4%、20.9%、25.6%、24.5%、32.0%、30.1%、41.9%、19.5%、28.4%、74.8%。
除2月外，其余各月出口金额均稳定在8亿美元以上，且9月起多个月份站稳9亿美元关口。
此外，各月出口金额均显著高于2024年同期，全年除2月外其余月份同比增速均保持在15%以上，表明2025年挖掘机出口的景气度具备坚实的需求支撑。
挖掘机出口的高增长的另一面，以长龄液压为代表的液压零部件供应商，产品具体包括中央回转接头、张紧装置、工程机械回转减速器、精密铸件和光伏回转减速器等。而中央回转接头、张紧装置、液压阀、销轴、轴套等产品均应用于挖掘机。
从产品销量上看，2025年长龄液压中央回转接头、张紧装置、精密铸件、回转减速器销量分别为158,798台、241,740台、21,079吨、177,760台，销售量同比增长25.48%、22.98%、6.44%、64.88%。
由此可见，2025年挖掘机出口金额的高增长，为上游液压零部件供应商创造了稳定扩容的市场环境。
2.2、挖掘机出口数量规模稳步抬升，年末至3.5万台以上创新高
从出口数量看，2025年挖掘机出口同样呈现增速逐季抬升、年末显著放量的态势。
月度数据显示，2025年1-12月挖掘机单月出口数量分别为21,586台、16,110台、24,104台、22,972台、26,049台、28,334台、29,836台、27,168台、28,609台、28,092台、28,554台、35,063台，同比增速分别为57.1%、26.1%、24.7%、20.0%、30.5%、23.1%、35.5%、31.1%、57.9%、43.2%、52.6%、65.4%。
从同比增速来看，全年各月出口金额与数量均保持正增长，其中出口金额同比增速最高为12月的74.8%，出口数量同比增速最高为12月的65.4%，全年无负增长月份，增长稳定性强。
这一量增同样传导至上游配套环节，整机出口规模的持续放大，拉动了液压油缸等部件的境外营业收入，从境外营收上看，液压零部件供应商长龄液压2023年-2025年境外营业收入分别为0.9亿元、0.89亿元、1.28亿元，同比增长989.18%、-0.66%、43.72%。
2.3、出口区域多元化，前十大市场集中度45.9%
从区域市场上看，多元布局成型，区域特征鲜明，2025年国内挖掘机出口市场覆盖全球211个国家和地区。
按地理分类划分为亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲六大区域，形成亚洲领跑、欧非紧随、美洲大洋洲协同发展的多元化格局，各区域在市场规模、价格水平、需求特征上呈现显著差异。
从2025年1-12月出口金额排名来看，前十大贸易伙伴分别为俄罗斯、印度尼西亚、比利时、几内亚、菲律宾、美国、马里、巴西、土耳其、沙特阿拉伯，金额分别为11.6亿美元、10.24亿美元、6.06亿美元、3.95亿美元、3.51亿美元、3.22亿美元、2.9亿美元、2.68亿美元、2.59亿美元、2.56亿美元。
前十大市场合计出口金额达49.3亿美元，占总出口金额的45.9%，核心市场集中度高。
从区域分布来看，前十大伙伴涵盖欧洲（俄罗斯、比利时）、亚洲（印度尼西亚、菲律宾、土耳其、沙特阿拉伯）、非洲（几内亚、马里）、北美洲（美国）、南美洲（巴西）五大区域，其中亚洲国家占比40%。
2025年国内挖掘机出口量额双增，核心市场需求稳定，非洲、南美洲等新兴市场潜力逐步释放。随着全球基础设施建设推进、资源开发需求持续及设备更新周期叠加，六大区域市场支撑整体规模扩容。
三、细分领域液压行业量质齐升，国产替代加速推进
随着挖掘机整机出口的规模增长，液压系统作为工程机械的传动与控制部件，液压元件配套需求同步扩张。市场规模上，千亿体量稳步扩容，出口配套需求成为新的增长动力；技术格局上，中国液压专利申请量全球占比32%、位居首位，国产替代基础日益夯实；产品结构上，液压缸为第一大细分品类，下游需求近半集中于工程机械，行业景气度与挖掘机产销高度联动，为长龄液压等本土液压元件企业打开了成长空间。
3.1、国内液压市场逐年稳步扩容，2025年突破1,200亿元
国内液压行业在制造业升级与挖掘机下游需求扩大的双重驱动下，保持逐年稳步增长的态势。
数据显示，2020-2025年，国内液压行业市场规模分别为789亿元、851亿元、918亿元、990亿元、1,067亿元、1,200亿元，2021-2025增速分别为7.86%、7.87%、7.84%、7.78%、12.46%。
国内液压行业市场的持续扩容，与下游工程机械、基建投资等领域的景气度高度相关。2025年挖掘机出口量额双增，整机出海沿产业链向上游传导，拉动了液压等核心部件的配套需求，成为国内液压市场增长的动力。
在此背景下，以长龄液压为代表的液压零部件供应商中央回转接头、张紧装置等液压元件及零部件产品收入亦在增长。
具体来看，2023-2025年，长龄液压中液压零部件产品中央回转接头的收入分别为1.96亿元、1.68亿元、2.05亿元，2024-2025年同比增长-14.1%、22%；同期张紧装置的收入分别为3亿元、3.05亿元、3.56亿元，2024-2025年同比增长1.65%、16.81%；同期精密铸件的收入分别为2.05亿元、1.95亿元、2.14亿元，2024-2025年同比增长-4.72%、9.7%。
不难发现，行业市场扩容红利逐步传导至上游零部件端，长龄液压的液压产品收入实现修复。
3.2、液压专利申请量全球占比32%，夯实国产挖掘机基础
挖掘机整机出口的高景气，其产业价值不止于整机环节本身。液压系统作为挖掘机的核心部件，整机出海放量的背后，是液压元件配套需求的同步扩张。
从技术竞争格局看，中国在全球液压领域的创新地位显著提升。
目前国内液压专利申请量占全球总申请量的32%，超过日本、美国、德国申请量分别为16%、14%、14%，位居全球首位，且占比约为第二名日本的两倍。
专利申请量的领先反映出国内液压产业在技术研发和自主可控方面的持续投入，国产液压元件正从规模迈向技术阶段，为国产挖掘机整机出口奠定了基础。
具体来看，作为液压零部件供应商长龄液压始终将技术创新作为其核心竞争力，持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究，成功开发了科技含量高、市场竞争力强、经济效益好的技术成果，树立了行业领先的技术优势，打破了中央回转接头领域国外品牌长期垄断的局面，共拥有一百多项专利，成功开发了多通道重型机械用液压中央回转装置等具备自主知识产权的产品。
3.3、液压缸为第一大品类，下游近半集中于工程机械
从细分产品结构看，国内液压行业各品类市场份额分布较为清晰。国内液压行业细分产品市场份额占比最高的为液压缸，占比约36%；其次为液压泵、液压阀、液压系统装置、液压附件、液压马达，占比分别约为16%、12.4%、12%、12%、11%。
从应用领域看，国内液压产品的下游需求集中于工程机械行业，占比约44%；其次为汽车、重型机械、机床工具、农机及其他领域，占比分别约为15%、13%、5%、3%、20%。
工程机械以近一半的份额构成液压产品的第一大应用市场，这意味着液压行业的景气度与工程机械的产销走势联动。
总的来说，长龄液压深耕液压行业多年，主要研发、生产、销售的液压中央回转接头、张紧装置，主要应用于挖掘机等工程机械、船舶机械等行业。国内液压市场逐年稳步扩容，行业量质齐升，可带动工程机械等下游行业的发展。
四、行业下游装载机回暖驱动业绩反转，液压零部件企业成长韧性凸显
在工程机械行业景气回升的带动下，液压零部件企业基本面迎来拐点。装载机销量增长18.4%、挖掘机出口高增共同驱动液压零部件企业长龄液压营收创历史新高，走出2022-2023年的下行周期，业绩弹性充分显现。
4.1、下游装载机销量增长18.4%，工程机械整机板块共振回暖
继挖掘机之后，作为工程机械另一重要品类的装载机销量也显著增长，行业上行趋势得到更多品类的交叉验证。
据中国工程机械工业协会数据，2025年主要制造企业共销售装载机128,067台，同比增长18.4%，其中，国内销量66,330台，同比增长22.1%；出口量61,737台，同比增长14.6%。
国内工程机械设备更新需求逐步释放，行业进入回暖通道。
装载机与挖掘机同为液压元件的重要下游整机，其销量的高增长意味着液压零部件的配套需求同步扩张，为长龄液压等上游企业营造了良好的行业环境。
4.2、下游景气传导至报表端，业绩重回增长通道
下游景气回升直接传导至长龄液压的经营业绩。
2021-2025年，长龄液压营业收入分别为9.07亿元、8.96亿元、8.06亿元、8.83亿元、10.74亿元，同期归母净利润分别为1.40亿元、1.27亿元、1.02亿元、0.95亿元、1.26亿元。
经测算，长龄液压2022-2025年营业收入同比增速分别为-1.21%、-10.04%、9.55%、21.63%，同期归母净利润同比增速分别为-9.29%、-19.69%、-6.86%、32.63%。
2025年在挖掘机出口高增与装载机销量增长18.4%的共同带动下，营收升至10.74亿元、创历史新高，同比大增21.63%。
4.3、国产替代持续深化，技术壁垒构筑竞争护城河
国内液压零部件行业长期呈现“大而不强”特征，高端液压泵阀、精密液压元件此前长期由海外厂商垄断，国内企业多集中于中低端市场，行业集中度偏低、同质化竞争激烈。
伴随工程机械产业链自主可控需求提升，国产液压零部件企业持续投入研发，在中央回转接头、履带张紧装置等细分领域逐步实现技术突破与进口替代。
本轮工程机械上行周期，国产液压件配套率持续提升，本土零部件厂商从单纯价格竞争转向产品价值竞争，海外整机客户供应链本土化采购趋势加强，为国内液压零部件企业打开海外配套空间。
作为“GB/T25629-2021液压挖掘机中央回转接头”国家标准的主持起草单位，长岭液压“液压回转接头扩建项目”荣获2022年江苏省战略新兴产业发展专项项目。长龄液压为江苏省高新技术企业，建有江苏省重型机械用液压中央回转工程技术研究中心，突破多项核心关键技术，共拥有一百多项专利，成功开发了多通道重型机械用液压中央回转装置等具备自主知识产权的产品。
在行业整体回暖背景下，具备技术壁垒、稳定整机客户资源的细分企业，成长韧性将显著提升。
五、国内液压规上企业数量持续增加，低杠杆高毛利企业彰显韧性
近年来，随着国产替代进程的推进与下游工程机械景气回升，行业竞争逻辑正从规模扩张转向质量。在此背景下，低杠杆、高现金流、高毛利率的企业在周期波动中更具韧性，财务稳健性与盈利质量或成为区分企业竞争力、衡量持续发展能力的关键。
5.1、液压动力机械及元件制造企业占大头，平均资产负债率不足40%
根据中国工业统计年鉴公布的数据，2024年国内规模以上液压产业企业数量为1,517家，其中液压动力机械及元件制造企业1,490家、液力动力机械及元件制造企业27家。
液压零部件行业属于装备制造配套产业，企业投入产线建设与研发资源，对资金实力与财务稳健性提出要求，在此背景下，低杠杆运营成为衡量零部件企业抗风险能力与可持续发展质量指标。
从液压行业资产负债率情况上看，国内液压行业上市企业平均资产负债率整体呈下降趋势。
数据显示，2020-2024年，国内液压行业上市企业平均资产负债率分别为39.9%、38.4%、37.9%、37.5%、37.8%。
在此背景下，液压零部件企业长龄液压的财务结构在行业内表现突出。2021-2025年末，资产负债率分别为13.07%、10.05%、14.27%、10.33%、12.29%，长期维持在15%以下的水平，偿债风险小，财务安全边际充足。
低杠杆的财务特征，为其在行业上行周期中扩大产能投入、推进泰国基地等海外布局提供空间。
5.2、营运效率企稳修复，经营现金流增长资金保障增强
对液压零部件企业而言，上游原材料采购通常需要现款或短账期支付，而下游整机厂商账期相对较长，零部件企业普遍面临两头承压的资金占用压力。
从液压行业存货周转能力情况上看，国内液压行业上市企业平均存货周转率整体呈缓慢下降后平稳的态势，从2020年的3.39次降至2023年的3次，2024年有所回升，达到3.13次。
液压行业营运效率的企稳回升，反映出随下游需求回暖，企业去库存、加快资金回笼的能力有所改善。
作为国内液压企业长龄液压的现金流质量已得到改善。2023-2025年，经营活动现金流净额分别为1.85亿元、0.78亿元、1.58亿元。
其中2025年长龄液压经营现金流净额突破1.5亿元，同比增长103.39%。充裕现金流为海外产能建设、新产品研发提供资金安全垫。
整体来看，低负债+高现金流的财务特征，既构筑了风险防线，也为后续产能扩张、技术研发及全球化战略落地提供资金保障。
5.3、液压行业毛利率承压下行，下游景气回升
在财务结构之外，盈利能力的改善同样值得关注。液压零部件企业的盈利水平主要受下游整机价格竞争传导、原材料价格波动等因素影响。
从液压行业整体毛利率来看，近年来液压行业上市企业平均毛利率整体呈下降态势，从2020年的32.3%逐步下滑降至2024年的25.4%。
液压行业既面临着市场竞争加剧、原材料价格波动等挑战，导致成本控制压力大，影响毛利率下行。同时，随着高端液压产品国产替代进程推进，部分企业技术优势凸显，产品附加值提升，这也为毛利率的企稳回升提供了支撑。
例如，长龄液压的毛利率变化充分体现了这一趋势。2023-2025年，毛利率分别为23.67%、25.4%、28.52%。
具体来看，毛利率连续三年稳步提升，累计提升近5个百分点，毛利率的持续上行主要来自产品结构升级，中央回转接头、张紧装置等产品占比提升以及海外市场高盈利贡献，2025年长龄液压海外收入同比增长43.72%。
随着下游工程机械景气回升带动产能利用率提升，液压行业的毛利率仍有进一步提升空间。同时，高端液压产品国产替代进程推进，部分企业技术优势凸显，产品附加值提升，这也为毛利率的企稳回升提供了支撑。
六、结语
2023-2025年，通用设备制造业收入持续回升，连续三年保持正增长，细分领域液压行业的市场规模也逐年扩容，量质齐升，并且国产替代加速推进。此外，下游挖掘机出口量额双增，装载机销量增长回暖。行业需求与技术积累形共振下，工程机械上行周期已由整机环节传导至液压零部件环节。在此背景下，长龄液压营收创历史新高、业绩重回增长通道，且在行业毛利率承压的背景下实现逆势突围。
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