（图源：美丽田园官网）
“坐拥7.7万“贵妇”的美丽田园，再次冲刺港股IPO。”
首次IPO招股书失效后，近日，美丽田园再次向港交所递表，冲刺“美容院第一股”，由摩根士丹利、海通国际、华泰国际担任其联席保荐人，按照计划，美丽田园拟将IPO募集资金用于扩张及升级服务网络、进行战略并购加盟店、进一步投资于IT系统、营运资金及其他一般公司用途。
实际上，创立于1993年、至今已经有29年历史的美丽田园，早已不只是一家高端美容院品牌，旗下运营了4个品牌：美丽田园、贝黎诗、秀可儿以及研源医疗，提供的服务既包括日常面部及身体护理的生美服务，也包含能量仪器与注射服务以及抗衰医学等医美服务，是一家典型的“双美企业”。
截至2022年上半年，美丽田园旗下拥有352家美容店，18家医美店，以及5家医疗店。2022年上半年，美丽田园前十大收益的门店中，只有3家美容店，剩余7家都是医美店。其中，最强美容店营收1247万元，最强医美店营收8759万元。据此计算，7家最强美容店也干不过1家最强医美店。
值得关注的是，在疫情冲击下，街上不少美容院都关门了。美丽田园冲“美容院第一股”，是否能够成功，仍待资本市场的反馈。
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坐拥352家门店，毛利率达40%以上
从美丽田园的收入来看，2019年至2022年上半年，分别实现营业收入14.05亿元、15.03亿元、17.81亿元及7.34亿元；分别实现净利润1.47亿元、1.52亿元、2.08亿元及0.51亿元。毛利分别为7.08亿元、7.00亿元、8.34亿元及3.14亿元；毛利率分别为50.4%、46.4%、46.8%及42.8%。
收入构成方面，第一大收入来源为日常面部+身体护理服务，占总营收的半壁江山，2019年至2021年的比例为62.3%、56.4%和58.8%（数据包含直营店和加盟店）。
第二大收入来源，则是能量仪器与注射服务，主要提供玻尿酸注射、光子嫩肤、皮秒激光及热玛吉等非手术项目，近三年来，营收占比逐步增长，2021年达到37.8%。
不过，作为细分领域，该业务竞争最高，价格战盛行。2019年，毛利率曾高达61.2%，2021年降至57.4%，已经低于加盟店的日常面部及身体护理服务。
截至2022年6月末，美丽田园拥有352家美容店，其中，直营门店177家，分割为四个品牌，美丽田园139家，贝黎诗15家，秀可儿医美18家，研源医疗 5家。
受疫情冲击，线下门店经营困难，但是，美丽田园有自己的计划，将于2023年、2024年、2025年及2026年分别增设25家、30家、30家及35家门店，足见企业急需扩展。
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服务7.7万名“贵妇”，上半年消费下降至1万/人
招股书披露，截至2021年末，美丽田园直营店活跃会员7.74万名。2021年，活跃会员每年平均到店10.8次及消费2.08万元。2022年上半年，活跃会员下降为平均到店5.9次及消费1.07万元。
值得注意的是，虽然美丽田园旗下有177家直营店和175家加盟店，但最赚钱的业务却是只有18家门店的秀可儿医美。根据招股书披露，2022年上半年，美丽田园、贝黎诗直营店分别贡献的营收为48.0%、4.2%，秀可儿贡献的营收为37.5%，研源贡献的营收为4.2%，加盟商及其他贡献的营收为6.1%。
2022年上半年，美丽田园前十大收益的门店中，有7家门店从事医疗美容服务，合计占总收益的30.6%，平均毛利率高达58.7%。
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注册医生占比不足3%，客户满意度低
深入分析来看，美丽田园是用生活美容的方式做医疗美容。
虽然秀可儿医美贡献了30%以上营收，但美丽田园的专业服务人员中，注册医生占比却极低。
截至2022年6月末，美丽田园总计1898名专业服务人员，其中注册医生只有47名，占专业服务人员比例不足3%。47名注册医生中，外科医生26名，麻醉科医生5名。据此计算，平均一家秀可儿医美直营店不到1.5名外科医生，平均每家秀可儿医美直营店不足0.5名麻醉科医生。
值得注意的是，据艾瑞咨询发布的《乱象丛生——中国医疗美容行业洞察白皮书（2020年）》显示：医疗美容公立医院麻醉致死概率为十万分之一，而医疗美容民营医院/机构麻醉致死概率为千分之一。据此计算，在医疗美容手术中，民营医院/机构的麻醉致死概率是公立医院的100倍。
或许由于注册医生占比较少，影响了客户对服务的满意度。
美丽田园在风险因素中提到，公司面临“因运营产生的医疗事故、失当、医疗疏忽、不当行为索偿的固有风险”……可能无法避免包括由于人为失误、机器或设备故障或客户缺乏项目前建议或项目后护理造成的失当、医疗疏忽或不当行为风险……在上述任何情况下，公司均可能被要求支付金钱赔偿或损害赔偿，或在最坏情况下，其专业服务人员的资格或牌照或会被暂停或撤销。
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多次违规出现手术事故，三年退赔款超5000万元
2019年，一名客户在受眼睑整形手术约两个月后因视网膜中央动脉阻塞损害视力，直接控告美丽田园要求损害赔偿10.91万元。
查看数据可知，过去几年，美丽田园对客户进行了多次赔偿及退款。从2019年至2022年上半年，公司向客户作出的退款及赔偿总额分别为1010万元、1930万元、2190万元及820万元，占同期总收入的0.7%、1.3%、1.2%及1.1%。据此计算，过去三年半，美丽田园累计向客户赔付了5950万元。
2019年，美丽田园分公司因“成立后无正当理由超过六个月未开业或开业后自行停业连续六个月”被吊销营业执照。
此外，美丽田园还曾因未按要求储存医疗器械、使用未依法注册的医疗器械被监管处罚，以及虚假宣传、夸大宣传的行为。
同年12月，上海秀可儿门诊部公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元；2020年11月，这家公司又因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”，被没收物品，罚款15.4万元，责令改正，警告。
写在最后————
实际上，近年来出台的《医疗机构药品监督管理办法（试行）》、《医疗美容机构、医疗美容科这（室）基本标准（试行）》、《医疗美容服务管理办法》等，促进医美行业走向规范化。而更加规范化的环境，也将促进头部企业更好更快发展。
“医美首先要基于医学规律提供美容服务，所以核心价值还是在于医学技术水平，只有不断夯实医学技术能力，医美机构才能行稳致远，但即便有纠纷，也无碍企业发展。”业内人士分析认为。
值得肯定的是，美丽田园医疗是医美行业中，日常面部及身体护理服务赛道的佼佼者，但能否成功上市还有待观察，让我们拭目以待。
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