数据背后的价值，总能让人理智而清醒。家居新范式梳理了31家A股“带电”上市企业的2025年度财报和2026一季度财报，发现几点核心洞察：一是营收分化加剧，只有9家营收双增，6家增收不增利，近七成企业盈利能力下降，营销换增长的模式失效;二是地产后遗症明显，厨卫、集成灶板块集体腰斩，现金流成生死线;三是清洁、个护赛道高研发投入者胜出，代工厂加速出清。本期一起读读家电行业各细分领域的难念之“经”。
综合家电：海尔质效双升，格力转型阵痛，TCL凭啥暴增188%?
这一赛道最直观地印证了“强者恒强”——但强者的路径截然不同：美的靠造血能力，海尔靠全球化效率，TCL靠资产腾挪，而格力仍在寻找第二曲线。
盈利能力与现金流质量分化显著。美的集团依然以“航母级”的稳定性营收稳居榜首，且营收、净利润双增，经营性现金流更是远超净利润，高达533.46亿元，盈利质量、回款能力、造血能力都特别强，177.88亿元的研发投入更是构筑了深厚的技术护城河;
TCL科技则展现出惊人的利润弹性，净利润同比暴增188.78%，尽管营收下滑9.89%，但经营现金流反而同比增长49.1%，为440.2亿元，足见资产处置带来的跨越式改善很明显。
海尔智家的“质效双升”也是行业的标杆，营收微增，净利润同步增长，且经营现金流充沛，其全球化布局进入收获期，费率控制得当。
相比之下，格力电器则面临较大转型压力，营收与净利双降，账上现金充裕(经营现金流463.83亿元)，但在空调主业天花板渐显的背景下，多元化成效尚未在财报端大规模兑现。
海信和四川长虹规模上拖后腿，但长虹凭借较低的基数实现利润高增，而海信则面临营收净利双降的困境。
从门店数量来看，根据财报数据，美的4万多家门店，格力电器超2万家销售门店、超3万家专业服务网点，四川长虹“上万家渠道门店”，海信家电只提到新开了252家大店，海尔计划2026年在区县市场新建超3000家专卖店，并升级超6000家现有门店，计划在一到三线市场新增卡萨帝100家体验中心与300家旗舰店。
运营效率与财务结构体现管理差异。品牌营销投入方面，海尔智家销售费用率领先于美的集团、海信，这三家均处于行业较高水平。
研发投入上，TCL科技领先美的、海信，在半导体显示领域注重投入，三大龙头的技术投入强度均高于所在领域。
从研发人数来看，海尔智家人力投入最多，占总人数比也最多。
财务费用率整体为负或低位，美的集团、海尔智家资金实力较强，利息收入覆盖融资成本;资产负债率方面，各企业均在57%-74%之间，属于制造业的合理区间，其中TCL科技、海信杠杆略高，但从现金流来看，财务风险总体可控。
综合家电的马太效应已从规模竞争升维至“现金流+研发”的底层能力竞争。美的集团、海尔智家、TCL科技三家经营现金流均超400亿元，而海信、长虹仍在百亿门槛徘徊。家居新范式预判，未来三年，现金流断层将直接决定多元化扩张的命运。
清洁电器：“烧钱换份额”PK反转求生，代工厂命悬一线
这个曾经最性感的赛道，如今上演“冰火两重天”：科沃斯利润暴增118%重回牌桌，石头科技营收涨56%却利润大跌31%，代价是销售费率高达26%——清洁电器的决赛圈，陷入了烧钱换份额与造血谋盈利的博弈。
清洁电器赛道目前分为几大流派——代工企业、创新企业与规模企业，存在剧烈分化。
科沃斯以190.4亿元营收领跑，经营性现金流高达33.87亿元且暴增118%，成功摆脱了上一年的阴霾，品牌溢价和成本控制能力的回归，渠道议价能力显著增强。
石头科技营收大涨56.51%颇为亮眼，但归母净利润却同比下滑31.03%，经营性现金流更是下降55.38%至7.74亿元，结果销售费用率却高达26.18%，背后是激进的销售策略——在激烈竞争中主动压缩利润换取份额，不过研发上倒是大手笔投入14.2亿元，以7.59%的费率领跑同行，印证了其“技术溢价”战略。
值得注意的是，代工模式与自主品牌的生存鸿沟：欧圣电气、德昌股份等营收不足40亿元，经营性现金流为负，财务费用率虽低，但缺乏造血能力，印证传统OEM企业利润被品牌方与上游挤压的困境。富佳股份营收增长18%却亏损40%，管理费用率3.51%居高不下，暴露运营效率问题。
“马太效应”加剧的清洁电器赛道，科沃斯、石头科技凭借研发与现金流优势构筑护城河，而依赖代工或低毛利业务的几家企业面临出清风险。当下，智能化(科沃斯、石头科技)仍是突围主线，而现金流健康度比营收增速更值得警惕——当经营现金流转负，规模扩张反而会成为资金黑洞。
小家电：北鼎、小熊逆势突围，九阳、爱仕达为何“越卖越亏”?
当小家电告别流量红利，分化比想象中更惨烈。一方面，高端与创意路线胜出：北鼎股份、小熊电器凭借差异化定位和高毛利产品，在存量市场中抢占了份额;另一方面，传统品牌进入阵痛期，苏泊尔、九阳股份、爱仕达均出现营收或利润下滑，归母净利润亏损2.17亿元的爱仕达转型之路尤其艰难。
从经营现金流来看，七家企业的生存韧性相差较大，呈现出“现金流普遍强劲、负债结构两极分化”的特征。
其中，苏泊尔与新宝股份经营性现金流均大幅高于净利润，且负债率控制在50%以下，具有极强的自我造血能力与财务稳健性。飞科电器、小熊电器、九阳股份财务较为健康，但九阳股份净利润下滑暴露了经营层面的疲软;爱仕达与北鼎股份则亮起红灯，虽然仍有正向经营现金流，但爱仕达近70%的负债率叠加业绩亏损，偿债压力巨大;北鼎虽负债率不高，但亏损状态下的现金流可持续性堪忧。
费用结构方面，飞科是典型的“营销驱动”，销售费用率领先其他六家，重金砸广告的代价就是利润空间被进一步压缩;爱仕达销售费用率也高达20.33%，却深陷净利暴跌1539%的泥淖，“越卖越亏”折射了品牌老化与渠道成本面临失控。九阳股份销售费用率13.2%但营收下滑9.41%，说明存量时代传统厨房小家电“投流换量”模式行不通了。
北鼎股份销售费用率、研发费用率双高，走“高举高打”路线，结合其管理费用率，足见高端品牌在推广与运营上的高成本特质，但是归母净利润增长63.35%，也印证高端化、生活方式化的溢价空间;
当前家居小家电行业正经历“去伪存真”周期，“爱仕达”们的大滑坡警示：在消费分级与消费升级并存的时代，没有现金流支撑的规模只是泡沫;而北鼎们的高投入模式能否持续，取决于高端市场的渗透率能否突破圈层瓶颈。家居新范式认为未来三年，“现金牛+研发型”企业将主导行业洗牌，传统代工与低毛利品牌面临出清风险。
厨卫与集成灶：地产依赖症“清算时刻”，现金流成为最后防线
厨卫与集成灶板块，曾经与房地产深度绑定的两大板块，在2025年迎来系统性风险的总爆发，正在经历“地产依赖症”与“现金流韧性”的生死博弈。除日出东方外，老板电器、华帝股份、万和电气等主流品牌营收普遍下滑，净利润降幅多在30%以上，华帝股份甚至下降37.90%;
传统厨电因工程渠道红利见顶而承压，老板电器营收首负但15.98亿元经营现金流凸显现金储备优势，华帝则深陷利润下滑与价格战泥潭;结构性分化下，只有布局“热泵+海外”等第二曲线的企业展现抗风险能力。
集成灶细分赛道更是从增量蓝海坠入存量血战，头部企业营收利润集体腰斩，火星人、亿田智能、浙江美大、帅丰电器营收跌幅均超44%，净利润全面下滑，帅丰电器更是暴跌193.57%，行业面临深度调整。
火星人、帅丰两家的经营现金流首次转负导致自我造血失效，高刚性费用支出与营收断崖形成“剪刀差”。(详见《营收腰斩、毛利率连降，集成灶“四小龙”集体历劫》)。
结语：家电业下半场：从“营销换增长”到“现金流定生死”
从家电板块2025年度财报来看，家居新范式观察到，家电行业过去十年的增长逻辑已彻底重构：首先，“去地产化”不可逆，与新房销售强绑定的厨卫、集成灶板块将经历长达两到三年的产能出清，只有优化产能、布局出海、智能家居等第二曲线的企业才能穿越周期;
其次，营销驱动的时代终结。销售费用率超过20%的爱仕达、飞科等，反而陷入亏损或低增长，而研发费率超过7%的石头科技、科沃斯等，即便短期利润承压，仍掌握定价权;
最后，未来两种企业可能活得更长久，要么像美的、海尔那样拥有千亿规模+数百亿现金流，构筑了极高安全边际;要么像北鼎、小熊那样在细分赛道做到“两高一低”——高毛利+高复购+低渠道依赖。
从家电企业一季度财报数据来看，头部企业依然凭借规模与韧性保持稳健增长，而中腰部企业普遍面临营收下滑、利润萎缩甚至亏损的严峻挑战，竞争分化加剧。留给中腰部家电企业的时间已经不多了。未来请盯紧三个指标：经营现金流、研发投入、第二曲线业务贡献比例。这三个条件决定了企业能否继续守在牌桌。家居新范式，与你一起静待时光，看见真正的韧性者。
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