图源：文轩图库
8月25日，绿城中国新任董事会主席赵晖首次公开亮相，并为市场带来了2026半年度成绩单：期内，归母净利润仅8171.5万元，同比骤降逾六成，距离亏损线仅一步之遥。
规模收缩、毛利下滑、减值侵蚀三压力叠加，将这家长期位居行业前十的房企推至战略抉择的十字路口。
赵晖给出的答案是：以利润表的阶段性牺牲，换取资产负债表的绝对安全。
净利跌61.07%，指标全面承压
上半年，绿城中国实现收入394.81亿元，较2025年同期的553.68亿元下降26.02%；毛利43.88亿元，同比下降38.71%；毛利率从上年同期的13.41%降至11.11%，下降2.3个百分点。
期内，公司拥有人应占利润8171.5万元，同比降幅61.07%。管理层在业绩会上表示，“全年利润确实还是承压的”。
收入收窄受量价齐跌双重影响。物业销售收入361.65亿元，同比下降27.2%；结转面积179.3万平方米，下降12.4%；销售均价每平方米20,171元，下降16.9%。
物业销售毛利率从上年同期的12.7%滑落至9.7%，下降3个百分点，公司持续推动长库存去化、以量换价的策略在盘活沉淀资产的同时，也影响了利润空间。综合毛利率为11.1%，较上年同期下降2.3个百分点，酒店业务、物业投资等其他业务板块对毛利的拖累同样存在。
资产减值持续拖累盈利。上半年非金融资产减值亏损净额11.87亿元，预期信用亏损模型下的减值亏损净额5.43亿元，合计17.30亿元。非金融资产减值主要源于长库存去化过程中部分业态的可变现净值低于账面价值。
销售端同步收缩。总合同销售额约947亿元，同比下降约22.5%，跌出千亿门槛。自投项目合同销售金额约602亿元，权益销售金额约407亿元，两项指标均位列行业第六。
绿城管理层将其归因于三重因素：2025年上半年自投销售861亿元的高基数、新盘供应不足以及低密度产品推盘延迟。
更深层的问题在于，2025年下半年审慎拿地的决策直接导致2026年可售资源青黄不接，投资的节奏变化正在以一年为周期反向制约销售的弹性。
库存货值超千亿元，越往后越难卖
财报披露：截至六月底，剩余未售货值中，2021年及以前获取的老库存仍有1060亿元，占比首次降至50%以下。
上半年绿城完成老库存去化约97.7亿元，超额达成半年度目标，但管理层表示“越到后面越难卖”。
绿城中国CFO江峰直言，“以量换价”的局面仍在持续，全年毛利率相比2025年预计有1至2个百分点的进一步降幅。
上半年，绿城中国新增22宗地，可售面积约115万平方米，承担成本约186亿元，预计新增货值459亿元，距离全年千亿目标有较大差距。
新拓项目平均权益提升12个百分点至81%，一二线城市货值占比94%，其中北上杭三城占比71%。上半年土地供应持续缩量，全国主要城市供应和成交同比均下降约25%，核心城市土拍竞争激烈，一线城市及杭州的平均土拍溢价率24%，超过2025年同期的19%。
李骏表示，“部分热点地块有些属于非理性竞争”，公司选择暂时蛰伏。这一策略有助于避免高价站岗的风险，但也意味着未来一到两年的可售货值面临下行压力。
截至六月底，银行存款及现金618.65亿元，为一年内到期借款余额的2.0倍；短债占比23.2%，维持低位；净资产负债率63.9%，较2025年末下降2.5个百分点。
合同负债1196.56亿元，较年初增长9.8%，已售未结转金额约1669亿元，构成未来利润的蓄水池。
K形分化，现金流为王
绿城的困境是房地产行业深度调整的缩影。
上半年全国新建商品房销售面积和销售额同比分别下降11.6%和13.6%，房地产开发投资降幅扩大至18.0%。
300城土地成交面积和金额同比分别下降22%和29%，核心城市溢价率同比提升至19.8%。“总量收缩、点状高热”的格局，是行业“K形分化”的直观写照。
2026年上半年，房地产行业呈现毛利率跌破15%、分化加剧、轻资产转型初见成效三大特征。超70家上市房企半年度业绩预告显示多数企业利润下滑、续亏或首亏，行业千亿阵营从去年同期的4家缩至3家。
当“亏损”成为行业高频词，绿城守住不亏底线，财务底盘的安全边际成为行业变局中的稀缺要素。
据绿城披露，下半年，绿城中国自投项目可售货值约1256亿元，可售面积439万平方米，一二线城市货值占比85%。三季度计划推售176亿元，四季度约320亿元。
绿城管理层对市场的判断维持审慎，认为“整体还是会延续总量筑底、边际修复、结构分化的运行格局”。
当赵晖将“现金流安全边际”定义为审视公司价值的首要标尺，绿城未来数年的战略底色已然清晰：不以规模与利润的线性增长为目标，而以财务稳健作为决策的起点与终点。
声 明
本文基于绿城中国控股有限公司（股票代码：03900.HK）公开披露的2026年半年度报告及相关临时公告等官方文件撰写，文中涉及的所有财务数据及事实描述均已与上述文件逐项核对。文中引用的同行业公司数据来源于各公司公开披露的定期报告及公告。
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