大和下调百威亚太目标价及盈利预测，维持“买入”评级

2月20日，大和发布报告，下调百威亚太目标价至17港元，并将2023至2025年核心每股盈利预测下调3%至7%。此次调整反映了内地消费气氛疲弱以及南韩市场竞争加剧的情况。

尽管目标价从20港元下调，但大和维持对百威亚太的“买入”评级。

据该行指出，韩国海关指控百威亚太透过本地进口商在配额以外进口产品，因此征收额外6700万美元关税。然而，管理层表示此事件将作为去年第四季度的非经常项目确认，并认为其对核心经营业绩无影响。由于当地通胀放缓，预计第一季度加价的可能性不大。此外，百威亚太可能会下调亚太地区东部的价格，以提升市场份额。

在内地市场方面，由于比较基数高和农历新年时点不同，预计第一季度销量可能出现低单位数跌幅，但平均售价有望按年提升。

百威亚太控股有限公司（简称“百威亚太”）是亚太地区最大的啤酒公司，在高端及超高端啤酒分部中占据领导地位。

啤酒高端化已成为行业共识。中国啤酒行业产量于2013年见顶，随后国内啤酒产量便呈现出逐年下滑的态势。啤酒行业下半场存量博弈逐步拉开序幕，在消费升级大势下，为满足消费者高质量消费需求，行业高端化转型势在必行。

根据百威亚太数据，2019年至2026年，亚太地区、中国、韩国及印度高端啤酒行业销售复合年增长率预计分别为5.5%、6.4%、2.7%及14.4%。

百威亚太业务主要划分为亚太地区西部（主要为中国、印度）及亚太地区东部（主要为韩国），其中中国地区是其收入的主要来源市场。2022年，来自中国的收入占其总净收入比重为75%，EBITDA占比更是高达80%。其余则主要为韩国、印度，于2022年占净收入比重分别为19%及5%。

根据GlobalData的资料，百威亚太在中国高端及超高端市场的占有率由2013年的40.2%增长至2018年的46.6%。另据欧睿咨询数据，2022年我国高端啤酒百威市占率（以销售额计）为37.8%，依旧位居第一，不过其市场份额较此前已有所下滑。而在亚太市场、韩国及印度，其在高端市场份额也均位居第一。