《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审
在消费电子与新能源汽车产业蓬勃发展的浪潮中，FPC（柔性电路板）作为连接电子元件的关键组件，其市场需求持续爆发。这一趋势直接推动了智能制造装备行业的发展。珠海锐翔智能科技股份有限公司（以下简称“锐翔智能”）正是这一赛道上的佼佼者。凭借近二十年的技术沉淀，锐翔智能从单一设备制造商成功转型为行业内稀缺的“一站式”整线解决方案提供商。目前，锐翔智能已通过北交所上市委审议，拟募资4.82亿元，用于加速产能扩张与技术升级。
深耕FPC智能制造装备领域近二十载，锐翔智能的核心竞争力在于其攻克了FPC干制程中精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺的技术壁垒，产品精度与效率均达到行业先进水平，进入苹果、特斯拉等全球巨头供应链体系。锐翔智能不仅业绩稳健增长，更通过前瞻性的全球化布局与多元化赛道拓展，构建了深厚的护城河。在当前消费电子升级与新能源汽车爆发的双重浪潮下，锐翔智能有望进一步巩固行业地位，释放长期投资价值。
一、消费电子与汽车电子产业持续发展，FPC智能制造装备行业前景广阔
作为一家专注于智能制造装备的研发设计、生产和销售的企业，锐翔智能的产品主要应用于消费电子、新能源汽车等行业的智能制造领域。
1.1、下游核心应用领域“双轮驱动”，FPC市场需求持续增长
FPC（柔性电路板）下游应用领域广泛，而消费电子和汽车电子是FPC最主要的应用领域。受益于智能手机、汽车电子等行业的需求爆发，FPC成为近年来PCB行业各细分产品中增速最快的品类。
在消费电子领域，随着国内消费电子产业持续扩张，多元化创新成果层出不穷，产业链、供应链现代化水平稳步提升，中国已成为全球重要的消费电子产品制造基地。
根据中商产业研究院数据，国内消费电子市场规模从2020年的1.73万亿元增长至2024年的1.98万亿元。2025年，国内消费电子市场在“国补”政策、AI技术渗透、场景创新的驱动下实现了持续发展。
随着物联网、人工智能、虚拟现实等新兴技术与消费电子产品的进一步融合，相关产品技术升级和更新换代速度将进一步加快，从而推动消费电子行业市场规模不断扩大。
同时，由于消费电子具有更新换代周期短、技术升级快的特点，消费电子产品的设计和型号频繁变更，使得制造企业需要持续采购或更新定制化程度较高的各类自动化生产设备，从而对其上游的智能制造装备行业产生持续、稳定的需求。
在汽车电子领域，随着国内“碳达峰”和“碳中和”目标的提出，以及新能源汽车鼓励政策的陆续出台，国内新能源汽车发展迅猛。
根据中汽协数据，2021-2025年，国内新能源汽车销量分别为352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆、1,286.6万辆、1,649.0万辆，CAGR为47.11%；渗透率分别为13.4%、25.6%、31.6%、40.9%、47.9%。
新能源汽车行业的蓬勃发展将带动电机、电控、电池等三电系统相关核心零部件以及汽车电子产业的持续增长，进而带动配套智能制造装备的市场需求持续增长。
根据Prismark数据，2022年，国内FPC产值为63.94亿美元，预计2027年将增长至73.68亿美元。
1.2、国内劳动力成本持续上涨，提升FPC厂商设备智能化升级意愿
受人口结构变化和人工成本上升等因素的影响，国内人口红利优势正逐渐丧失。根据国家统计局数据，2021-2025年，国内16-59岁劳动年龄人口分别为8.82亿人、8.76亿人、8.65亿人、8.58亿人、8.51亿人。
随着劳动年龄人口的逐渐减少，企业持续面临劳动力短缺的压力，与此同时，人工成本也在不断提升。
根据国家统计局数据，2020-2024年，全国规模以上制造业企业就业人员年平均工资分别为7.46万元、8.27万元、8.69万元、9.25万元、9.61万元。
人口红利逐步消失、劳动力成本高企，使得FPC厂商对智能制造装备的需求旺盛，并提升了其对产线进行智能化升级的意愿。
1.3 、三重壁垒使资源向头部企业集中，强者恒强格局凸显
FPC智能制造装备行业在技术、客户和资金三个维度均存在较高的进入壁垒。
技术壁垒方面，FPC因其材料的柔性与轻薄特性，在加工过程中对精度、稳定性和工艺适应性提出了远超传统PCB设备的要求。同时，FPC智能制造装备行业正从单一功能设备向全流程自动化、智能化的整线解决方案演进。这种趋势有利于具备突出研发实力和整线交付能力的头部企业，有助于其进一步巩固市场地位。
客户壁垒方面，下游客户对设备供应商的认证极为严格且周期漫长，构成高企的准入门槛；头部设备企业已与核心客户形成深度绑定的协同关系，客户粘性极强；行业头部企业凭借先发优势形成了强者恒强的竞争格局。
资金实力也是企业进入FPC智能制造装备行业的壁垒之一。首先，FPC智能制造装备的研发需要投入大量资金。其次，客户回款存在一定周期，企业需拥有充裕的运营资金以保证采购和生产的正常进行。再次，资金实力较弱的企业，其响应能力和抗风险能力也相对较差，不仅无法及时配合客户开发新产品，也无法与客户共同抵御行业风险，因此难以获得客户的深度信任。
行业壁垒的存在，促使市场份额进一步向具备技术、规模和客户优势的头部企业集中，让这些企业能够充分享受行业发展的红利。
综上，在消费电子与汽车电子“双轮驱动”下，FPC市场需求持续增长，叠加劳动力成本上升带来的智能化升级需求，FPC智能制造装备行业迎来广阔发展空间。同时，技术、客户、资金三重壁垒使FPC智能制造装备行业资源向头部企业集中，行业“强者恒强”的格局愈发凸显。
二、营收净利稳健增长且在手订单充裕，ROE连续三年高于25%
在行业需求持续扩张、头部集中格局日益明确的背景下，锐翔智能抓住市场机遇，展现出显著的成长潜力。锐翔智能不仅实现了营收与归母净利润的稳健增长，还凭借出色的盈利能力、充裕的在手订单、前瞻的产能扩张，为未来的可持续发展打下了坚实基础。
2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为20.73%、18.38%
根据招股书数据，2023-2025年，锐翔智能的营业收入分别为4.10亿元、5.45亿元、5.98亿元，CAGR为20.73%；归母净利润分别为0.93亿元、1.21亿元、1.31亿元，CAGR为18.38%。
对于设备制造企业而言，在手订单是未来业绩的“晴雨表”。截至2025年12月末，锐翔智能在手订单金额为4.25亿元，较2024年末增长10.41%。在手订单充足，锐翔智能的业绩具备支撑性与成长性。
在业绩增长的同时，锐翔智能的现金流状况总体良好。2023-2025年，锐翔智能经营活动产生的现金流量净额分别为8,664.53万元、-1,299.48万元、15,556.49万元，三年累计为22,921.54万元。
其中，锐翔智能2024年度经营活动产生的现金流量净额为负值，主要原因是该年度下游订单需求明显增长，采购规模和生产规模同步扩大，而销售回款在一定程度上滞后于采购付款。随着下游客户陆续回款，锐翔智能2025年度经营活动现金流情况已显著改善，并实现大幅增长。
2.2、毛利率高于行业平均水平，ROE连续三年超过25%
盈利能力方面，近年来锐翔智能的毛利率及ROE均高于行业平均水平，表现突出。
2023-2025年，锐翔智能的毛利率分别为48.79%、48.14%、46.58%；ROE分别为38.56%、32.14%、25.74%。
同期，锐翔智能招股书中选取的7家同行业可比公司，其毛利率均值分别为44.84%、42.56%、44.96%；ROE均值分别为10.90%、6.60%、13.51%。
另一方面，锐翔智能的期间费用率呈逐年下降趋势，内部管控能力提升。2023-2025年，锐翔智能的期间费用率分别为22.00%、21.56%、20.13%。
2.3、近三年产能利用率均超112%，募资扩充产能突破业绩天花板
本次上市，锐翔智能拟募集资金4.82亿元，主要用于智能制造基地建设项目、研发中心建设项目等。
2023-2025年，锐翔智能的产能利用率均处于高位，分别为112.78%、118.28%、112.00%。
目前，下游市场呈现出持续增长的态势，对自动化设备的需求也日益旺盛。锐翔智能现有的生产能力已逐渐难以满足市场的快速增长，通过募集资金投资建设新的生产基地和扩充生产线，可以有效扩大生产规模，提高产能，及时响应客户订单，进一步巩固其市场地位。
研发中心建设项目的实施将有助于提高锐翔智能的研发实力和产品的技术水平，是增强核心竞争力及提高技术壁垒的重要手段。
简言之，锐翔智能近三年业绩稳健增长，营收与归母净利润CAGR分别达20.73%、18.38%，成长性显现；在手订单充足，为未来业绩提供支撑。锐翔智能的毛利率与ROE持续高于行业均值，盈利能力突出。面对高位的产能利用率，锐翔智能拟募资扩产打开成长空间。
三、客户覆盖全球知名企业且复购率超过90%，境外收入三年翻两番
稳健的业绩增长与突出的盈利能力，离不开高质量客户资源的支撑与全球化战略的前瞻布局。锐翔智能不仅“进得去”全球巨头的供应链体系，更能“留得住”客户，形成了极高的护城河。
3.1、国内外知名企业优选合作伙伴，终端客户覆盖苹果等全球巨头
凭借稳定的产品质量、突出的技术创新能力、高效优质的配套服务能力，锐翔智能积累了丰富的优质客户资源，树立了良好的品牌形象，已成为国内外所处行业知名企业的优选合作伙伴。
目前，锐翔智能已成为东山精密、Mektec集团、住友电工、华通电脑、景旺电子、立讯精密、安捷利、鹏鼎控股等知名企业的供应商。其中，鹏鼎控股、东山精密、Mektec集团、华通电脑均为全球PCB行业的头部企业。根据Prismark数据，前述客户2024年PCB营业收入，在印制电路板行业全球排名分别为首位、第3名、第4名、第7名）。
值得一提的是，锐翔智能的产品间接服务于苹果、华为等全球消费电子头部企业，以及特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源汽车领域领军企业。近三年，锐翔智能来自苹果产业链的收入占比超过50%。在消费电子领域，苹果对供应链的要求近乎苛刻，一旦选择某供应商，便极少更换。
3.2、客户复购率保持在90%以上，构建稳固营销及服务网络
受定制化需求、验证周期较长、长期交互沟通等因素影响，锐翔智能的客户粘性较强。在长期的合作过程中，锐翔智能与客户建立了坚实的合作基础。
根据问询函回复，2022-2024年及2025年1-6月，锐翔智能的客户复购率分别为97.04%、96.66%、95.56%、93.44%，持续保持在高位水平，充分证明其与客户的交易具有高稳定性与高可持续性。
另一方面，锐翔智能以主要客户生产地区为中心，就近在珠海、苏州、盐城、东莞、泰国、越南等地设立生产基地或办事处，以此构建了广泛的市场销售渠道和快速响应能力，形成了稳定的销售网络。从前期立项接洽到后续售后管控，锐翔智能全面覆盖客户需求，能快速实现客户响应和服务对接，进而提升客户满意度及客户粘性。
3.3、全球化布局抢占东南亚市场先机，近三年境外收入CAGR达102.31%
面对全球产业链重构的趋势，锐翔智能没有局限于国内市场，而是展现了全球化的战略视野。
随着全球PCB产业向东南亚转移，锐翔智能敏锐地捕捉到了这一趋势，并迅速采取行动。目前，锐翔智能已配合客户设立越南锐翔、泰国锐翔，以便开拓海外市场、减少业务转移风险。
近年来，锐翔智能的外销收入呈快速增长趋势。根据招股书数据，2023-2025年，锐翔智能的外销收入分别为2,164.68万元、3,116.40万元、8,859.73万元，CAGR达到102.31%；外销收入占主营业务收入的比例分别为5.30%、5.72%、14.85%。
总的来说，锐翔智能的客户覆盖了诸多全球领先PCB企业，产品应用于苹果、特斯拉等终端巨头，客户复购率长期保持在90%以上，客户粘性极强。同时，锐翔智能前瞻性布局东南亚市场，境外收入三年翻了两番，全球化战略成效显著，为未来持续成长打开了广阔空间。
四、“一站式”解决方案构建差异化优势，多元布局打造增长新引擎
能够赢得并留住诸多全球头部客户，核心在于锐翔智能构建了差异化的产品竞争壁垒，即稀缺的“一站式”整线解决方案能力。
4.1、产品覆盖FPC干制程三大核心工艺，业内稀缺“一站式”解决方案供应商
深耕智能制造装备领域多年，锐翔智能在FPC产业链的智能制造装备领域为发展赛道，不断推出契合客户需求的智能制造装备及整线自动化解决方案。
经过多年经营积累，锐翔智能在FPC领域形成了精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺生产装备产品系列，同时具备物流自动化、撕离、折弯、分拣、包装等相关配套工艺的智能制造装备的开发能力以及整线自动化方案解决能力。
目前，锐翔智能的智能制造装备种类已基本覆盖FPC干制程的核心工艺，是行业内少有能提供FPC多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商。
传统的FPC设备商往往只能提供单一环节的设备，导致下游客户需要对接多家供应商，面临设备兼容性差、产线调试周期长、维护成本高等痛点。对于下游头部客户而言，选择锐翔智能不仅意味着采购设备，更是采购了一套经过优化验证的生产系统。这种“一站式”服务大幅降低客户沟通成本与管理难度，并通过整线协同优化提升产线整体良率和生产效率。
4.2、“横向拓展+纵向延伸”双维突破，布局半导体与生物医药等新兴赛道
在巩固FPC干制程设备领先优势的基础上，锐翔智能以创新驱动产品矩阵向“横向拓展、纵向延伸”双维度突破，并同步布局半导体、生物医药等新兴领域。
横向拓展方面，锐翔智能聚焦设备体系完善，通过持续研发物流自动化等配套设备扩大产品覆盖面。例如，其自主开发的高塔轨道类产品，能够精准解决产线治具回传效率瓶颈，进一步提升产线自动化集成水平，深度契合客户智能工厂建设需求。
纵向延伸方面，锐翔智能依托贴装组装工艺的技术积累，向下游模组组装领域延伸，创新开发精密自动化模组组装设备，成功切入立讯精密等模组行业头部企业供应链，为业绩增长注入新动能。
新兴领域方面，锐翔智能并未满足于在FPC领域的成就，而是同步布局半导体、生物医药等新兴领域，以构建业绩的多元化增长引擎。这些领域对设备的洁净度、精度和稳定性要求比FPC更高，市场空间也更为广阔。
4.3、聚焦主业优化产品结构，核心产品收入及占比稳健增长
按产品或服务分类，锐翔智能主要产品及服务包括智能制造装备、设备配件及技术服务等，主要收入来源为智能制造装备销售。近年来，锐翔智能的智能制造装备销售收入及占比呈稳步增长趋势。
根据招股书数据，2023-2025年，锐翔智能的智能制造装备销售收入分别为3.13亿元、4.35亿元、4.85亿元，占当期主营业务收入的比例分别为76.50%、79.94%、81.30%。
智能制造装备收入及占比持续提升，表明锐翔智能以精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心产品系列为主体的产品矩阵具有显著的市场竞争力，也印证了“一站式”解决方案的商业潜力。
概而言之，锐翔智能凭借覆盖FPC干制程三大核心工艺的“一站式”解决方案，有效解决了客户多供应商痛点，确立了稀缺的竞争优势。同时，锐翔智能通过“横向拓展+纵向延伸”构建多元化产品矩阵，并积极布局半导体、生物医药等高成长领域，实现了核心产品收入与占比的稳健增长，展现出显著的市场竞争力与发展韧性。
五、持续创新打造五大领域核心技术优势，关键性能指标达行业先进水平
无论是“一站式”的解决方案能力，还是对新赛道的快速切入，其根本驱动力均源自锐翔智能持续且高强度的技术创新。
5.1、加大研发投入提升创新能力，研发人员占比达19.67%
作为“国家高新技术企业”“国家级专精特新小巨人企业”，锐翔智能将技术创新视为发展的核心动力，持续加大研发资金与人才投入。
2023-2025年，锐翔智能的研发投入金额分别为3,273.18万元、4,209.75万元、3,993.63万元，CAGR为10.46%。持续的研发投入为锐翔智能积累创新能力、构筑核心竞争力奠定了坚实基础。
经过多年建设，锐翔智能成功组建了一支专注于机器视觉、运动控制等关键智能制造技术的专业研发团队。截至2025年12月31日，锐翔智能拥有核心技术人员3名，合计拥有研发人员156名，占员工总数的19.67%。专业人才团队将为锐翔智能持续开展研究创新与产品开发提供有力的技术支撑。
5.2、拥有发明专利73项，自主研发五大领域13项核心技术
持续稳定的研发投入与高水平人才团队，为技术成果转化提供了坚实基础。经过反复打磨、迭代与持续创新，锐翔智能取得了显著的创新成果。
截至2025年12月31日，锐翔智能及子公司已获授权专利198项，其中发明专利73项；软件著作权80项。
目前，锐翔智能具备了以精密机械结构设计、材料应力变化控制、高速高精度运动控制、高精度视觉定位、深度学习缺陷视觉检查等五大领域为核心的研发制造能力，形成了“精密结构设计”“连续真空热压”“精密运动控制算法”“自动标定和多重校正算法”“AVI图像检查”等13项核心技术。
相关核心技术已综合运用到锐翔智能主要产品的研发及生产过程中，核心技术成果转化能力突出。近三年，锐翔智能的核心技术产品收入占比均超过82%。
5.3、产品核心性能具备显著先进性，11台设备被认定为高新技术产品
依托前述核心技术及研发制造能力，锐翔智能在精密冲切、贴装组装、精密压合等FPC核心工艺领域的智能制造设备，在精度控制以及生产效率等核心性能方面具备显著的先进性。
精度控制方面，锐翔智能的精密冲切设备加工精度可达±20μm；高精度贴装组装设备的重复定位精度可达±2μm，贴装精度可达±15μm，贴装后材料厚度控制精度可达±5μm（约为人头发丝直径的1/16）；百吨级大台面精密真空压合设备的压力控制精度可达±2KG（行业平均水平约为±5KG），基于感压纸测试的平整度可达95%以上（对应误差值±30μm）。
生产效率方面，锐翔智能开发的双臂交替贴装平台在辅料和热固材料贴装作业的单次作业时间（CT）可缩短至0.65s，单位小时产能（UPH）可达5,000PCS以上。
凭借优异的产品性能，锐翔智能研发的柔性电路板折弯定型设备获得了第二十四届中国专利优秀奖；全自动贴合机、双工位FPC补材检查机、PP冲裁一体裁切机等11台智能制造装备，被认定为广东省名优高新技术产品；AVI检查机被认定为珠海市创新产品。
总的来说，锐翔智能以持续研发投入与专业团队为支撑，构建五大领域核心技术体系，获得73项发明专利。锐翔智能的核心技术转化能力突出，产品核心性能达行业先进水平，精度控制与生产效率优势显著，多项设备获高新技术产品认定，为业务增长筑牢技术根基。
六、结语
综上所述，在消费电子与汽车电子产业“双轮驱动”的强劲需求下，全球FPC市场持续扩张，带动上游智能制造装备行业迎来广阔发展空间。与此同时，国内劳动力成本上升倒逼FPC产业智能化升级，而由技术、客户与资金构筑的三重壁垒，正推动FPC智能制造装备行业资源加速向头部企业集中，强者恒强的格局日益凸显。深耕该领域的锐翔智能，凭借精准的行业洞察与扎实的积累，正站在这场产业升级的前沿。
依托在FPC智能制造装备领域的深厚积淀，锐翔智能不仅以稀缺的“一站式”整线解决方案能力解决了行业痛点，更通过持续的研发资金与人才投入，在精密冲切、贴装组装等核心工艺上确立了显著的产品性能优势。在业绩方面，锐翔智能的营业收入与归母净利润稳步增长，ROE连续三年超25%，且手握充裕订单，展现出显著的盈利稳定性与成长确定性。随着募投项目的落地，锐翔智能的产能进一步提升，为业绩增长打开更广阔的空间。
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