2026年8月26日晚间，银轮股份（002126.SZ）发布半年报，上半年实现营业收入90.26亿元，同比增长25.93%；归母净利润4.52亿元，同比增长2.50%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长5.33%。
在全球供应链重构的宏观背景下，这家深耕热交换器领域四十年的零部件企业，正将技术能力从车规级换热系统向AI算力液冷、发电机组热管理及具身智能热管理延伸，第二增长曲线的轮廓越来越清晰。
营收结构优化，161个新项目构筑增量储备
银轮股份上半年实现营收高增的核心驱动力，来自三大业务板块的同步放量。
其中，商用车与非道路板块实现营收33.24亿元，同比增长37.03%。受益于商用车市场回暖及马来西亚工厂属地化产能释放，毛利率23.61%。上半年，聚焦纯电车型，在商用车新能源高压风扇、电动矿卡冷却模块实现突破，获取项目定点，持续推进柳工、徐工装载机等新能源产品的突破。
乘用车板块实现营收44.86亿元，同比增长17.03%，在整车配套盈利空间持续收窄的行业环境下，公司通过六西格玛全员赋能、49个专项质量改进立项及供应链统筹，实现了日系高端客户新产品定点突破，毛利率12.66%。
数字与能源板块实现营收9.78亿元，同比增长41.30%，增速显著高于整体水平，毛利率25.31%，高于乘用车板块毛利率，成为公司中长期战略级赛道。
从产品结构看，热交换器主业占比进一步提升至93.36%，营收同比增长32.50%，产品规格逾3000种，覆盖新能源车、燃油车、非道路机械、数据中心、储能、电力能源等多元场景，底层业务结构趋于稳固。
值得关注的是订单储备规模。上半年，公司累计获取161个新项目，项目达产后预计新增年销售收入约49.9亿元，相当于2026年上半年营收的55.3%，为后续业绩增长提供了可量化的增量支撑。
数字能源三线放量，具身智能从研发走向小批量交付
数字与能源板块是银轮股份本期财报极具辨识度的战略亮点，目前覆盖了暖通、充换电、低空飞行器、电力能源、储能、数据中心等领域。上半年，该板块业务同步推进项目超过70个。
其中，公司在数据中心液冷行业的定位是液冷模组核心零部件供应商，服务全球数据中心液冷模组（总成）客户。主要聚焦数据中心一次侧冷却塔、干冷器、冷水机组板换，数据中心二次侧液冷CDU板换、服务器芯片冷板、重卡充换电液冷、储能冷却、逆变器冷却、低空飞行器充电液冷模块等产品。
板式换热器方面，产品功率覆盖50kW至1500kW全段CDU系统，并切入一次侧磁悬浮冷水机组（50至300RT）核心换热环节，攻克水氟换热层间分配与层内布液等行业共性技术难题。客户拓展上，海外承接北美5家客户5个项目、台系4家客户7个项目；国内与6家客户达成12个项目合作，部分已进入小批量供货阶段。产能端，暖通板换年产能已超50万台，首条年产1.5万台大型数据中心板换专用产线预计2026年四季度建成投产。
冷却塔与干冷器方面，产品功率范围60kW及以上，具备大型项目海外交付能力。上半年推进新合作项目超10个，其中，与台湾客户已完成方案认证，预计下半年生产供货，配套提供一次侧系统产品。
冷板及散热器件方面，铲齿工艺完成迭代升级，同等换热体积下有效换热面积提升40%，配合歧管式均流结构与扩散焊工艺全流程优化，解决了大流量工况下的流场偏流及高清洁度控制难题。上半年，累计承接台系1家客户9个项目、国内2家客户2个项目，以及北美2家客户2个服务器机箱散热器项目。
电力能源板块同样取得关键进展。公司获得全球头部燃气发电机厂商尾气排放处理系统项目定点，冷却模块与水空中冷器斩获多个定点，发电机组市场销量实现显著增长，直接受益于数据中心柴发备用电源国产替代的结构性机遇。
值得关注的还有具身智能业务，从战略布局迈入实质交付阶段。公司将灵巧手模组、热管理模组、关节电机及精密铸件列为新兴战略方向。上半年，关节电机、关节模组、大小脑热管理及精密加工铸件已实现小批量生产。电机、关节模组、热管理、精密加工与表面处理产线已建成投产，具备量产交付能力，正协同客户推进下一代产品迭代。
前沿技术纵深+全球化属地制造，构筑护城河
新赛道放量的底层支撑，是银轮股份持续强化的技术研发体系与全球化制造网络。
研发端，公司构建了天台总院加上海、杭州、广州研究院及美国、欧洲研发中心的全球化技术网络，上半年研发投入2.86亿元，同比增长3.46%，占营业收入比重约3.17%。
技术储备已向产业前沿纵深延伸。面向3nm及以下制程高算力芯片的冷板采用金刚石铜复合均热材料，热阻降低30%以上；泵驱两相液冷专属板换完成流道结构专项设计及多相流仿真验证；SST固态变压器800V液冷与北美头部企业深度绑定开发；光模块与固态硬盘液冷在热插拔方向布局核心专利。
制造端，银轮股份推行YPS卓越制造系统，通过IATF16949质量管理体系认证，获卡特彼勒、康明斯、潍柴等头部客户质量表彰。
全球化布局已从产品出口升级为属地化制造与全球化运营并行。海外研发生产基地覆盖美国、墨西哥、瑞典、波兰、马来西亚、印度。
上半年区域收入结构显示，中国地区占比72.99%，同比增长24.11%；北美地区占比14.54%，同比增长18.52%，毛利率22.99%，高于国内业务；欧洲地区占比7.77%，同比增长33.34%；其他地区占比4.70%，同比增长87.99%。海外业务扩张斜率显著陡峭于国内。
客户矩阵同步升级，涵盖宝马、戴姆勒、奥迪、通用、福特、丰田等全球整车及发动机厂商，以及吉利、广汽、长城、潍柴、重汽等国内头部企业。数字能源领域已切入北美、台系及国内头部云厂商供应链，乘用车业务亦实现日系高端客户新产品定点突破。
随着银轮股份非汽车业务在营收结构中占比持续提升，市场对公司的估值框架或将从汽车零部件Tier1切换为跨行业热管理平台型供应商。而这一拐点的到来，极大可能比市场预期得更早。
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