8月24日，永辉超市开了场半年度业绩说明会。
上半年营收237.91亿元，同比下降20.56%。这个降幅放在任何一家零售企业身上都算得上惨烈。但另一栏数字更抓眼球：归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，而去年同期是亏损2.41亿元。减收，增利，扭亏为盈。
“减收增利”四个字，大概是这份半年报最核心的信号。
钱是怎么省出来的？
永辉自己说了，收入下滑主要是因为2024年下半年以来关闭长期亏损门店，以及门店调改期间的歇业。截至6月30日，累计完成331家门店调改，整体毛利率同比提高1.7个百分点，期间费用率下降1.8个百分点。
听起来逻辑通畅，关掉不赚钱的店，改造剩下的店，提质增效。但拆开利润表看，事情没那么简单。
2.53亿元的归母净利润里，扣除非经常性损益的净利润只有3890万元。剩下那两亿多从哪来？永辉持有的美股上市公司Advantage Solutions股票股价上行，贡献了公允价值变动收益0.89亿元。再加上政府补助、资产处置收益之类的一次性项目。
换句话说，2.53亿的盈利里，超过八成来自非经常性损益。真正的零售主业经营利润，不足4000万。这个扭亏，含金量有多少，自己掂量。
永辉这轮自救的核心动作，是对标胖东来模式做门店调改。从2024年下半年启动，到今年6月底累计完成331家。调改的核心动作包括精简SKU、提升自有品牌占比、优化动线布局、调整员工薪酬结构。商品结构变了，食品用品（含服装）收入占比升至49.77%，首次超越生鲜及加工，成为第一大品类。品类结构的变化直接拉动了毛利率上移。
自有品牌是另一个抓手。
上半年自有品牌销售额25.33亿元，占公司销售额10.07%。培育出12个亿元级单品，240多个千万级单品。永辉给自己定的目标是2026年自有品牌销售占比突破20%，长期达到40%。
但问题也摆在这。横向对比，Costco自有品牌Kirkland占比约30%，山姆会员店也超过25%，永辉10%的占比在同行中仍偏低。12个亿元级单品听起来不少，分散到25亿的自有品牌盘子里，单品的规模效应还有待提升。
门店规模收缩得更狠，2026年上半年新增门店3家，已开业门店合计382家。而2025年初这个数字是775家。一年半时间，关掉了超过一半的门店。关店、缩量、减收，这是永辉为扭亏付出的最大代价。
董事长张轩松在业绩说明会上说，“胖改”已进入精细化管理、专业技能夯实的第二阶段，上半年业绩符合预期。CEO王守诚也表示，调改已从快速整改转入精细化深耕。
财报发布当日，永辉超市的股价并未因扭亏而提振。2026年初收盘价4.67元，此后震荡下行，年初至今累计下跌超30%。盈利的消息没能止住下跌的势头。
更大的不确定性来自一笔旧账，永辉出售万达商管股权形成的应收款项合计约38.6亿元。今年4月，上海国际经济贸易仲裁委员会已作出终局裁决，支持永辉全部诉求。但大连御锦贸易有限公司近期申请撤销仲裁裁决，案件将于9月2日在上海市第一中级人民法院开庭审理。
永辉财务总监陈均在业绩说明会上表示，本次申请事项尚存在不确定性，暂时无法确定对公司本期或期后利润的影响。
关了四百家店，营收跌了两成，永辉确实扭亏了，但2.53亿的盈利里，主业只贡献了不到四千万。用“砍掉一半门店”换来的盈利，能否真正转化为可持续的增长，才是永辉接下来的真正考验。
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