《金证研》南方资本中心 芷露BR/作者 南江 菘蓝 洪力/风控
得益于提前“布局”，临海市新睿电子科技股份有限公司（以下简称“新睿电子”）曾通过换股置入子公司，2022-2025年也迎来了业绩的持续增长。虽然公司宣称对深圳市迪维迅机电技术有限公司（以下简称“深圳迪维迅”）有效控制，但深圳迪维迅2022年融资由原股东龙效周及其配偶担保，值得关注。
翻开历史，因经营理念分歧，创始股东何雄伦退出新睿电子次月再创业，经营业务部分相同。控股股东及实际控制人与何雄伦不存在资金往来，而临海华控投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“临海华控”）成立以来均由张继周、何雄伦、董李强共同持股，其中张继周为新睿电子实控人。
几年后的2024-2025年，新睿电子与东莞易赛力智能科技有限公司（以下简称“易赛力”）开始合作，新睿电子向易赛力合计销售金额超800万元，而一番穿透后，易赛力或与新睿电子原股东何雄伦存“交织”。
一、换股置入子公司业绩持续增长，称主导开发而标的或早已有相关产品
2022-2025年，新睿电子业绩持续增长，而业绩的增长背后，或得益于新睿电子的提前“布局”，通过换股置入子公司。彼时换股背后，关于产品信息披露和有效控制的信息披露问题，由此推至台前。
1.1 2021年通过换股并购深圳迪维迅，2022-2025年该标的剔除内部交易的营收合计2.72亿元
2022-2025年，新睿电子的营业收入分别为16,902.4万元、20,388.49万元、30,060.27万元、31,838.81万元；同期，新睿电子的净利润分别为2,961.2万元、3,096.6万元、5,526.37万元、5,904.82万元。
根据《金证研》南方资本中心统计，2023-2025年，新睿电子的营业收入分别同比增长20.62%、47.44%、5.92%，净利润分别同比增长4.57%、78.47%、6.85%。
2023-2025年，新睿电子的业绩持续增长，但2025年增速放缓。
此番申报北交所上市，新睿电子选择的上市标准为市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%。
而在申报上市前，新睿电子曾通过换股方式，进行并购。
2021年12月，龙效周、王国斌、郑黎飞、郭鸿基、蔡伟敏以其持有的深圳迪维迅100%股权对新睿电子进行增资，新睿电子通过换股方式并购深圳迪维迅。深圳迪维迅由此成为新睿电子全资子公司。
据2026年3月27日版招股书，截至签署日，龙效周、郑黎飞、王国斌、郭鸿基、蔡伟敏分别直接持有新睿电子10.05%、7.54%、7.54%、0.79%、0.53%股份。
2022-2025年，深圳迪维迅剔除内部交易后的营业收入分别为6,742.17万元、6,599.52万元、7,119.32万元、6,691.26万元，净利润分别为550.24万元、952.73万元、1,585.34万元、1,382.76万元。
2022-2025年，深圳迪维迅剔除内部交易后的营业收入金额合计2.72亿元。此外，剔除内部交易后，深圳迪维迅收入占新睿电子同期营业收入的比例分别为39.89%、32.37%、23.68%、21.02%。
1.2 2022年与深圳迪维迅联合开发驱控一体控制系统收入暴涨，2025年驱控一体控制系统收入占比超六成
据2025年6月23日的招股书及2026年3月27日的招股书，新睿电子主营业务为工业机器人控制系统及部件、伺服系统及部件的研发、生产和销售，主要产品包括工业机器人成套控制系统、驱控一体控制系统、控制系统单机及伺服系统。
其中，成套控制系统和控制系统单机是新睿电子的常规产品，工业机器人控制系统及部件中的驱动一体控制系统产品是新睿电子产品的发展方向。
2022-2025年，新睿电子工业机器人控制系统及部件中，驱控一体控制系统收入金额分别为428.52万元、7,818.06万元、17,561.45万元、19,403.42万元，占新睿电子同期营业收入的比例分别为2.54%、38.35%、58.42%、60.94%。
同期，成套控制系统收入金额分别为4,585.69万元、2,703.1万元、2,172.06万元、1,810.86万元，占同期营业收入的比例分别为27.13%、13.26%、7.23%、5.69%；同期，控制系统单机收入金额分别为3,084万元、1,570.07万元、1,164.89万元、899.21万元，占同期营业收入的比例分别为18.25%、7.7%、3.88%、2.82%。
可见，2023-2025年，新睿电子工业机器人控制系统及部件中，驱控一体控制系统收入分别同比增长1,724.43%、124.63%、10.49%。成套控制系统收入分别同比增长-41.05%、-19.65%、-16.63%；控制系统单机收入分别同比增长-49.09%、-25.81%、-22.81%。
1.4 称于2022年成功联合开发出驱控一体控制系统，而深圳迪维迅2020年或已有相关产品
据2026年3月20日的首轮问询回复，借助收购深圳迪维迅形成的协同效应，新睿电子在控制器领域的优势与深圳迪维迅在驱动器领域的优势深度结合，双方从产品硬件技术方案、软件技术架构、软件功能分解与协作，到网络通讯、参数定义等多方面开展深度一体化设计，成效显著，于2022年成功联合开发出驱控一体控制系统。该系统获得下游客户广泛认可，成为新睿电子主要业绩增长点，为报告期内的业绩增长贡献突出。
据2026年3月20日的首轮问询回复，新睿电子工业机器人驱控一体控制系统的开发与生产装配，均由新睿电子主导，深圳迪维迅深度参与，双方共同协作完成，并由新睿电子实现产品的最终销售。
而据认证主体为深圳迪维迅的微信公众平台于2020年7月24日发布信息，截至发布日，深圳迪维迅共获得国家计算机软件著作登记权20余项，并首创国内六轴机器人驱控一体的控制系统。
换言之，在被新睿电子并购前，深圳迪维迅或已有驱控一体控制系统的相关技术产品。
1.5 称对深圳迪维迅有效控制，深圳迪维迅2022年融资由原股东龙效周及其配偶担保
根据北交所问询函，要求新睿电子说明并购后对迪维迅资产、管理、业务、人员的整合情况，对其分红、资金等的管控措施及有效性，能否对迪维迅实现有效控制。而新睿电子表示，新睿电子能够对深圳迪维迅实现有效控制。
值得一提的是，2021年12月，新睿电子通过换股方式并购深圳迪维迅，但在此后的2022年，深圳迪维迅及其子公司东莞迪维迅，仍然存在原股东担保异象。
据新睿电子2025年年度报告，2022年5月10日，东莞迪维迅与中国工商银行股份有限公司东莞凤岗支行签订《小微企业固定资产购建贷款借款合同》（2022年凤借字第092号），借款金额1,466万元，借款期限为2022年5月10日至2032年4月25日，由深圳迪维迅、龙效周、廖燕林保证担保，最高额保证金额为2,000万元。
2022年9月28日，深圳迪维迅与深圳农村商业股份有限公司平湖支行签订《银行承兑汇票承兑协议书》（协议编号：004202022K00146N01），授信银行承兑汇票承兑额度200万元，授信期为2022年10月12日至2025年10月12日，由龙效周、廖燕林作为保证人提供保证担保。截至2025年12月31日，该协议书下无应付票据余额。
其中，廖燕林系龙效周的配偶。
即在新睿电子收购深圳迪维迅后，深圳迪维迅及其子公司东莞迪维迅在向商业银行融资时，仍由原深圳迪维迅第一大股东龙效周及其配偶廖燕林提供担保。
2023-2025年，新睿电子业绩持续增长，虽然2025年营收及净利润增速放缓，但2021年末置入深圳迪维迅，无疑成为新睿电子的业绩增长注入“动力”。值得一提的是，新睿电子称于2022年成功联合深圳迪维迅开发出驱控一体控制系统，而深圳迪维迅却早在2020年或已有相关产品。
二、创始股东何雄伦退出后设立同业公司，称与实控人不存资金往来两人仍存共同投资
2020年4月，新睿电子创始股东何雄伦转让其持有的新睿电子全部股权。次月，何雄伦设立新企业并担任董事长兼经理，该企业与新睿电子存在部分相同的经营业务。截至目前，何雄伦与新睿电子实控人张继周仍存在共同投资。
2.1创始股东何雄伦2020年4月转出股权，次月设立台州捷翔经营业务部分相同
据2026年3月27日的招股书及审计报告，新睿电子前身为新睿有限，成立于2008年7月31日，由自然人何雄伦、张继周、董李强分别出资37.5%、37.5%、25%。
2020年4月，新睿有限发生第一次股权转让。具体为何雄伦将所持有的新睿有限37.5%的出资额分别转让给张继周29.5%的出资额、董李强8%的出资额。此次股权转让完成后，新睿有限的股权结构变更为张继周、董李强分别持股67%、33%。
据2026年3月20日的首轮问询回复，何雄伦退出新睿电子后于2020年5月成立了台州捷翔科技有限责任公司（以下简称“台州捷翔”）并担任台州捷翔董事长、总经理。
据新睿电子签署日期为2026年3月20日的公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函的回复（以下简称“2026年3月20日的二轮问询回复”），新睿电子表示，台州捷翔与新睿电子经营业务部分相同，为气动旋臂机械手控制系统的生产、销售，但该产品并非新睿电子主要产品，销售收入占比较低；台州捷翔及何雄伦不存在侵犯新睿电子知识产权、技术成果的情形。
2.2 称何雄伦因经营理念分歧退出新睿电子，控股股东及实际控制人与何雄伦不存在资金往来
据2026年3月27日的招股书，截至签署日2026年3月27日，新睿电子的控股股东及实际控制人为张继周。
据2026年3月20日的首轮问询回复，自2008年7月新睿有限设立至2020年4月退出期间，何雄伦在新睿电子经营中主要负责硬件研发管理工作。在新睿有限发展十余年后，何雄伦因与张继周、董李强在经营理念方面存在严重分歧，因此有意退出新睿电子。2020年4月，何雄伦将所持有的新睿有限全部股权转让给张继周和董李强后退出新睿电子。
而何雄伦退出新睿电子后于2020年5月成立了台州捷翔并担任台州捷翔董事长、总经理。台州捷翔与新睿电子没有任何经营往来，双方人员独立、资产独立、业务独立，不存在共用采购、销售渠道的情况。报告期内，新睿电子控股股东、实际控制人及其他关联方与何雄伦亦不存在资金往来。
2.3 官方信息显示，张继周、何雄伦、董李强至今仍共同投资临海华控
而张继周、何雄伦、董李强三人至今存在共同投资。
据2026年3月27日的招股书，截至签署日2026年3月27日，除新睿电子及所属子公司、孙公司外，控股股东、实际控制人张继周控制的其他企业共3家，其中包括临海华控投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“临海华控”）。
值得注意的是，临海华控前期拟作为新睿电子员工持股平台，后未实际使用。2023-2025年内未实际经营业务。
据市场监督管理局数据，临海华控成立于2018年，成立以来一直系张继周、何雄伦、董李强共同出资，无股权变更记录。
即张继周、何雄伦、董李强三人至今仍共同投资临海华控。且新睿电子披露临海华控2023-2025年内未实际经营业务。在此背景下，临海华控仍未注销的合理性或值得关注。
2008年7月，自然人何雄伦、张继周、董李强合资设立新睿电子。2020年4月，因经营理念存在分歧，何雄伦将所持有的新睿电子股权分别转让给张继周、董李强，并退出新睿电子。2020年5月，何雄伦成立台州捷翔并担任董事长兼总经理。自成立起至查询日2026年4月9日，何雄伦均持有台州捷翔股权。
值得注意的是，台州捷翔与新睿电子经营业务部分相同。此外，新睿电子称台州捷翔与新睿电子没有任何经营往来，新睿电子控股股东、实际控制人及其他关联方与何雄伦亦不存在资金往来。然而，临海华控成立以来均由张继周、何雄伦、董李强共同持股。
三、交易超800万元的客户易赛力，或指向新睿电子原股东何雄伦
2024年，新睿电子与易赛力开始合作。2024-2025年，新睿电子向易赛力合计销售金额超800万元。而一番穿透后，易赛力或与新睿电子原股东何雄伦存“交织”。
3.1 易赛力与捷伺沃曾共用企业联系电话，两家企业的执行董事兼经理曾均名为“张晓琴”
据2026年3月20日的首轮问询回复，2025年，易赛力系新睿电子的第五大客户。2024-2025年，新睿电子向易赛力销售的金额分别为175.31万元、630.84万元，占当期营业收入的比例分别为0.58%、1.98%。销售的内容为驱控一体控制系统。
根据《金证研》南方资本中心统计，2024-2025年，新睿电子向易赛力合计销售金额为806.15万元。
而新睿电子披露，易赛力向新睿电子采购规模占易赛力同类采购的比例在50%以上，且易赛力并非为新睿电子关联方。
据2026年3月20日的首轮问询回复，易赛力成立于2022年8月，注册资本为100万元，实控人为张晓琴，双方开始合作时间为2024年。
据市场监督管理局数据，自易赛力成立起至查询日2026年3月30日，张晓琴持有易赛力75%股份, 2026年3月31日持股比例降至15%。2023年4月21日，易赛力的执行董事、经理、联络员均发生变更，由周海红变更为张晓琴；2026年3月31日再次发生变更，张晓琴仅担任监事。
此外，2023年，易赛力的企业联系方式为18*******88。同期，台州捷伺沃智能科技有限公司（以下简称“捷伺沃”）的企业联系方式同样为18*******88。捷伺沃成立于2021年7月，成立以来一直由尤海东、毛小勇共同持股。2023年2月1日，捷伺沃的执行董事、经理、财务负责人、负责人、联络员均发生变更，由尤海东变更为同名“张晓琴”。
此外，据国家知识产权数据，商标名称“易赛力”，注册号为65675463，申请人为捷伺沃，申请时间为2022年7月，对应的商品/服务为工业机器人;电子工业设备;交流伺服电动机;直流发电机;机器、马达和引擎的液压控制器;液压耦合器;轴承（机器部件）;机器传动带;机器、引擎或马达用机械控制装置;电焊设备。该商标注册公告日期为2023年01月28日，截至查询日2026年4月9日该商标状态为注册商标。
换言之，2023年，易赛力与捷伺沃曾共用企业联系方式。此外，捷伺沃于2022年7月申请一项名称为易赛力的商标。2022年8月，张晓琴等人出资设立易赛力。基于上述情形，易赛力、捷伺沃的执行董事兼经理曾均名为“张晓琴”，二者或系同一人。
3.2 2022年6月前同名“张晓琴”系弘正气合伙人之一，台州捷翔成立以来股东均包括弘正气
前述提到，台州捷翔成立于2020年5月。据市场监督管理局数据，自台州捷翔2020年5月成立至查询日2026年4月9日，临海弘正气信息技术服务合伙企业（有限合伙）（以下简称“弘正气”）均持有台州捷翔股权。截至查询日，弘正气持有台州捷翔22%股份。
而弘正气成立于2020年5月8日。变更记录显示，自弘正气成立起至2022年6月13日，同名“张晓琴”系弘正气合伙人之一。2022年6月14日，弘正气合伙人由何雄伦、侯晓虹、廖文斌、“张晓琴”、李祥、杨冬、王双龙、程志杰、黄波，变更为何雄伦、侯晓虹、杨曙明、王斌、李祥、杨冬、王双龙、程志杰、黄波。
即至少2022年6月前，同名“张晓琴”曾通过弘正气间接持有台州捷翔股权。
同时，据国家知识产权局数据，2021年3月，即捷伺沃于2021年7月成立前，台州捷翔向商标局申请了一项商标名称为捷伺沃的商标，注册号为54430116，对应的商品/服务为工业机器人;电子工业设备;直流发电机;交流伺服电动机;机器、马达和引擎的液压控制器;液压耦合器;机器、引擎或马达用机械控制装置;轴承（机器部件）;机器传动带;电焊设备。该商标注册公告日期为2021年10月21日。截至查询日2026年4月9日，该商标状态为注册商标。
前述提到，何雄伦退出新睿电子后于2020年5月成立了台州捷翔并担任该公司董事长、总经理。何雄伦自台州捷翔成立以来一直系台州捷翔股东。此外，新睿电子还曾表示台州捷翔与新睿电子没有任何经营往来，双方人员独立、资产独立、业务独立，不存在共用采购、销售渠道的情况。
值得注意的是，2025年易赛力系新睿电子第五大客户，新睿电子于2024-2025年向易赛力合计销售收入超800万元，易赛力的实控人为张晓琴。其中，易赛力与捷伺沃2023年曾共用企业联系方式，二者的执行董事及经理曾均名为“张晓琴”，且捷伺沃曾申请名称为“易赛力”的商标。同时，新睿电子创始股东何雄伦退出新睿电子后成立的台州捷翔，曾申请名称为“捷伺沃”的商标。不仅如此，2022年6月前，同名“张晓琴”曾间接持股台州捷翔。
四、结语
2025年，新睿电子业绩增速放缓，但仍然保持多年持续增长的态势。靓丽的业绩背后，也浮现其多年来为上市的“准备”，通过换股实现深圳迪维迅的置入。虽然新睿电子称其2022年主导驱控一体控制系统的开发与生产装配，深圳迪维迅深度参与，而深圳迪维迅在2020年称已首创国内六轴机器人驱控一体的控制系统。同时，2022年，深圳迪维迅及其子公司东莞迪维迅在向商业银行融资时，深圳迪维迅原第一大股东龙效周及其配偶仍参与担保。
因经营理念分歧，新睿电子创始股东何雄伦将其所持有的新睿电子股权全部转出，次月何雄伦创立台州捷翔并担任董事长兼总经理。值得注意的是，台州捷翔与新睿电子经营业务部分相同，且临海华控成立以来均由张继周、何雄伦、董李强共同持股。除此之外，台州捷翔曾申请名称为“捷伺沃”的商标，张晓琴曾间接持股台州捷翔。易赛力与捷伺沃2023年曾共用企业联系方式，二者的执行董事及经理曾均名为“张晓琴”，且捷伺沃曾申请名称为“易赛力”的商标。2024-2025年，新睿电子向客户易赛力合计销售收入超800万元。
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