近日，歌尔股份的天价并购引发了市场关注。
7月22日晚，歌尔股份发布公告称，拟以约104亿港元（折合人民币95亿元）收购香港联丰商业集团有限公司全资子公司米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权。
卡位精密制造：AI硬件浪潮下的战略补位
有业内人士表示，如今AI眼镜、轻量化VR头显等新一代智能终端正成为市场焦点，精密金属结构件的技术门槛与市场需求也随之飙升。歌尔股份以95亿元收购米亚精密与昌宏实业的动作，正是捕捉了这一市场趋势。
被收购的两家标的公司在精密制造领域积累深厚：米亚精密深耕金属/非金属材料加工与精细化表面处理，其东莞子公司专注高端消费电子金属结构件生产；昌宏实业则在精密刀具与金属零配件领域构建了垂直生产体系。二者2024年合计营收达91.1亿港元，更与苹果等行业巨头保持长期合作，尤其在智能手表钛合金中框、AI设备轻量化铰链等核心部件供应上占据优势地位。
对歌尔而言，此次收购亦是对其业务短板的补强。2024年其精密零组件业务营收150.51亿元，虽同比增长15.85%，但在总营收中占比仅14.9%。整合标的资产后，歌尔精密结构件业务规模将跃升至234亿元，与智能硬件、智能声学业务形成协同。
更重要的是，标的公司掌握的钛合金加工、纳米级表面处理等技术，将直接提升歌尔在AI眼镜等产品上的竞争力——这类产品对结构件的轻量化、强度要求是核心技术门槛。
重构果链生态：从“部件供应商”到“系统级玩家”的跃迁
这场收购背后，也暗藏歌尔重塑产业链地位的野心。作为“果链”重要成员，歌尔曾因2022年苹果订单调整陷入业绩低谷，当年净利润骤降59%。而此次并购，或将推动其从单一部件供应商向系统级集成商转型。
据悉，标的公司与苹果关系紧密。米亚精密与昌宏实业早年即为苹果手机结构件供应商，后延伸至AppleWatch金属中框核心供应。随着苹果计划2026年推出AI眼镜，歌尔通过收购可直接切入其结构件供应链，弥补此前仅供应声学部件的短板。方正证券分析指出，这一布局甚至可能为歌尔承接iPhone组装订单铺路，重演富士康“从部件到整机”的升级路径。
但是在另一方面，歌尔自身一直处于“去苹果化”的进程中。2024年其对苹果的营收依赖度已降至31.96%，远低于立讯精密的70.73%。在业内人士看来，完成收购后，标的公司与Meta、小米等AI硬件新势力的合作资源接入歌尔股份，或将助力其在“百镜大战”中巩固优势。这种“左手苹果，右手AI新势力”的策略，与富士康“绑定英伟达对冲苹果风险”的模式形成呼应，为歌尔在重构产业链中争取了更大主动权。
百亿豪赌的隐忧：资金压力与整合挑战的双重考验
尽管战略蓝图清晰，歌尔的这场收购仍有不少潜在风险。95亿元的交易对价相当于其2025年一季度货币资金（217.44亿元）的43.7%，将显著消耗现金储备。公司虽表示采用“自有或自筹资金”，但大额资金支出可能影响其研发投入——2024年歌尔研发费用达53.52亿元，在AI硬件技术迭代加速的背景下，研发强度的维持至关重要。
整合风险同样不容忽视。两家标的总部位于香港，与歌尔在内地的管理体系、企业文化存在差异，核心技术团队的稳定性直接影响协同效应释放。历史案例显示，2018年某果链企业收购海外结构件公司后，因技术标准不兼容导致三年未能实现产能复用，最终计提大额商誉减值。歌尔虽有2023年收购驭光科技的成功经验（该交易获“十佳境内并购奖”），但此次标的规模是前者的12倍，整合难度呈指数级上升。
行业波动性同样加剧了不确定性。当前AI硬件尚处培育期，截至2024年末，VR/AR设备渗透率不足5%，市场需求存在较大变数。歌尔2024年智能硬件业务营收571.98亿元，虽为第一大业务，但增速已较2022年的近翻倍有所放缓。若精密结构件扩产与市场需求错配，可能导致产能闲置，进一步加剧财务压力。
在AI硬件改写行业规则的当下，精密制造能力成为关键入场券，但歌尔股份的95亿元投资究竟是破局之资还是负担，或许要等到2026年苹果AI眼镜量产时才能揭晓答案。
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