1月28日，中国量贩零食零售商“鸣鸣很忙”正式登陆港交所主板，股票代码为01768.HK，上市首日迎来“开门红”。
上市首秀即点燃市场热情，开市报445港元/股，较每股236.6港元的发行价飙升88.08%，展现出投资者对国内量贩零食赛道及其龙头企业的强烈信心。
盘中股价虽有所波动，但截至发稿时间，股价涨幅仍稳定在77.94%，报421港元/股，公司总市值突破901亿港元，成功跻身港股主板明星新股行列。
此次上市，公司共发行1551.12万股份，预计募集资金净额约为35.28亿港元。
作为中国领先的休闲食品饮料连锁零售商，“鸣鸣很忙”以其高效的特许经营模式与极具性价比的精选商品策略快速扩张。
公开资料显示，截至2025年11月，其全国门店网络已突破2.1万家，形成了广泛的市场覆盖。强劲的增长势头在业绩中得到印证，2025年前九个月，公司实现收入同比大幅增长75.2%，增长动能十足。
高光背后的核心挑战
尽管鸣鸣很忙凭借惊人的扩张速度和市场热度赢得了资本的青睐，但作为高度依赖加盟体系和“薄利多销”模式的量贩零食零售商，其商业模式在上市后也面临着三大核心质疑：
首先是加盟网络“内卷化”的风险。随着赛道竞争加剧，加盟商盈利正被摊薄。数据显示，其单店盈利能力面临压力，而加盟体系的长期稳定是支撑其网络扩张的基石。
其次是“低毛利率、高周转”模式的脆弱性。公司2025年前三季度的毛利率仅为9.73%，其盈利高度依赖于极致的运营效率，2024年存货周转天数仅11.6天。一旦消费放缓或成本上升，这种“走钢丝”式的平衡极易被打破。
规模化后的治理与品控挑战。公开平台上有数千条消费者投诉，其中大部分涉及食品安全，这对高度依赖品牌声誉的连锁业态构成持续性威胁。
从规模扩张到质量深耕
面对挑战，鸣鸣很忙的战略方向已显现出调整迹象。其核心在于从过去的“跑马圈地”转向 “高质量增长”。这主要体现在两个方面：
一方面，积极探索品类与业态的升级，例如将部分门店升级为“省钱超市”，并计划将自有品牌销售占比提升至20%-30%，以寻求更高的利润空间和客户粘性。
另一方面，通过优化供应链和数字化管理，持续巩固其以 “效率”为核心的护城河。
此次成功登陆国际资本市场，标志着“鸣鸣很忙”的发展进入全新阶段。公司计划将募集资金主要用于深化供应链建设、加快门店网络扩张、强化品牌影响力以及探索业务创新，以进一步巩固其在竞争激烈的量贩零食零售市场的领导地位。
鸣鸣很忙的上市成功，验证了其作为行业头部企业在规模与渠道上的先发优势。然而，资本市场的“开门红”只是起点。其长期价值能否兑现，将取决于公司能否成功应对模式挑战，即：在维持网络健康的同时完成新增长曲线的探索。
此次上市募资为其战略转型提供了“弹药”，但这场围绕效率、盈利与规模的持久战，结果仍有待观察。
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