8月11日晚，卤味行业的领军企业煌上煌（002695.SZ）宣布了一项重大举措，拟斥资4.95亿元收购福建立兴食品股份有限公司（以下简称“立兴食品”）51%的股权。此消息一出，却并没有得到资本市场的欢呼，煌上煌反而在8月12日盘中跌停。“卤味第一股”为何没能得到资本市场的青睐？
01
业绩承压，煌上煌亟须破局
煌上煌，作为酱卤行业首家上市公司，曾经在市场上风光无限。然而，近年来，这家老牌企业却陷入了业绩下滑的泥沼。
数据显示，2024年全年，其营业收入为17.39亿元，同比下降9.44%；归属净利润仅为4032.99万元，同比下降幅度高达42.86%，营业收入已连续4年下滑。2025年上半年，其录得营收9.84亿元，同比下降7.19%，营收持续下跌。归母净利润7691.99万元，同比增长26.9%，得益于销售费用同比下降27.38%和原材料价格处于低位，有所回暖。在门店方面，截至2023末，煌上煌拥有4497家专卖店，而截至2024年末降至3660家，一年内关店数量多达937家。
事实上，这一困境并非煌上煌独有，数据显示，2024年绝味食品营收下滑13.84%，周黑鸭营收下滑10.7%。
对于营收的下滑，煌上煌解释称消费场景发生变化，酱卤肉制品加工业老店单店收入持续同比下降，同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，导致营业收入达成不理想。
02
跨界冻干，布局新兴赛道
面对如此严峻的形势，煌上煌急需寻找新的业绩增长点，打破当前的困局，而收购立兴食品或许就是其破局的关键一步。
立兴食品成立于2006年，在食品制造领域深耕多年，是国内冻干食品制造的龙头企业。其凭借卓越的冻干技术，被誉为“全品类冻干大师”。不仅在国内市场表现出色，其产品还远销多个国家和地区。事实上，这并非双方首次合作。早在2021年，煌上煌就通过子公司真真老老与立兴食品共同研发推出冻干锁鲜技术粽子产品，或为此次并购埋下了伏笔。
从市场拓展角度来看，通过此次交易，煌上煌可以借助立兴食品的销售渠道和市场资源，成功进入新兴市场，接触到更为广泛的消费群体，打破原有的市场局限，实现市场的多元化拓展。
不仅如此，冻干技术近年来备受关注，市场前景广阔，煌上煌可以将冻干技术应用于卤味产品的保鲜、预制菜开发等领域，丰富自身的产品矩阵，满足消费者日益增长的多元化需求。
03
前路漫漫，挑战与机遇并存
虽然煌上煌收购立兴食品的前景看似一片光明，但其中也暗藏诸多挑战。双方的财务对赌条款显示，立兴食品承诺2025至2027年累计扣非净利润不低于2.64亿元，这一数字相当于煌上煌2023年净利润的76%。若冻干行业增速不及预期（目前年复合增长率约15%），可能影响立兴食品业绩目标的兑现。
收购完成后的整合问题也是一大挑战。企业并购后，往往需要在企业文化、管理模式、业务流程等多个方面进行深度整合，才能真正发挥协同效应。煌上煌表示，交易完成后将保留立兴现有管理团队，并计划投资1.2亿元进行冻干产线智能化改造，这在一定程度上有助于减少整合过程中的阻力，但整合之路依然任重道远。
然而，随着消费者对健康、便捷食品的需求不断增长，冻干食品市场潜力也不可忽视。立兴食品作为行业内的佼佼者，拥有先进的技术和丰富的产品线，与煌上煌的品牌影响力、销售渠道相结合，有望在冻干食品领域打造出强大的竞争力。
如果能够成功整合，煌上煌不仅能够实现业绩的增长，还可能在新的赛道上开辟出一片属于自己的天地。
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