除了业务上的困境，宁德时代还面临着缺乏“想象力”的问题。
来源丨华博观察
编辑丨何慧芳
在当今的新能源产业版图中，宁德时代无疑是一颗璀璨的明星，被市场尊称为“宁王”。2025年上半年，宁德时代以一份亮眼的成绩单，再次彰显了其强大的盈利能力，日赚1.67亿的成绩震惊业界，却在资本市场遭遇冷遇，背后的深层次原因值得深入剖析。
2025年上半年，宁德时代实现营收1789亿元，同比增长7.27% ；净利润达到304.9亿元，同比增长33.33% 。换算下来，上半年宁德时代每日盈利约1.67亿元，这样的赚钱效率在行业内堪称翘楚。不仅如此，宁德时代的整体毛利率和净利率分别达到25.02%和18.09%，与上半年汽车制造业仅4.8%的利润率相比，优势明显。就连行业内的知名企业比亚迪，在今年一季度的毛利率和净利率也仅为20.7%和5.54%。宁德时代在盈利数据上的出色表现，使其“霸主”地位看似难以撼动。在盈利颇丰后，宁德时代还计划向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计拟分红金额高达45.73亿元，尽显“财大气粗”。
然而，资本市场却对宁德时代的这份优异成绩单反应冷淡。财报披露后的首个交易日，宁德时代股价大跌5.05%，此后一路走低。截至8月14日收盘，其（A股）股价报收279元/股，总市值约1.28万亿，自7月30日以来股价下跌了4.09%，而同期上证指数上涨了1.57%，宁德时代明显跑输大盘。这背后，是宁德时代在业务层面隐藏的诸多压力逐渐浮出水面。
宁德时代的主要业务集中在动力电池系统和储能电池系统。先看动力电池系统，宁德时代虽稳坐“一哥”宝座，但其市场占有率在今年上半年出现了显著下滑。1 - 6月市占率为43.05%，而去年同期是46.38%，下降了3.33个百分点。究其原因，一方面是竞争对手的穷追不舍，比亚迪和中航创新上半年市场占有率分别达到23.55%和6.52%；另一方面，市场需求结构的变化给宁德时代带来了巨大冲击。
当前，磷酸铁锂电池需求持续猛增，上半年装车量飙升73%至244GWh，而宁德时代主攻的三元电池却下降10.8%至55.5GWh ，二者市占率从去年同期的7:3变为如今的8:2。车企在利润率极低的情况下，为降低成本、保证利润，纷纷选择价格更低的磷酸铁锂电池。宁德时代也感受到了这种压力，动力电池系统业务的毛利率从去年同期的26.9%降至今年上半年的22.41%，或许正是其降价保市场的无奈之举。但由于磷酸铁锂电池在成本上的天然优势，宁德时代的动力电池业务未来压力只会越来越大。
再看储能电池系统业务，这曾是宁德时代过去几年重点布局且快速增长的业务，但如今也面临发展瓶颈。今年上半年，该业务营收为284亿元，去年同期则是288.2亿元，出现负增长；毛利率也从去年同期的28.87%降至25.52%。曾经的增长引擎如今动力不足，这对宁德时代的整体发展态势产生了不小的影响。
除了业务上的困境，宁德时代还面临着缺乏“想象力”的问题。从市值表现来看，其市值在1.2万亿到1.4万亿区间徘徊已久。在资本市场，“想象力”对推动股价和市值增长至关重要。回顾2019 - 2021年，宁德时代股价飞速上涨，当时新能源汽车渗透率大幅提升，动力电池系统业务前景广阔，储能电池系统业务也处于起步阶段，增长空间巨大，同时产能快速扩张，从2019年固定资产与在建工程合计不到200亿元，到2022年超过1200亿元，3年翻了6倍。但如今，产能扩张速度明显放缓，2025年上半年固定资产与在建工程合计1537.9亿元，2023年和2024年分别为1404.1亿元和1423.5亿元 。
宁德时代并非没有意识到这些问题，近年来也积极采取行动，试图突破困境。在新产品方面，今年4月的超级科技日，宁德时代重磅发布三款动力电池产品。钠新乘用车动力电池作为全球首款大规模量产的钠离子电池，打破资源边界；骁遥双核电池开创跨化学体系全新设计，满足定制化需求；第二代神行超充电池凭借峰值12C充电倍率，刷新全球超充纪录。在换电业务布局上，宁德时代动作频频。2月与滴滴合作建换电站，3月和蔚来达成战略合作打造全球最大换电网络，还与时代电服、神州租车、招银金租合作共建租车行业换电生态。
在2024年末的巧克力换电生态大会上，宁德时代宣布2025年自建1000座巧克力换电站，中期规划与合作伙伴共建1万个，长远目标是通过全社会共建达到3万座。此外，宁德时代还通过对外投资开拓新领域，投资电动垂直起降飞行器eVTOL、具身智能初创企业银河通用等，成立时代电船子公司将业务延伸至航海领域，与T3出行基于磐石底盘技术架构探索Robotaxi定制化开发。
尽管宁德时代进行了诸多尝试，但目前来看，这些努力尚未给公司带来实质性的改变，产能也无明显变化，尚未找到能大力布局的新方向。在复杂多变的市场环境下，宁德时代虽手握巨额利润，但前行之路充满挑战。未来，它能否突破困境，找到新的增长曲线，重回增长快车道，不仅关乎自身发展，也将深刻影响整个新能源产业的格局，市场正拭目以待。
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