作为石头科技创始人及实控人，董事长昌敬身家与公司资本市场表现紧密相连。
8月15日，石头科技（688169.SH）披露2025年中报，业绩数据引发市场广泛关注。报告期内，公司营收实现79.03亿元，同比大幅增长78.96%，规模与增速均创上市以来同期新高；然而，归母净利润却仅为6.78亿元，同比下滑39.55% ，呈现出增收不增利的态势。经梳理发现，这是石头科技自2020年上市以来，中报业绩首次出现如此大幅度的下滑。
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营收增长亮眼，利润却大幅下滑
分产品来看，智能清洁产品及配件上半年贡献营收78.98亿元，几乎撑起石头科技的全部营收，是公司的绝对核心业务；而其他业务的营收仅0.05亿元，占比微乎其微。在国内市场，“以旧换新”补贴政策成为重要驱动力，公司围绕主流价格段精心构建产品矩阵。全渠道布局成效显著，线上与抖音等热门平台合作，深度挖掘优质流量；线下门店数量突破300家，为用户带来更直观的产品体验，有力强化了品牌认知，多维度推动国内营收增长。
海外市场同样传来佳绩，石头科技持续开疆拓土。财报显示，其产品已覆盖全球170余个国家和地区，服务超2000万家庭。通过在美国、德国等多国设立海外公司，深化本地化运营。在北美，借助Amazon、HomeDepot等线上线下平台拓展渠道；在欧洲，优化销售结构，自营渠道比例显著提升，海外营收增长势头强劲。
然而，在盈利端，石头科技却面临不小压力。上半年毛利率为44.56%，同比下滑超9个百分点。归母净利润较上年同期减少4.43亿元，营业成本同比大幅增长114.81%至43.81亿元，远超营收增速。公司解释称，产品结构丰富、价格矩阵拓展、销售收入增加及关税政策变化导致营业成本上升。
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费用高企“吞噬”利润
除营业成本外，费用端的高额支出也是净利润下滑的重要因素。上半年，石头科技销售费用达21.65亿元，较上年同期的8.85亿元大涨144.51%。原因在于全球范围内自营渠道覆盖扩大，渠道建设投入增加，同时品牌建设和市场推广力度加大，相应投入水涨船高。
管理费用因职工薪酬和办公费用增加，同比增加68.07%至2.27亿元；研发费用则因持续加强产品自主研发和创新投入，提升品牌核心竞争力，达到6.85亿元，同比增长67.28%。截至上半年末，研发人员数量达1364名，同比增长73.54%。
在高端市场，尽管G30 Space探索版、P20 Ultra等产品收获良好口碑，但半年报显示，公司存货同比增长172.16%至31.3亿元，反映出新品量产备货周期长、产能爬坡缓慢，规模效应短期内难以显现，对利润形成一定拖累。而智能清洁电器行业竞争加剧，公司中低端产品矩阵拓展，进一步拉低整体毛利率。
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创始人身家缩水，减持言论引争议
作为石头科技创始人及实控人，董事长昌敬身家与公司资本市场表现紧密相连。昌敬毕业于华南理工大学计算机专业，先后任职于微软、腾讯、百度等企业，2014年创立石头科技，目前直接持有公司21.01%股份。
据《新财富杂志500创富榜》，2025年昌敬财富为85.2亿元，位列第403名。回顾往昔，2021年其财富曾达160.5亿元巅峰，此后身家逐渐下滑，2024年以82.2亿元位列第411位 ，与巅峰时相比，财富缩水约75.3亿元。
昌敬此前的减持动作备受市场关注。2023年3月至2024年6月，通过集中竞价、询价转让等方式减持股票，合计套现约8.88亿元，持股比例从23.15%降至21.09%。减持多在股价高位时进行，且减持完成后，公司2024年第三季度业绩下滑，归母净利润同比下降43.4%，股价也随之下跌。
不仅如此，在公司业绩下滑、股价走低时，昌敬在抖音发布大量“沙漠越野”视频，引发投资者不满，被指“不务正业”。他回应称“公司基本面良好，转型需要耐心”，呼吁股东等待。但这一言论适得其反，“昌敬套现9亿后劝投资者耐心”登上微博热搜。今年4月，昌敬清空社交媒体账号内容，此后未再公开露面或表态，公司也未回应投资者问询，加剧了市场对公司内部经营状况的担忧。
面对营收增长而利润下滑的局面，以及市场对公司未来发展的种种质疑，石头科技未来将如何应对挑战，调整策略以改善盈利状况、重塑市场信心，无疑成为投资者和行业观察者密切关注的焦点，其后续动态值得持续跟踪。
来源丨华博观察
编辑丨何慧芳
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