来源：文轩图库
备受关注的碧桂园境外债务重组进程终于有了最新消息。11月6日，碧桂园发布公告表示，公司境外债务重组方案在11月5日的债权人会议上获得通过。
根据碧桂园发布的2025年中报，截至6月末，碧桂园的净流动负债约为437亿元，总借贷合共约为2546亿元，其中约2224亿元为流动负债，而其现金总额（含现金及现金等价物及受限制现金）约为241亿元。
从账面债务数据来看，碧桂园能否恢复正常经营，关键之一在于境外债务重组情况。此前，碧桂园一直在努力推进债务重组事项的进展。
10月13日，碧桂园控股股东还签署不可撤回承诺，带头将11.48亿美元股东贷款的结余部分全额转股。
据悉，2021年至今，碧桂园控股股东已累计向该公司提供折合约106亿港元的无息无抵押借款等现金支持；控股股东家族还将四家原始投资成本为25.8亿元的创投类资产，为公司相关票据提供了担保。能够看出碧桂园在资金遇困后，积极挽救的决心。
如今重组方案得以通过，碧桂园似乎迎来了一点曙光。
债务得以重组
碧桂园或能轻装重构
根据碧桂园公告，境外债务重组计划已分别获所需的法定大多数计划债权人（第一类）（编注：银团贷款组别）及计划债权人（第二类）（编注：美元债及其他债权）批准。碧桂园将于12月4日进行的聆讯上寻求香港高等法院认许该计划。
其中，第一类计划债权人会议有41名债权人参与，投票债权总额达41亿美元。其中，33名债权人持有约34.3亿美元债权投票赞成，赞成债权金额占比83.71%。
第二类计划债权人共有高达2382名债权人参与投票，债权总额高达约112.3亿美元。其中，2364名债权人持有约107.8亿美元债权投下赞成票，赞成债权金额占比96.03%。
上述两类计划债权人投票均超过香港法律要求的75%门槛。意味着，这家头部民营房企的境外债务重组跨过最关键的一步。按照重组进程，12月4日的法院裁定聆讯，将成为最终重组落地前的最后一个环节。如若顺利通过，碧桂园或将能轻装上阵，步入重构环节。
据了解，此次碧桂园的境外债重组，采取“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”等多元组合工具，旨在从债务规模、期限、成本三个维度系统性重塑债务结构，构建更具可持续的财务基础。
上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，碧桂园这一规模远超行业平均水平，显示其降债决心。对于碧桂园而言，当前存量债务有效化解，使得企业可以轻装上阵，也在很大程度上体现了重组方案具有较好的协调性，对于企业稳健发展具有积极的作用。
严跃进还表示，债务重组成功后，碧桂园可逐步从“保生存”转向“谋发展”，例如重启新项目投资、优化区域布局（如减少三四线城市依赖）、探索轻资产模式等。尤其是此类债务重组正好是房地产市场深度调整、住房改善需求进入新周期、“十五五”规划在积极探索发展新模式。从这个角度看，将为企业新一轮战略发展提供更好的战略窗口期，也为企业高质量发展提供更好的基础。
化债进程提速
最长债务期限可提供充足财务缓冲空间
去年8月底，碧桂园就表示过预计在年内完成境外债务整体重组。
今年1月9日，碧桂园披露重组方案关键条款；4月11日正式公告重组支持协议；10月13日，碧桂园公布了境外债务重组方案细节，并正式通知债权人于11月5日召开计划债权人会议进行投票表决。全程历时300天。
按照披露的数据，在境外重组方案所有选项足额认购情况下，重组完成后碧桂园预计降低债务规模约117亿美元，对应人民币约840亿元有息债务。如若完成重组，预计确认最高约700亿元人民币重组收益。
除了减少债务规模外，碧桂园新债务工具的融资成本大部分大幅降至1.0%-2.5%的低位区间，同时具备实物付息选项，每年可为其节省巨额利息支出，大幅缓释对现金流的挤压。
债务期限结构方面，重组完成后，碧桂园可选方案中的最长债务期限达11.5年。
严跃进对此分析，对于企业而言，存量债务产生的利息支付是一个无底洞，所以对于各类企业而言，化解债务非常重要的方式就是要防范巨额利息的支出。通过此类存量债务的化解，减少此类利息的支出，客观上实实在在降低接下来日常经营的压力。
最长债务期限达11.5年，为行业最长之一，为碧桂园穿越行业周期提供充足财务缓冲空间。以时间换空间是当前企业需要迫切解决的内容，这种操作是合理的。
严跃进表示，对当前房地产的大方向还是看好，而且房地产企业的资产明显低估，所以延长10年左右时间，也可以利用时间来换取企业更宽松的经营环境，反过来也为企业打翻身仗创造更好的条件。
跌亏不止的泥潭
今年上半年亏损继续扩大
碧桂园在债务重组方面做出的努力，公众有目可睹。然而，即便债务得到缓解，短时间内的碧桂园依然要面对持续亏损的现实局面。
整个2024年都没能等到碧桂园发布2023年年报及2024年中报，外界甚至调侃，“给碧桂园做财报的国际大牌会计师事务所，半年还出不了一份报告”。直到2025年1月，这两份报告才正式公告。
在外界的质疑声中，碧桂园发布公告解释延迟原因，由于行业持续波动以及集团正在进行债务重组工作，集团需要更多时间去收集资料以作出适当的会计估计及判断，以及收集相关财务资料以谨慎评估其现时及未来的财务资源及财务义务，以便落实2023年度业绩及2023年度报告。
碧桂园还多次强调，延迟发布不等同于“暴雷”。但从随后补发的财务报表数据能看出，碧桂园已经负债累累。
截至2023年，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约1743亿元。年内，公司实现总收入约为4010亿元，同比减少约6.8%，税前亏损约1673亿元。
2024年上半年，碧桂园总收入约1021亿元，同比减少约55%，共实现归属公司股东权益的合同销售金额约260亿元，税前亏损约108亿元。这一数据到了年终，净亏损变成了351亿元。
2025年上半年，碧桂园的营业收入约725.7亿元，同比下降28.9%；来自房地产开发的收入约为700.28亿元；期内，录得净亏损约196.5亿元，较2024同期亏损持续扩大。
和所有的暴雷企业一样，一旦陷入亏损和高负债的泥潭中，抽身就成为了一件难于登天的事情。于是，碧桂园也开始开源节流、降本增效、出售各类资产回笼资金。
根据报告数据，自2022年以来，碧桂园处置各类资产回笼超650亿元。其中，近一年来出售投资项目股权筹集资金约63.74亿元。
正如严跃进所说，债务重组成功后，碧桂园可逐步从“保生存”转向“谋发展”，企业经营发展和销售等日常工作密切挂钩。
碧桂园2025年前10月权益合同销售金额同比下降31.3%，三四线城市项目去化周期长达48个月，销售回款仍是现金流核心来源。从销售规模来看，2025年1-10月碧桂园累计权益合同销售金额约279.6亿元。
总结来看，销售的绝对水平是偏弱的，客观上对于企业的现金流等来源也有所冲击。所以持续增强销售规模是非常重要的工作。
严跃进认为，碧桂园当前赢得了喘息空间和机会，但也绝对不可松懈，还需持续发力，以增强前瞻性和主动性。包括存量资产盘活等工作还需要持续推进，持续促进企业债务风险的真正有力化解。
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